参考阅读：

《双禧A投资策略》http://blog.sina.com.cn/s/blog_6d552a0601011bfb.html 2012-07-02

《再谈双禧A投资机会》 http://blog.sina.com.cn/s/blog_6d552a06010154f1.html 2012-12-13

时间过得真快，转眼2013年4月了，双禧A三年一次的日子就在下周，前两次都有不错收益，不知道这次会如何。

一、双禧A简述

三年一折算，下一折算日是2013年4月16日，折算方式与低点折算方式一直，三归一，即母基金，AB净值归一，缩减B类份额，A类利息是一年期存款利率+3.5%，其他特征再次不再赘述，请参阅募集说明书。

二、双禧A收益结构

收益结构如下图所示：

解释：

1.双禧A目前的折价率为-1.96%；

2.如果保持这一折价率，同时假设母基金净值不变化，到2013年4月16日折算，1万份双禧A将换得7267份双禧A，同时得到4458份母基金；

3.假设折算后仍保持目前的折价率，折现价买入并持有到折算后，预期的年化收益率为73.24%，总收益率约0.8%；

4.如果折算后，双禧A的折价率扩大到3%，则预期的年化收益率为13.50%，依次类推；

三、双禧A的投资策略要点

4月15日为最后交易日，4月16日停牌，4月17日复牌。复牌后如果能保持这一折价率，将可预期获得0.8%的收益，时间为3天。如果下周一双禧A回调，则是买入好机会。

四、主要风险
1.折价率扩大的风险

如果双禧A复牌后折价率扩大，则有面临亏损的可能。这个风险可能性比较小，详见下文。

2.大盘下跌风险

由于周二停牌折算，如果周二、周三大盘暴跌，则所分得的母基金净值将下跌，面临风险。如果大盘周一继续大跌，由于双禧主要持有金融股，这类风险会显著降低。

五、折算后多少折价率合理？

折算后，双禧B的杠杆将显著降低，从现在的2.07降低至1.67。正常来讲，双禧B的溢价率会在目前的基础上降低，目前双禧B的溢价率约为1%。折算后，双禧B极有可能会出现折价，而双禧A会逐步出现溢价，主要原因有：

1.银华金利发生低点折算后，杠杆降低至2，到现在，银华鑫利已经由溢价变成折价，目前折价约10%，从而也导致了银华金利的高溢价。

2.银华锐进，杠杆2.88，溢价10%；信诚500B，杠杆2.45，溢价约2.6%。这些主流品种杠杆都远高于双禧B，而且A类的利息比双禧A低，按照一般的市场逻辑，双禧B的溢价率应不可能超过信诚500B的溢价率2.6%。这说明双禧A折价率扩大的概率较低，如果扩大到2.6%，对应计算的收益率为0.4%，仍有一定盈利。

结论：双禧AB折算后，刚开盘时，双禧B合理的溢价率可能维持在0-1%之间，随着时间流逝，双禧B由于杠杆低、借款成本高，不管是从银华金利折价后的走势，或是目前市场上同类产品比较来看，双禧B出现折价应该是大概率事件。这就意味着双禧A折算后的价格出现溢价会是大概率事件，在折算前买入，面临的折价率扩大的风险非常小。由上所知，双禧A最大的风险是下周二、周三大盘暴跌，如果能用期指对冲大盘下跌风险，这个是有利可图的。

投资建议：如果周一双禧A出现回调，可适当小仓位介入，等折算后，如果A出现大幅折价（折价率大于3%），则可买入持有，等待双禧A出现溢价。

2013-04-17 后记

本次套利接近1%利润，再接再厉。150012还没有抛，继续持有等待。