说到投资理财，绕不开股神巴菲特（Warren
Buffet），而影响他一生投资理念的就是这本由他的老师Benjamin
Graham 1949年写的《The Intelligent Investor》，中文译成《聪明的投资者》。该书被誉为价值投资圣经，每隔五年左右修订一版，结合当时最新经济形势和市场变化，进行佐证和增删。1976年作者去世前，一共出了四版，书中传达的投资理念和基本原则基本未变，经受住了时间检验。我看的这一版是第四版（73版），巴菲特作序，Jason
Zweig逐章评论（2003年），评论结合了2000年科技泡沫的实战内容，可读性进一步提升。
（封面）
开始关注投资理财，起因是每年报税，感叹美国个税繁重，于是开始研究各种避税账户，比如401（K）、IRA
Roth、HSA和529。之后跟大多数投资者一样，开始试图探寻投资赚大钱的方法，结果可想而知，没有捷径可走。这其中，读了《穷爸爸富爸爸》系列（26册），读到一半果断弃读，重复内容反复兜售，有传销和王婆卖瓜之嫌，但其中关于创造现金流和提升个人财商的理念，个人感觉还是非常受用。作为理财启蒙，《穷爸爸富爸爸》读第一本足矣。
《聪明投资人》并非术类图书，它并不教人如何赚快钱，如何成为百万富翁，而更像是一本投资心理学图书，帮你明确投资原则（principles），端正投资态度（attitude）。书的前2/3部分解释一些证券市场的基本概念和规律，包括投资与投机、债券和股票、防御性和进攻性投资策略、通胀和市场波动、历史启示等；之后列举大量公司实例进行举证。
金融是个“大骗局”
这个说法一定不准确，仅想表达个人的一种感受：越接触越觉金融市场像一个巨大的虚拟赌场，里面人声鼎沸、嘈杂聒噪，充斥着赌徒和投机者。走入其中，就如赌徒步入赌场，在赌场制定游戏规则的前提下，赌徒注定长远大概率赢不到钱。你见过有赌场亏钱的吗？认清这一点，有助于更好地理解价值投资的意义——不要拿投资当赌博（投机）。
相对实体经济，金融并不产出任何看得见摸得着的实物，但只要钱在其中一流转，金融行业就挣得盆满钵满，而且旱涝保收，年景好坏只是赚多赚少问题。一个简单例子：一只基金不管是盈是亏，管理费用雷打不动，按月收缴。这就不难理解为什么金融行业在职场这么受欢迎——用别人的钱（OPM——Other
People's
Money）养自己；为什么市面上有那么多简单易用的交易平台和工具——提高交易量，只要有交易，就铁定有收入；为什么会有那么多令人眼花缭乱的金融产品——简单问题复杂化，“迷惑”不明就里的投机者。
“零和”博弈，金融行业赚了，就一定有人亏。那谁亏了呢？当然是用真金白银投入的所谓投资者，也就是充当重要“韭菜”角色的普通工薪阶层。不可否认，多数金融衍生品设计之初，必有其实际用途和意义，比如扶持企业发展、对冲未来风险，但逐渐就被“玩坏了”。这里面有华尔街的贪婪，也有大量投机的加入。参与股市的人，我相信绝大部分都是为了赚快钱，而不是为了作为股东分享企业的长期成长。这正是华尔街需要的。因此各种有价证券经过打包再包装（其中不乏中饱私囊的设计，比如引发2008年金融危机的次级债），增加投资选项，满足投资需求；各种方便快捷的现代交易平台应运而生，降低参与成本，动动手指就能完成投机。在投机充斥的环境中，个体投资者要想拨开迷雾，去伪存真，难于上青天，不成为“韭菜”，谁又更合适呢？
那我们是否可以把手中的钱交给专业人士打理，比如基金经理或理财顾问？书中作者经过研究发现，长远来说，股票并不比现金和债券优越，基金业绩也并不比市场平均收益好（专业人士尚且如此，个人选股或选基能好到哪去？）。这里面还包含人性弱点的问题。我比较相信人的自私基因，只要自己过得去，其它都是浮云。基金经理拿着上千万的薪酬，谁还有动力去为投资人争取利益最大化？就更不用说有部分利欲熏心、违反职业道德的金融从业人员了。在美国呆了那么多年，一个很深刻的体会就是在利益面前，美国人的善意只是虚伪面具。无奸不商，理财顾问也不例外，毕竟有他们自己的利益在里面。虽然金融行业有严格的职业道德规范，但各种丑闻还是不绝于耳。普通投资者寻找合格理财顾问，个人以为，也和赌博没什么两样。理财顾问的作用不是帮助我们投资，而是帮助我们管理个人情绪，避免投资冲动。我也相信“人性本善”，多数的“恶”行都是“人在江湖，身不由己”的结果。
关于骗局，《穷爸爸富爸爸》的作者也有类似感慨，他认为养老基金就是美国精英设计的一个弥天大谎，它迫使老百姓将养老账户中的钱投入到各种金融理财产品中，无形之中就给市场注入了万亿资金，养肥了华尔街。英国国债去年9月暴跌，最主要推手就是英国DB养老金（Defined
Benefit
Pension）出了问题。通胀加息，叠加新首相上任的刺激经济计划（能源补助+富人减税），推升利率，而投入金融市场的养老金，为了对冲利率下行（导致亏损）风险，和投行一起设计了LDI（Liability
Driven
Investment）金融工具。随着利率上涨，养老金不得不追加保证金作为抵押，迫不得已抛售流动性较好的国债，从而导致国债暴跌，而这反过来又进一步推升了利率，形成恶行循环。由此不难看出金融体系的脆弱，你根本不知道哪里何时就会暴雷。
随处可见的“XX有风险，投资需谨慎”，其实就是在明目张胆地告诉你，“进来是要亏钱、被收割的，我警告过你哟”。
投资第一铁律：绝不购买管理费用高的产品，绝不借钱投机、加杠杆，拒绝他人兜售，杜绝盲从轻信，在自己还没有判断力之前，只用少量资金试错。
最大敌人是自己
书中开篇就对投资和投机进行了定义。投资希望从价格和价值的偏离中寻求机会，然后从投资标的业绩成长中获取回报；而投机试图从市场价格的涨跌中获取利润。然而市场未来走势是不可预测的，“通过模型预测的可靠性并不比抛一枚硬币来得高”。即便综合了方方面面的因素考量，你也不知道何时会突如其来一场疫情或是一场战争，瞬间改变趋势走向。
然而绝大部分人并不信这个邪，他们总以为幸运的那个会是自己，凭借自己高超技艺，总能打败绝大多数。盲目自信是人类一大弱点。从心理学上讲，一个人如果从投资/投机中赚了钱，他不会将其归咎于幸运（但其实100%是），反之，他会归功于自己的聪明才智和预测模型，从而更加确信自己的投资策略，自信心爆棚，加大赌注，结果十有八九“出来混迟早要还”；如果投资亏损了，这时赌徒心理会占上风，孤注一掷，想要翻盘赢回来，从而越陷越深。
即便市场或个股可以预测，那我们也不可能从预测中获利。其一、如果未来可以预测，那就不会有人亏损，没人会傻到往一个明知道会亏钱的项目中投钱；其次、你能预测的结果，大概率大部分人也能预测到，那时大家一拥而上，会推高资产价格，从而吞噬“安全边际（Margin
of
Safety）”。也就是说，当你分析得出结论的时候，大概率市场早已做出反应，通常市场价格已经充分体现了各种利好，此时入场，时机已过。对于个人投资者，手速怎比得过专业人士?
大家都知道要“低买高卖”，但到了实际操作，往往就变成了“追涨杀跌”。为什么会这样？市场情绪和个人情绪在左右你的行为。人们对损失的恐惧远远大于盈利所带来的快感，有心理学研究表明，亏损50%带来的的痛苦是盈利100%获得快感的两倍，所以在市场下跌的情况下，通常人们会选择抛售止损，而不是买入；而市场上涨的时候，又会害怕错失挣钱机会。
还有很多人会依据过去的业绩来选择投资对象，殊不知过去代表不了未来，尤其“never
forecast the future exclusively by extrapolating the
past”。任何公司成长都会有一个周期，永远的增长是不可能的。基金也是一样，过去几年的光鲜业绩也未必能一直持续下去，统计表明，通常回报高的基金，资金规模相对较小，可以灵活调整投资策略。一旦业绩亮眼，副作用也随之而来，书中给出几点理由，个人以为很有道理。首先基金经理有被挖的风险；其次会吸引大量资金涌入，盘子一大，原有投资策略可能就无法继续实施；再有就是资金量一旦大了以后，管理费用上去了，也就没有再努力的必要了。
基于历史数据，市面上还总结了不少所谓的投资诀窍（formula）。书中给出了两个按照特定指标选取股票组合的具体例子，方法用在历史数据上都很成功，但应用于未来，结果都很不尽如人意。即便像“按年龄来决定投资股市比例”这样被普遍接受的建议，作者也不认为有参考意义，作者只认可长期定投（Dollar
Averaging）。在作者看来，诀窍都是基于对历史数据的终结归纳，一旦公之于众，被大多数投资人采纳，那它的优势就将不复存在。
还有一点，投机者热衷于频繁交易。行动上的“积极主动”，容易满足我们的虚荣——我在很努力投资。殊不知交易过程中产生的费用，足以稀释或者吞掉所有可能的收益；另外还有税收方面的考虑，持股长短决定征税费率，持有时间超过1年费率会更低。人们倾向于自己选股和频繁交易的心理因素，来自于“一切尽在掌控中”带来的快感。
价值投资不在意市场的一时涨跌。对于成熟的投资者，市场波动纯属正常，情绪不会跟着波动而起伏伤神。投资是一项需要耐得住寂寞的修行，有时候相对操作，不操作是更好的选择。所以作者说投资最大的敌人不是市场，不是其它，而是自己。
投资第二铁律：过去业绩不代表未来，也不要试图去预测未来，预测走势，杜绝投机行为，买入“安全边际”，接纳市场波动，静待回报。
模拟评估一只股票
书中建议的投资方式：债券和股票的组合，占比在25%-75%之间平衡，市场好的时候偏向股票，半年或一年做一次调整（现在有不少平台提供Rebalance功能，倒是很方便）。股票池在10-30只左右，要多样化，分散风险。如果想偷懒，投资指数基金是个不错的选择。但买的时候一定要在市场低迷的时候或个股价格低廉的时候，铸就“安全边际”。2022年债券和股市双杀，实属历史罕见，这对以上投资组合建议，不得不说提出了严峻挑战。
书中给出了选股的一些基本指标，出于实践目的，特地拿自己就职的公司来做个分析，看看从作者的角度，眼下是否值得投资。
（CVS
Health 价值投资指标分析）
整体来看，CVS Heath的规模和成长还是相当可观，盈利和分红稳健，但短期财务状况表现不佳，股价偏高（最近仍徘徊在$90上下），不具备价值投资的“安全边际”。新CEO上任一年，三大业务总裁全部换血，是个积极信号，希望不会更换频繁，变成不利因素。个人非常期待公司的新业务“Primary
Care”，有助于缓解美国普遍看病难的问题。
其实简单的看以上数字，还远远不够。学过会计的都知道，公司财报有很大的灵活性，说白了就是在不违反会计准则的前提下，公司仍然有很大的腾挪空间。更不用说做假账，故意而为之。记得当年刚来美国，在波士顿大学旁听会计学的时候，就曾经困惑为什么做账主观性那么大，尤其是各种特殊费用和一次性费用，甚至有手段把亏损录成盈利。问老师，答这就是会计。很多猫腻隐藏其中，如果不仔细阅读财报（尤其是注脚），根本发现不了问题，极易被靓丽的外表蒙骗。后来在商学院选修了财务分析，随机选了一家上市公司的年报进行分析解读，发现不少问题，洋洋洒洒写出几十页报告，最后拿了个A。不记得是不是巴菲特说过，好的公司应该业务简单，账面清晰，如果财报看上去过于复杂，还是敬而远之为妙。
作者指出了应该特别关注的一些雷区：频繁收购；对OPM上瘾；客户单一；机构投资者超过60%（足以操控市场）。作者并不关注公司治理，然而还是给出几点建议：管理层说什么不重要，重要看做了什么，执行力很重要；管理层薪酬奖励过高，也是一个危险信号；还有公司回购股票，通常传达一种对公司未来业绩的信心，有利于提升股价，但如果回购不分股价高低，而同时管理层又有丰厚的股权激励，那也得小心了，极有可能是高层在套现。
投资第三铁律：不要被账面数字蒙蔽，要探求数字背后可能的陷阱，看不明白不出手。
结语
价值投资只关注公司的价值和市场价格，在价格足够低（bargain）的时候介入，不必关注市场波动。而分析公司价值，总共分两步：首先分析公司历史表现，然后结合公司现状估计成长空间。作者将这种方法称为Protection（quantitative
or
statistical）Approach，注重measurable
relationships，以区别于注重prospects，management和弄measurable
factors的Predictive（projection
or
qualitative）Approach。可以看出其实作者也在预测一些东西，和他一再强调的“预测不可靠”自相矛盾。而且通篇读来，后面的例证部分也有较为明显推销痕迹。按照作者自己的推论，如果价值投资理念被大多数投资者采纳，其实用价值也将被削弱。
然而价值投资如今却仍然大有推荐的价值，书中附录巴菲特的一篇演讲稿道出个中原因：看似简单的投资理念，执行起来却十分困难，因为他有背人性弱点——投机的快感。所以迄今为止，在投机大背景下，真正能够秉承价值投资的人和机构并不多。
最近一年，由于俄乌战争引发的能源危机，美国和欧洲各国都面临高通胀风险，普遍认为买股票能够抵御通胀，但历史数据表明高通胀和股市上涨没有必然的联系。抵御通胀，可以考虑REIT（Real
Estate Investment
Trusts）和TIPS（Treasury
Inflation-Protected
Securities），后者由于有税收优势，更加适合比如养老账户。
最后用引用书中定义作为本文结尾：聪明的投资者“means being
patient, disciplined, eager to learn, harness your emotions, think
for yourself”。
投资理财初养成——读TheIntelligentInvestor
说到投资理财，绕不开股神巴菲特（Warren Buffet），而影响他一生投资理念的就是这本由他的老师Benjamin Graham 1949年写的《The Intelligent Investor》，中文译成《聪明的投资者》。该书被誉为价值投资圣经，每隔五年左右修订一版，结合当时最新经济形势和市场变化，进行佐证和增删。1976年作者去世前，一共出了四版，书中传达的投资理念和基本原则基本未变，经受住了时间检验。我看的这一版是第四版（73版），巴菲特作序，Jason Zweig逐章评论（2003年），评论结合了2000年科技泡沫的实战内容，可读性进一步提升。
开始关注投资理财，起因是每年报税，感叹美国个税繁重，于是开始研究各种避税账户，比如401（K）、IRA Roth、HSA和529。之后跟大多数投资者一样，开始试图探寻投资赚大钱的方法，结果可想而知，没有捷径可走。这其中，读了《穷爸爸富爸爸》系列（26册），读到一半果断弃读，重复内容反复兜售，有传销和王婆卖瓜之嫌，但其中关于创造现金流和提升个人财商的理念，个人感觉还是非常受用。作为理财启蒙，《穷爸爸富爸爸》读第一本足矣。
《聪明投资人》并非术类图书，它并不教人如何赚快钱，如何成为百万富翁，而更像是一本投资心理学图书，帮你明确投资原则（principles），端正投资态度（attitude）。书的前2/3部分解释一些证券市场的基本概念和规律，包括投资与投机、债券和股票、防御性和进攻性投资策略、通胀和市场波动、历史启示等；之后列举大量公司实例进行举证。
金融是个“大骗局”
这个说法一定不准确，仅想表达个人的一种感受：越接触越觉金融市场像一个巨大的虚拟赌场，里面人声鼎沸、嘈杂聒噪，充斥着赌徒和投机者。走入其中，就如赌徒步入赌场，在赌场制定游戏规则的前提下，赌徒注定长远大概率赢不到钱。你见过有赌场亏钱的吗？认清这一点，有助于更好地理解价值投资的意义——不要拿投资当赌博（投机）。
相对实体经济，金融并不产出任何看得见摸得着的实物，但只要钱在其中一流转，金融行业就挣得盆满钵满，而且旱涝保收，年景好坏只是赚多赚少问题。一个简单例子：一只基金不管是盈是亏，管理费用雷打不动，按月收缴。这就不难理解为什么金融行业在职场这么受欢迎——用别人的钱（OPM——Other People's Money）养自己；为什么市面上有那么多简单易用的交易平台和工具——提高交易量，只要有交易，就铁定有收入；为什么会有那么多令人眼花缭乱的金融产品——简单问题复杂化，“迷惑”不明就里的投机者。
“零和”博弈，金融行业赚了，就一定有人亏。那谁亏了呢？当然是用真金白银投入的所谓投资者，也就是充当重要“韭菜”角色的普通工薪阶层。不可否认，多数金融衍生品设计之初，必有其实际用途和意义，比如扶持企业发展、对冲未来风险，但逐渐就被“玩坏了”。这里面有华尔街的贪婪，也有大量投机的加入。参与股市的人，我相信绝大部分都是为了赚快钱，而不是为了作为股东分享企业的长期成长。这正是华尔街需要的。因此各种有价证券经过打包再包装（其中不乏中饱私囊的设计，比如引发2008年金融危机的次级债），增加投资选项，满足投资需求；各种方便快捷的现代交易平台应运而生，降低参与成本，动动手指就能完成投机。在投机充斥的环境中，个体投资者要想拨开迷雾，去伪存真，难于上青天，不成为“韭菜”，谁又更合适呢？
那我们是否可以把手中的钱交给专业人士打理，比如基金经理或理财顾问？书中作者经过研究发现，长远来说，股票并不比现金和债券优越，基金业绩也并不比市场平均收益好（专业人士尚且如此，个人选股或选基能好到哪去？）。这里面还包含人性弱点的问题。我比较相信人的自私基因，只要自己过得去，其它都是浮云。基金经理拿着上千万的薪酬，谁还有动力去为投资人争取利益最大化？就更不用说有部分利欲熏心、违反职业道德的金融从业人员了。在美国呆了那么多年，一个很深刻的体会就是在利益面前，美国人的善意只是虚伪面具。无奸不商，理财顾问也不例外，毕竟有他们自己的利益在里面。虽然金融行业有严格的职业道德规范，但各种丑闻还是不绝于耳。普通投资者寻找合格理财顾问，个人以为，也和赌博没什么两样。理财顾问的作用不是帮助我们投资，而是帮助我们管理个人情绪，避免投资冲动。我也相信“人性本善”，多数的“恶”行都是“人在江湖，身不由己”的结果。
关于骗局，《穷爸爸富爸爸》的作者也有类似感慨，他认为养老基金就是美国精英设计的一个弥天大谎，它迫使老百姓将养老账户中的钱投入到各种金融理财产品中，无形之中就给市场注入了万亿资金，养肥了华尔街。英国国债去年9月暴跌，最主要推手就是英国DB养老金（Defined Benefit Pension）出了问题。通胀加息，叠加新首相上任的刺激经济计划（能源补助+富人减税），推升利率，而投入金融市场的养老金，为了对冲利率下行（导致亏损）风险，和投行一起设计了LDI（Liability Driven Investment）金融工具。随着利率上涨，养老金不得不追加保证金作为抵押，迫不得已抛售流动性较好的国债，从而导致国债暴跌，而这反过来又进一步推升了利率，形成恶行循环。由此不难看出金融体系的脆弱，你根本不知道哪里何时就会暴雷。
随处可见的“XX有风险，投资需谨慎”，其实就是在明目张胆地告诉你，“进来是要亏钱、被收割的，我警告过你哟”。
投资第一铁律：绝不购买管理费用高的产品，绝不借钱投机、加杠杆，拒绝他人兜售，杜绝盲从轻信，在自己还没有判断力之前，只用少量资金试错。
最大敌人是自己
书中开篇就对投资和投机进行了定义。投资希望从价格和价值的偏离中寻求机会，然后从投资标的业绩成长中获取回报；而投机试图从市场价格的涨跌中获取利润。然而市场未来走势是不可预测的，“通过模型预测的可靠性并不比抛一枚硬币来得高”。即便综合了方方面面的因素考量，你也不知道何时会突如其来一场疫情或是一场战争，瞬间改变趋势走向。
然而绝大部分人并不信这个邪，他们总以为幸运的那个会是自己，凭借自己高超技艺，总能打败绝大多数。盲目自信是人类一大弱点。从心理学上讲，一个人如果从投资/投机中赚了钱，他不会将其归咎于幸运（但其实100%是），反之，他会归功于自己的聪明才智和预测模型，从而更加确信自己的投资策略，自信心爆棚，加大赌注，结果十有八九“出来混迟早要还”；如果投资亏损了，这时赌徒心理会占上风，孤注一掷，想要翻盘赢回来，从而越陷越深。
即便市场或个股可以预测，那我们也不可能从预测中获利。其一、如果未来可以预测，那就不会有人亏损，没人会傻到往一个明知道会亏钱的项目中投钱；其次、你能预测的结果，大概率大部分人也能预测到，那时大家一拥而上，会推高资产价格，从而吞噬“安全边际（Margin of Safety）”。也就是说，当你分析得出结论的时候，大概率市场早已做出反应，通常市场价格已经充分体现了各种利好，此时入场，时机已过。对于个人投资者，手速怎比得过专业人士?
大家都知道要“低买高卖”，但到了实际操作，往往就变成了“追涨杀跌”。为什么会这样？市场情绪和个人情绪在左右你的行为。人们对损失的恐惧远远大于盈利所带来的快感，有心理学研究表明，亏损50%带来的的痛苦是盈利100%获得快感的两倍，所以在市场下跌的情况下，通常人们会选择抛售止损，而不是买入；而市场上涨的时候，又会害怕错失挣钱机会。
还有很多人会依据过去的业绩来选择投资对象，殊不知过去代表不了未来，尤其“never forecast the future exclusively by extrapolating the past”。任何公司成长都会有一个周期，永远的增长是不可能的。基金也是一样，过去几年的光鲜业绩也未必能一直持续下去，统计表明，通常回报高的基金，资金规模相对较小，可以灵活调整投资策略。一旦业绩亮眼，副作用也随之而来，书中给出几点理由，个人以为很有道理。首先基金经理有被挖的风险；其次会吸引大量资金涌入，盘子一大，原有投资策略可能就无法继续实施；再有就是资金量一旦大了以后，管理费用上去了，也就没有再努力的必要了。
基于历史数据，市面上还总结了不少所谓的投资诀窍（formula）。书中给出了两个按照特定指标选取股票组合的具体例子，方法用在历史数据上都很成功，但应用于未来，结果都很不尽如人意。即便像“按年龄来决定投资股市比例”这样被普遍接受的建议，作者也不认为有参考意义，作者只认可长期定投（Dollar Averaging）。在作者看来，诀窍都是基于对历史数据的终结归纳，一旦公之于众，被大多数投资人采纳，那它的优势就将不复存在。
还有一点，投机者热衷于频繁交易。行动上的“积极主动”，容易满足我们的虚荣——我在很努力投资。殊不知交易过程中产生的费用，足以稀释或者吞掉所有可能的收益；另外还有税收方面的考虑，持股长短决定征税费率，持有时间超过1年费率会更低。人们倾向于自己选股和频繁交易的心理因素，来自于“一切尽在掌控中”带来的快感。
价值投资不在意市场的一时涨跌。对于成熟的投资者，市场波动纯属正常，情绪不会跟着波动而起伏伤神。投资是一项需要耐得住寂寞的修行，有时候相对操作，不操作是更好的选择。所以作者说投资最大的敌人不是市场，不是其它，而是自己。
投资第二铁律：过去业绩不代表未来，也不要试图去预测未来，预测走势，杜绝投机行为，买入“安全边际”，接纳市场波动，静待回报。
模拟评估一只股票
书中建议的投资方式：债券和股票的组合，占比在25%-75%之间平衡，市场好的时候偏向股票，半年或一年做一次调整（现在有不少平台提供Rebalance功能，倒是很方便）。股票池在10-30只左右，要多样化，分散风险。如果想偷懒，投资指数基金是个不错的选择。但买的时候一定要在市场低迷的时候或个股价格低廉的时候，铸就“安全边际”。2022年债券和股市双杀，实属历史罕见，这对以上投资组合建议，不得不说提出了严峻挑战。
书中给出了选股的一些基本指标，出于实践目的，特地拿自己就职的公司来做个分析，看看从作者的角度，眼下是否值得投资。
整体来看，CVS Heath的规模和成长还是相当可观，盈利和分红稳健，但短期财务状况表现不佳，股价偏高（最近仍徘徊在$90上下），不具备价值投资的“安全边际”。新CEO上任一年，三大业务总裁全部换血，是个积极信号，希望不会更换频繁，变成不利因素。个人非常期待公司的新业务“Primary Care”，有助于缓解美国普遍看病难的问题。
其实简单的看以上数字，还远远不够。学过会计的都知道，公司财报有很大的灵活性，说白了就是在不违反会计准则的前提下，公司仍然有很大的腾挪空间。更不用说做假账，故意而为之。记得当年刚来美国，在波士顿大学旁听会计学的时候，就曾经困惑为什么做账主观性那么大，尤其是各种特殊费用和一次性费用，甚至有手段把亏损录成盈利。问老师，答这就是会计。很多猫腻隐藏其中，如果不仔细阅读财报（尤其是注脚），根本发现不了问题，极易被靓丽的外表蒙骗。后来在商学院选修了财务分析，随机选了一家上市公司的年报进行分析解读，发现不少问题，洋洋洒洒写出几十页报告，最后拿了个A。不记得是不是巴菲特说过，好的公司应该业务简单，账面清晰，如果财报看上去过于复杂，还是敬而远之为妙。
作者指出了应该特别关注的一些雷区：频繁收购；对OPM上瘾；客户单一；机构投资者超过60%（足以操控市场）。作者并不关注公司治理，然而还是给出几点建议：管理层说什么不重要，重要看做了什么，执行力很重要；管理层薪酬奖励过高，也是一个危险信号；还有公司回购股票，通常传达一种对公司未来业绩的信心，有利于提升股价，但如果回购不分股价高低，而同时管理层又有丰厚的股权激励，那也得小心了，极有可能是高层在套现。
投资第三铁律：不要被账面数字蒙蔽，要探求数字背后可能的陷阱，看不明白不出手。
结语
价值投资只关注公司的价值和市场价格，在价格足够低（bargain）的时候介入，不必关注市场波动。而分析公司价值，总共分两步：首先分析公司历史表现，然后结合公司现状估计成长空间。作者将这种方法称为Protection（quantitative or statistical）Approach，注重measurable relationships，以区别于注重prospects，management和弄measurable factors的Predictive（projection or qualitative）Approach。可以看出其实作者也在预测一些东西，和他一再强调的“预测不可靠”自相矛盾。而且通篇读来，后面的例证部分也有较为明显推销痕迹。按照作者自己的推论，如果价值投资理念被大多数投资者采纳，其实用价值也将被削弱。
然而价值投资如今却仍然大有推荐的价值，书中附录巴菲特的一篇演讲稿道出个中原因：看似简单的投资理念，执行起来却十分困难，因为他有背人性弱点——投机的快感。所以迄今为止，在投机大背景下，真正能够秉承价值投资的人和机构并不多。
最近一年，由于俄乌战争引发的能源危机，美国和欧洲各国都面临高通胀风险，普遍认为买股票能够抵御通胀，但历史数据表明高通胀和股市上涨没有必然的联系。抵御通胀，可以考虑REIT（Real Estate Investment Trusts）和TIPS（Treasury Inflation-Protected Securities），后者由于有税收优势，更加适合比如养老账户。
最后用引用书中定义作为本文结尾：聪明的投资者“means being patient, disciplined, eager to learn, harness your emotions, think for yourself”。