加载中…雪球访谈：“毛线球”谈片仔癀——上游原料、下游渠道、管理与体制
(2012-07-31 21:18:58)
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毛线球“片仔癀”访谈录（作者：雪球）
网友：片仔癀终端售价与出厂价是多少元一粒？各个地区的终端售价相差大吗？是否有串货行为？海内外售价差距多大？是否有出现海内外串货情况？
毛线球：目前片仔癀出厂价内销为280元/粒，到各个终端价格由于当地药店租金等成本不一，可能价格有所不同，不过大致也稳定在400元左右，我注意过福建片仔癀的价格，基本当地也在410元左右。国外目前产品价格36美元/粒，和内销价格存在一定价差，据公司高层说，主要因为国外公司走代理，所以让利一部分。
网友：请问片仔癀各地经销商的利润空间是多少？相差大吗？
毛线球：由于产品现在国内外需求较大，产品仍处于供不应求的状态，各地供应商其实利润空间差不多，而且公司和经销商也有最低价协议，可以保证各地价格不会出现过大差异。
网友：片仔癀的提价能力主要基于天然麝香的稀缺，但同时也极大的限制了其放量，仅靠提价，其成长性有多大？未来的提价空间还有多大？近几年，片仔癀量增了多少？价提了多少？
毛线球：以目前来看，由于国家对天然麝香的使用控制严格，公司原材料来源受限，因此，片仔癀产品扩产放量的空间有限，而基于天然麝香的稀缺性，公司产品具有提价可能。目前看来，公司产品定位中小众高端产品，未来提价空间仍然较大，可参考东阿阿胶和同仁堂的安宫牛黄丸，保守估计每年10%以上提价空间。
网友：您对片仔癀产品、渠道、管理层等整体评价如何？片仔癀未来的成长点有哪些？三年业绩复合增速您的保守预计是多少？
毛线球：片仔癀产品在治疗急、慢性肝炎、各种炎症和肿瘤上效果明显，产品得到国内外认可，由于产品认可度高，供不应求，所以产品基本没有什么宣传，而是靠口碑，这也是公司其他产品销售业绩不太理想的原因。目前母公司有将公司做大的需求，公司管理层也希望不断提高公司业绩。
网友：如何看片仔癀和华润医药的合作，合资公司前景如何？此外，毕竟片仔癀还有接近一半的营收来自于盈利能力很低的药品流通业务，以及日渐萎缩的普药业务，如何看这块业务前景？
毛线球：片仔癀和华润的合作是一种互补，公司可以借此解决销售短板的问题，同时华润也有了将来进一步合作或其他动作的机会，因此，合资公司将来的目标基本是能够实现的。而至于公司药品流通业务，公司主要考虑较长期的发展，因此一直没有剥离。
网友：片仔癀的确定性一定阶段内很高，但不知道合理的价格兄认为是多少？
毛线球：片仔癀股价目前出现一定程度的回调，至于公司合理价位，每个人的看法都有不同，我们不便给出参考价位；不过公司未来成长性还是较为确定，且公司对投资者还是很负责任的，每年都会给与不低的现金分红，也算厚道。
网友：公司三大问题如何看待：1、上游原材料问题；2、下游渠道建设问题；3、公司的体制和管理问题。
毛线球：原材料方面短期内不用过于担心，据公司估计，库存能够保证5-8年使用，同时公司也在积极采取措施应对；下游渠道是公司的短板，公司已经开始针对该问题展开行动，公司将来将逐步增加连锁直营店数量，根据公司计划，十二五末可将连锁店扩增至30-40家；至于体制问题，我们认为将来可能会有一定变化。
网友：公司日化药妆这块目前公司收入还很少，您怎么看这块业务的前景，未来如何放量？渠道方面有什么进展？
毛线球：日化、药妆公司目前仍以大型商超、药超为主，未来渠道方面公司可以借助华润的商超渠道，更容易铺货和宣传，应该对公司产品产生有利的推进作用，公司也正在尝试进行产品的宣传和明星代言等营销手段。
网友：片仔癀毕竟还有接近一半的营收来自于盈利能力很低的药品流通业务，以及日渐萎缩的普药业务。请教毛线球兄，如何看这一部分业务对整体营收和利润的影响？
毛线球：药品流通营收占比大，利润贡献微，但公司处于长期战略考虑，没有剥离，未来也仅仅保证一定盈亏平衡状态，我们认为这块业务对公司成长、资金使用等影响不大，也并非公司主要关注点。
网友：公司的麝香库存应该是有限的，支持不了几年的发展，不知有没改用别的麝香代生产产品。养殖这一块的量也是很少的。
毛线球：靠人工养殖确实也没办法完全解决这个问题，对于这个问题，公司可能会走同仁堂安宫牛黄丸的路。前期公司可能将天然麝香用于锭剂和肝宝上，其他产品逐渐用人工麝香代替，后期如果真出现原材料短缺风险，可能会有一部分产品换用人工麝香。
网友：请问：1、片仔癀外销为什么过去应收款的回款周期那么长（4-5个月）？这两年又是怎么降低到2个月左右的呢？2、片仔癀出厂价到终端价（分别国内和国外）的空间有多少？
毛线球：片仔癀之前国外销量较好，过内外销比例约4：6，在回款上要求没有那么严格，后来国内销售越来越到，目前内外销比例为6：4，公司目前产品主要以供应国内为主，国外供货十分紧张，因此对回款要求有一定提高。片仔癀目前国内出厂价280元/粒，各地终端价格约400元左右，国外出厂价36美元/粒，终端价格不是很了解。
网友：片仔癀做为具有独家配方的公司，已经创建了很多年，将来应当也没有问题。但是，由于其产品主要面向小众市场，其成长性将来是否会放缓？
毛线球：单依靠片仔癀产品，公司只能保证稳定增长，而业绩有所突破，主要看公司其他产品的增长，我们认为公司日化才开始起步，和华润的合作也将逐渐进入正轨，将来增长点较多。
网友：片仔癀饮品一块进展如何？产品什么时候可以上架？产品与王老吉之类的应该差不多吗？。
毛线球：前期和公司高层交流，这块产品不会很快出来，目前处于意向阶段，护肝饮品酐宝七味茶较王老吉更具有保健功能，价格定位也不高，借助凉茶市场的扩大，具有一定的市场潜力，另一方面公司还将研发其他凉茶品种，但时间过长。
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