这里的估值并没有采用通常熟悉的市盈率、市净率指标，原因是净利润和净资产经会计调节后有太多的水份和隐情，不能够反映出企业真实的运营情况。因此，本文所采用的是国际通行的EBITDA/EV（息税摊销前利润/企业价值，作为市盈率倒数的辅助判断指标）和EV/IC（企业价值/投入资本，作为市净率的辅助判断指标），这种估值方法在一定程度上减少了会计调节的干扰，较好地反映出企业真实的资本收益水平。具体的计算方法略。

根据上述方法，将2012年度EBITDA/EV>15%的A股上市公司（共67家）列表如下（点击看大图）：

上述67家被“低估”的企业中，有相当一部分是业内知名企业。低估自有低估的道理，这其中有一部分企业是因为企业运营能力不佳导致估值降低；有一部分是被市场偏见错杀，但企业本身的盈利能力依然强劲；也有一部分是因行业景气预期下降导致估值降低。具体的甄别见仁见智，本文不做详述。

作为上述内容的补充，将上述67家上市公司一季报收入占去年总收入比重进行排序如下：

上述67家上市公司2013年一季度净资产收益率排序如下：

注：调整后净利润=扣除非运营收入后的净利润

    调整后净资产=扣除非运营资产后的净资产

上述三张表基本上能够了解到这些企业的估值情况、成长情况和资本运作情况。应该说，在其中一定能淘出宝来。不过，本文仅陈述数据和分析思路，不做结论，不作为投资操作的依据。欢迎讨论。

雷公

2013年5月22日