回顾美国次贷危机的三个阶段

　　文/证监会[微博]主席助理 张育军

　　2007年的次贷危机源于美国，随后席卷全球，逐渐演变为全球性的金融危机，对世界经济格局产生了深远影响。一些著名的经济学家认为，这是20世纪二三十年代大萧条以来最严重的金融危机。回顾2007年次贷危机的发生、发展，其演进过程大致可以分为三个阶段。

　　2007年的次贷危机源于美国，随后席卷全球，逐渐演变为全球性的金融危机，对世界经济格局产生了深远影响。一些著名的经济学家认为，这是20世纪二三十年代大萧条以来最严重的金融危机。回顾2007年次贷危机的发生、发展，其演进过程大致可以分为三个阶段。

　　第一阶段：危机爆发阶段。2007年2月，汇丰银行宣布北美住房贷款按揭业务遭受巨额损失，减记108亿美元相关资产，次贷危机由此拉开序幕。2007年4月，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪(37.26, 0.26, 0.70%)金融公司(New Century Financial Corporation)因无力偿还债务而申请破产保护，裁减员工比例超过50%。随后30余家美国次级抵押贷款公司陆续停业。

　　受次贷风暴影响，当年8月，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两只对冲基金倒闭，随后贝尔斯登、花旗、美林证券、摩根大通、瑞银等相继爆出巨额亏损。2008年3月中旬，贝尔斯登因流动性不足和资产损失被摩根大通收购。投资者的恐慌情绪开始蔓延。

　　第二阶段：全面扩散阶段。次贷危机愈演愈烈，华尔街整体陷入流动性危机。2008年7月中旬，美国房地产抵押贷款巨头“两房”遭受700亿美元巨额亏损，最终被美国政府接管。作为美国最大的汽车厂商，通用公司的股价跌至50余年来的最低水平，破产危机隐现。

　　2008年9月中旬，美国第四大投资银行雷曼兄弟陷入严重财务危机并申请破产保护。美林证券被美国银行收购。华尔街的五大投行倒闭了3家。雷曼兄弟的破产，彻底击垮了全球投资者的信心，包括中国在内的全球股市持续暴跌，欧洲的情况尤为严重，诸多知名金融机构频频告急，欧元兑美元汇率大幅下挫。

　　2008年9月下旬，总部位于西雅图的华盛顿互惠银行被美国联邦存款保险公司接管，成为美国有史以来倒闭的规模最大的银行。

第三阶段：企稳回升阶段。次贷危机后，不仅金融市场遭受全面打击，流动性出现严重不足，美国的经济也受到严重冲击。2008年第四季度，美国GDP下降6.1%，失业率节节攀升并于2009年创下50多年来的最高纪录。随后，美国政府在2009年出台了全面的经济刺激计划；美联储经过多次降息后，将利率降至接近于零的水平，并一直维持不变。

　　除此之外，美联储先后出台了四轮量化宽松政策，通过购买大量的资产支持证券、出售国债，为市场注入流动性。之后，一连串危机拯救措施的效果开始显现，美国经济逐渐复苏，主要股指已经恢复到危机前水平。

　　然而，次贷危机的影响是深远的。危机不断蔓延，逐渐从私人部门扩散到其他国家的公共部门。2009年12月8日，全球三大评级公司下调希腊主权评级。从2010年起，欧洲其他国家也开始陷入危机，西班牙、爱尔兰、葡萄牙和意大利等国同时遭遇信用危机，整个欧盟都受到债务危机的困扰，受影响国家的GDP占欧元区GDP的37%左右。由于欧元汇率大幅下跌，欧洲股市暴跌，整个欧元区面临成立10多年来最严峻的考验。

　(本文作者介绍：证监会主席助理。)