一、主要经营指标

1.2012年前三季度烟台万华实现收入114.2亿元，同比增长8.7%；归属上市公司净利润16.5亿元，同比增7.1%。

2.三季度公司综合毛利率35.9%，环比上升2.9个百分点；同比上升2.8个百分点。

3.三季度营收42.6亿，同比增长17%，净利润同比增长27%。

4.每股经营性现金流1.28元，利润质量高。

5.从营收增长看，检修完成后，三季度产能释放较慢，营收增长主要来源于产品价格提升。

二、在建项目情况

1.7月技改扩产完成后，公司MDI产能由84万吨增加至110万吨；苯胺产能增加18万吨至54万吨。MDI产能预计在今年底或明年一季度增加至140万吨。

2.在建工程较期初增加145,311 万元，增长 96.27%，主要为万华烟台工业园工程项目、宁波万华聚氨酯有限公司二期技改项目增加所致。 

三、财务情况

1.财务费用较上年同期增加17,382万元，增长181.82%，主要为本期银行借款较上年同期增加，影响利息等与借款相关的支出较上年同期增加。

2.资产负债比率56.54%，较2011年底的52.83%提高3.71%，主要是新项目投资及高比例分红导致借款增加。

四、四季度情况预测

目前MDI价格仍处于高位，均价较2011年10月高约3000元每吨，预计四季度将较去年四季度有较大幅度的增长，预计2012年每股收益1元。但仍存在不确定性因素。

五、不确定性

1.产能释放进展。从三季度营收增长情况看，明显三季度产能释放情况不理想，较去年三季度变化不大，四季度产能释放情况将直接影响业绩。

2.资本支出不断加大。2011年资本支出28.6亿，2012年1-9月资本支出30.5亿，预计2012年全年资本支出将超过50亿，未来几年可能仍将保持这一水平。外加每年分红支出约10亿元，在未来3年，资本支出及股利支出可能会达到180-200亿，而未来三年的净利润预计80亿元，即公司总负债将提高130-150亿元。公司的负债率将逐步上升到70%的水平，甚至更高。因此，新项目是否能达到预期收益对烟台万华的未来至关重要。

六、关于估值

目前股价对应2012年13倍市盈率，烟台万华算是大盘蓝筹股了，13倍市盈率仍不算低，可适当关注和少量配置。