农历春节也过了，好不容易有时间静下来仔细梳理2013年的脉络。从2004年大学毕业到现在已近10个年头，也是十年投资生涯的写照。期间几进几出股市，从懵懂到技术面研究，从技术面到基本面研究，从股票到固定收益投资，进而深入到对投资目标、风险承受能力、行为金融学的研究，逐步了解自己、认识自己，努力寻找那条适合自己的路。

2013年，债券市场经历罕见下跌，收益率不断创造新历史，创业板和中小板大幅上涨，价值与价格完全不相关，就看谁的故事讲得比较好听。而大蓝筹股价格、市盈率屡创历史新低，基金几乎全部倒戈，抛弃蓝筹股买入创业板中小板股票，价值投资者又经历凄惨一年。

2013年，我对价值投资有了新的认识。

1.市场弱有效性已注定大部分人白忙一场。

市场是由人组成的，人的认知偏差与行为偏差是市场无效的最主要原因，而中国市场散户投资者占主导地位，导致投资者的非理性特征明显。行为金融学包括认知偏差和行为偏差，中国投资者不仅具有启发式简化、自我欺骗、认知不足等一般意义上的认知偏差，还具有认知精度缺陷、专家情节、过度恐惧、政府不信任等本土化认知偏差；而行为偏差包括过度自信、厌恶损失、后悔厌恶、代表性思维、框架依赖等行为偏差。

人都是非理性的，而市场操纵、内幕交易之盛行进一步放大市场非理性，投资者更容易做出非理性的投资决策，这样注定了大部分人在股票市场不可能赚到钱。

2.不要低估价值修复时间。

2013年，华锐债122115最低跌至74元，1.5年不到，到期收益率超过30%！
2013年，几十只债券到期收益率升至年化16%以上，多只债券到期收益率升至20%！
2013年，创业板和中小板股票遭遇爆炒，营业收入3亿不到的公司，市值被爆炒到300亿，市盈率几百倍、上千倍的小公司随处可见！伴随着的是管理层和原始股东的大量减持，而且越减持越涨。
2013年，公墓基金几乎全部倒戈，抛弃大蓝筹，跟炒创业板，大蓝筹股价屡创新低，中国神华、中国联通、长江电力、国电电力等，近年虽然业绩、规模大幅增长，但股价屡创新低。资产2200亿，一年净利润超过60亿的国电电力，总市值与年营业收入仅3亿的掌趣科技相当。

债市和股市都一样，只是债券有固定的到期时间、确定性的收益，债市的价值回归之路不会那么漫长，少则2-3月，多则1年。而股市，在中国仍是投机市，价值回归与太多因素有关，政策环境、法制环境也不支持价值投资，价值回归之路很长，也许十年、也许二十年、也许一辈子都难以见到。

3.认识自己，寻找道路。

在我看来，认知水平和行为特征决定了该走什么样的投资道路。投资就像打仗，知己知彼百战百胜。

知己，即要明确自己的收益目标，清楚自己所能承受的最大风险，清楚自己的行为特点，例如我认为自己是低风险偏好投资者，不愿承受过大风险，所以将每年的收益目标设为10%；我清楚自己的投资决策会受到市场价格大幅波动的影响，我会设置单品种最大仓位控制原则等。当10%年收益率达到后，会进一步趋于保守。

知彼，即要明确你的投资目标在哪里，只有在知己的基础上，才能寻找到潜在投资目标，期望年收益10%与期望年收益率20%，资产配置、风险敞口差别会很大。以我为例，2014年，我并不认为股市的投机本质会有所改观，并不认为我所能投资的大蓝筹股能带来确定性10%的收益，而2014年的债券市场明显有较大机会，很多短期债券都能达到10%收益率，这种情况下，我不会去投资股票，而主要将投资债券及相关产品，锁定未来2-3年每年10%的收益。我的期望收益和风险承受能力已经帮我选好了投资市场。

当然，认识自己、寻找适合自己的路不太容易，我也是在近10年学习过程中，逐步建立这种观念。目标之于投资者，就像蓝图之于建筑物一样重要！没有目标，就是无头苍蝇，撞到哪里算哪里，很累，却效果很差。

4.超越价值

坚守价值投资，是一辈子的事。但我认为，价值投资不是坚守、不是执着，在决定坚守和执着之前，你要做好足够的心理准备，有足够的自我认识，价值修复之路也许很长很长，尤其是股票。你要确定他能否满足你的投资目标，你要确定你的行为特性是否符合。

最后，用一段话结束，这是有朋友问我中行转债的价值的时候，我是这样回复的：

中行转债就是守株待兔的游戏，一些人，在兔子来之前，忍受不了寂寞跑了；一些人，碰到刮大风下大雨，被吓走人；一些人，在逮到一个兔子之后还想逮第二只，在逮第二只兔子的时候，一不留神，第二只没逮住，第一只给跑掉了；极少数人，最后逮到了兔子。中行转债，关键不在于其是否有投资价值，而在于是否适合你。