产品定位：从高端礼品到健康零食概念

2012年开始，公司将产品定位从高端礼品转向了健康零食概念，定位向大众消费品转换，相应渠道也从专卖店向超市倾斜。我们认为，公司现在正在一个产品和渠道改革期，效果仍需等待。

专卖店渠道：经历改革阵痛期

今年公司对专卖店进行优化升级，淘汰和改造盈利能力低的门店，预计今年在2000多家门店中关闭200家左右，上半年已经关闭100多家，下半年将继续关店进程。我们认为，在转型过程中收入增速会受到一定影响，但经过门店优化升级后店销会逐步提升。

商超和电商渠道：超市发力，线上渠道快速发展

公司于2012年10月开始进入超市，2013年上半年已进驻1440家超市，重点市场上海、武汉、郑州的商超KA系统渠道覆盖率已达到90%。2012年超市渠道销售额为3000万左右，2013年上半年销售已经和2012全年持平，我们预计2013年超市销售有望达到1.3亿左右。好想你也大力发展线上渠道，公司表示，上半年线上销售额达2269万，我们预计2013年销售有望达到7000万。

估值：维持“中性”评级，12个月目标价15.6元

我们维持13-15年盈利预测和目标价15.6元，目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法得出（WACC7.7%），维持“中性”评级，目标价对应13/14年PE分别为25和20倍。

(来源：中国财经)