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(2025-08-10 21:51:17)| 分类： 股市知识经典 |
有色金属怎么估值？
有色金属怎么估值？
今天讲点超级干货，就是关于怎么给有色金属估值的问题。很多人对估值没概念，随意给一个公司估值，这肯定是不对的。估值是一个完整的体系，不是随意想给多少就给多少的。估值首先要有一个锚定，俗称“估值锚”。先给这个锚定价，然后其它的比照这个锚来进行定价。比如我们说房价，中国楼市的房价锚，肯定是京沪，尤其沪。因为沪是经济最好的，有钱人最多的，上海楼市的价格，就是全国楼市的估值锚。如果哪个地方房价比上海贵，那就肯定不正常，对吧？2011年的时候，曾经出现过房价比上海贵的地方，那就是温州。2011年温州房价一度超过3万，比京沪深都要贵。你说正常吗？这肯定不正常啊，所以后面温州楼市暴跌了。估值代表了你对一个事物真实价值的认识，而不是凭感觉。就像有些人对于房价的看法一样，他压根就没有估值的概念，所以无法判断房价的高低。比如说现在一个城市的租金回报率是2%，那么它的估值就是50x。这个估值贵不贵？很显然贵啊，你看股市有很多优质股票的估值，大大低于50x，比如比亚迪、宁德时代，这都才20多倍。回到有色金属上来，到底应该给某个金属多少估值呢？首先，我们要找到这个价值锚，那一定是黄金。黄金单价最贵，最稀缺，对吧？所以首先要给黄金估值，然后白银、铜铝，以及小金属、能源金属的估值，挨个就出来了。
越稀缺，估值越高，这个能理解吧？怎么评价稀缺性？那肯定是看价格嘛。越稀缺，价格就越贵。黄金给多少估值呢？通行的一般是给到20x，那其它金属的估值，比照黄金来看，基本就出来了。我自己做了一个表格，按照金属价格，对常见金属种类做了一个估值排序，供大家参考：
顺便把石油和煤炭的估值也加上去了，基本上大宗商品都包含在内了。这里面解释一下，为什么铝的估值是11-13x？因为铝按照生产途径，分为火电铝和水电铝。未来铝是要进行碳足迹认证的，符合绿色生产工艺的，就是“绿色铝”，可以进入欧盟等要求严格的市场，而火电铝是不行的。而且未来还要征收碳税，火电铝要高的多。所以火电铝估值给11x，水电铝估值给13x，这也是为什么我一直给云铝按13x进行估值的原因。煤炭的话，焦煤比动力煤价格高，也更稀缺，所以焦煤的估值要比动力煤高。石油比煤炭要价格高，但是低于有色金属，所以10x估值是合理的。那如果有多金属业务的，怎么给估值？比如紫金有金有铜，洛钼有铜有钴，湖金有金有锑，兴业有银有锡。这样的就要进行分部估值，黄金就按黄金业绩算，铜就按铜业绩算，两部分加起来，就是总市值。或者给个综合估值，比如紫金是金+铜，但是铜的业绩占大部分，综合一下，可以给16x，湖金是金+锑，锑的业绩占比更多，可以给17x，洛钼铜+钴，铜占主要，还有些贸易收入，估值给15x。华友有钴有镍有锂，差不多都在15x，综合给15x。估值确定了，接下来就好办了，只要看业绩预期就行了。有色金属属于价值股范畴，不存在成长股那样一会拔估值一会杀估值，有色金属股价完全跟着业绩走。所以只要计算一下业绩，就自然知道股价走势了。比如说紫金矿业，今年业绩预期380亿，明年业绩预期450亿，按16x估值，对应今年/明年，分别是6080亿/7200亿市值预期。再比如说洛阳钼业，今明两年业绩预期是150亿/180亿，按15x估值，对应今明年2250亿/2700亿市值预期。也有一些观点认为，钴价可能超预期上涨，明年可能净利润达到200亿，也就是3000亿市值的预期。华友钴业，之前说了今年55亿的业绩预期，估值15x，对应今年825亿市值的预期。明年呢？不好算，因为不确定明年镍价和锂价到多少，所以只能先看今年的。云铝，今年业绩保守按60亿，估值13x，对应今年780亿市值的预期。不过最近氧化铝跌幅超预期，乐观一点业绩可以估到65亿，对应845亿市值预期。上面这些都是举个例子，打个比方。业绩和市值预期，是一些理想化的计算，不作为投资指引。为什么说有色金属的投资是最简单的？因为一是不涉及估值变化，二是业绩非常好计算，不需要看机构研报也能自己算。因为产品价格和产量，都是公开，自己就可以计算出业绩预期。机构没法在这个地方搞鬼，或者搞信息差收割，都不存在。如果在有色金属上都赚不到钱，你妄想参与那些成长板块，那就更难了。业绩你搞不到，估值变化你更难把握。当然每个行业和每个公司，都可以给年度进行估值，不同的行业、不同的公司都有自己的估值，这个以后再慢慢来讲。
顺便把石油和煤炭的估值也加上去了，基本上大宗商品都包含在内了。这里面解释一下，为什么铝的估值是11-13x？因为铝按照生产途径，分为火电铝和水电铝。未来铝是要进行碳足迹认证的，符合绿色生产工艺的，就是“绿色铝”，可以进入欧盟等要求严格的市场，而火电铝是不行的。而且未来还要征收碳税，火电铝要高的多。所以火电铝估值给11x，水电铝估值给13x，这也是为什么我一直给云铝按13x进行估值的原因。煤炭的话，焦煤比动力煤价格高，也更稀缺，所以焦煤的估值要比动力煤高。石油比煤炭要价格高，但是低于有色金属，所以10x估值是合理的。那如果有多金属业务的，怎么给估值？比如紫金有金有铜，洛钼有铜有钴，湖金有金有锑，兴业有银有锡。这样的就要进行分部估值，黄金就按黄金业绩算，铜就按铜业绩算，两部分加起来，就是总市值。或者给个综合估值，比如紫金是金+铜，但是铜的业绩占大部分，综合一下，可以给16x，湖金是金+锑，锑的业绩占比更多，可以给17x，洛钼铜+钴，铜占主要，还有些贸易收入，估值给15x。华友有钴有镍有锂，差不多都在15x，综合给15x。估值确定了，接下来就好办了，只要看业绩预期就行了。有色金属属于价值股范畴，不存在成长股那样一会拔估值一会杀估值，有色金属股价完全跟着业绩走。所以只要计算一下业绩，就自然知道股价走势了。比如说紫金矿业，今年业绩预期380亿，明年业绩预期450亿，按16x估值，对应今年/明年，分别是6080亿/7200亿市值预期。再比如说洛阳钼业，今明两年业绩预期是150亿/180亿，按15x估值，对应今明年2250亿/2700亿市值预期。也有一些观点认为，钴价可能超预期上涨，明年可能净利润达到200亿，也就是3000亿市值的预期。华友钴业，之前说了今年55亿的业绩预期，估值15x，对应今年825亿市值的预期。明年呢？不好算，因为不确定明年镍价和锂价到多少，所以只能先看今年的。云铝，今年业绩保守按60亿，估值13x，对应今年780亿市值的预期。不过最近氧化铝跌幅超预期，乐观一点业绩可以估到65亿，对应845亿市值预期。上面这些都是举个例子，打个比方。业绩和市值预期，是一些理想化的计算，不作为投资指引。为什么说有色金属的投资是最简单的？因为一是不涉及估值变化，二是业绩非常好计算，不需要看机构研报也能自己算。因为产品价格和产量，都是公开，自己就可以计算出业绩预期。机构没法在这个地方搞鬼，或者搞信息差收割，都不存在。如果在有色金属上都赚不到钱，你妄想参与那些成长板块，那就更难了。业绩你搞不到，估值变化你更难把握。当然每个行业和每个公司，都可以给年度进行估值，不同的行业、不同的公司都有自己的估值，这个以后再慢慢来讲。
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