市場即是競技場

舒華茲的操作並沒有「順勢而行」之類的原則。

他認為，市場就是競技場，而其他的交易員都是他的死敵。

過去9年來，舒華茲一直是以此宗教狂熱式地精神做每天的功課，從來沒有間斷。

舒華茲在成為成功的專業交易員之前，曾經有10年的時間在股市中浮沉。

在交易生涯的初期，他只是一位證券分析師，然而如他所說的，在這段期間，他經常因為交易虧損而瀕臨破產邊緣。

最後，他終於改變交易策略，而使自己從經常遭逢虧損的狀態轉變成持續獲利的交易員。

舒華茲從1979年成為專業交易員之後，平均每年投資報酬率一直高得令人難以置信，而且平均每月的虧損從沒有越過其資產價值的3％。

舒華茲共參加過10次全美投資大賽中的四個月期交易競賽項目，獲得9次冠軍。

他在這9次奪得冠軍的比賽中，平均投資報 酬率高達210％，而他因此所賺得的錢也幾乎是其他參賽者的總合。

另外，他也曾經參加過一次全美投資大賽中的一年期交易競賽項目，結果他創下了投資報酬率高達781％的佳績。

舒華茲藉著參與比賽證明自己是全球最高明的交易員之一。

以他投資的風險報酬比率來看，他的確當之無愧。

他發現有一個名叫泰瑞·蘭迪(Terry Laundry)的人，其發展出一套與眾不同的交易方法，名為「魔術T預測法」。

這套方法的中心理論是，股市上漲與下跌的時間其實是一樣的，只是漲幅與跌幅不同而已。

問:
根據我的經驗，股市下跌的速度往往比上漲的速度快，這不是與「魔術T預測法」的理論相衝突嗎？

答：
股市下跌之前，總有一段抗跌的階段，上漲之前，也總有一段凝聚動力的階段。

計算時間時，就要從這段期間開始，並不是等到股價到達高檔或低檔才開始計算。

這套理論與我以前所學的向量全不同，但是它對我幫助很大。

問：
你是從什麼時候才變成股市贏家？

答：
從我能把自尊與是否賺錢分開來時才開始。

這也就是說，從我能接受錯誤開始。在此之前，承認自己失敗要比虧錢還難受。我以前總認為自己不可能犯錯。

在我成為贏家之後，我會告訴自己：「假如我錯了，我得趕緊脫身，因為有道是：『留得青山在，不怕沒柴燒』。我總得為下筆交易留些資本。」

在這樣的觀念下，我總是把賺錢擺在維護自尊之前，如此，面對虧損也不會太難過。

問：
你後來是不是徹底地從基本面分析師轉變成為技術面分析師？

答：
是的。
如果有人對我說，他從未見過一個發財的技術面分析師；我會嗤之以鼻，因為我幹了9年的基本面分析師，結果卻是靠技術分析致富。

問：
談談你個人在著名的10月19日「黑色星期一」當天的遭遇好嗎？

答：
我當時是做多，如果要我從頭再來一次，我還是會選擇做多。

原因是10月16日當天紐約股市大跌108點，這是到當時為止。

有史以來的最大單日跌點。我認為這應該是撿便宜貨的時機。

不過有一個問題是，當天是週五，而紐約股市如果在週五下跌，往下週一會續跌。

我當時的想法是，即使週一(10月19日)紐約股市下跌，應該不會像上週五跌得那麼慘。

可是誰也沒有想到當時的財政部長貝克竟然會在週六(10月17日)發表一篇對西德利率政策嚴加批評的說話。

我一聽到貝克這篇談話，就知道完蛋了。

問：這麼說，你在週末就知道麻煩來了？

答：
是的。
我的朋友馬蒂·史威格(Marty Zweig)在週五晚間上《華爾衙一周》的電視節目時表示，美國經濟成長可能會步入衰退期。

我看了這個節目之後，第二天就打電話給馬蒂，問他對紐約股市的預測。他告訴我，紐約股市可能還會下跌500點。

可是，他顯然無法預料，紐約股市竟在一天內下跌500點。

問：
那麼，你在「黑色星期一」當天是什麼情況？
你是在什麼時候出脫手中持股的？

答：
史坦普500種股價指數在當天的最高點是269點，而我是在267點時釋出手中持股的。

我對自己的決定相當得意，因為一個人在遭逢虧損時。

很少具有當機立斷、認賠了結的決心與勇氣。

記得當時我把手中持股全部殺出，大約虧損了31萬5000美元。

從事交易時，手中持股遭逢虧損卻仍然不肯放棄，可以說是自尋死路。

如果我當時抱牢的話，虧損可能達到500萬美元。

當時遭逢虧損雖然已經使我大量失血，可是我仍然堅守控制風險的原則。

你必須保存實力，捲土重來。

事實上，我在「黑色星期一」之後的交易成績還相當不錯。總括來說，1987年是我交易獲利最豐盛的一年。

問：
你對電腦程式交易有什麼看法？

答：
我厭惡極了。

以往股市行情起落有一定的脈絡可循，然而電腦程式交易卻破壞了這個脈絡。

從事電腦程式交易的公司以人為的力量來改變股市正常的走勢。

問：
請你談一談自己最難忘與最刺激交易經驗？

答：
我最難忘的一次交易是發生在1982年11月。

當時我一天就賠了60萬美元。

問：那是怎麼回事？

答：
當天是國會大選的日子，共和黨表現相當不錯，超過預期的水準。

股市也因此上揚43點，創下當時最大的單日漲點之一。

而我卻像傻瓜一樣，持續做空。

無論你在何時遭受挫折，心中都會很難受。

大部分交易員在遭逢重大損失時，總希望立即扳回來，因此越做越大，希望一舉挽回頹勢。

可是，一旦你這麼做，就等於注定要失敗。

我在遭逢那次打擊之後，立刻減量經營。

我當時所做的事，並不是在於要賺多少錢以彌補虧損，而是在於重拾自己對交易的信心。

我將交易規模縮小到平常的五分之一，甚至十分之一。

這種策略後來證明是正確的。

儘管我在1982年11月4日一天之內就虧損60萬美元，可是在該月份結束時，我總共只虧損5萬7000美元。

問：
你目前從事交易是否還會犯一些錯誤？
我並不是指交易的虧損，而是指與你交易原則相違背的交易。

答：
其實從事交易不可能不犯錯。

最近我就犯了一個相當嚴重的錯誤。

當時我放空史坦普股價指數期貨與公債期貨，然而公司債價格卻漲過其移動平均價，我開始緊張起來。

幸好國庫券價格並沒有和公債價格同步移動。

而我的交易原則之一是，當國庫券公債移動平均價形成乖離時，亦即任何其中一種工具的移動平均價還高於另一種工具時，根據我的交易原則，我應該把手中的公債空頭部位軋平，可是我卻由空轉多。

結果錯誤的決定，造成我在一天之內遭逢六位數字的虧損。

這是我當年最大的敗筆。

市場交易最引人入勝之處在於自己永遠具有改善自己能力的空間。

從事其他行業的人，也許可以用其他方法彌補自己原先的錯誤，但是身為交易員必須直接面對錯誤，因為數字是不會騙人的。

問：
你剛才提到的交易原則，請問到底是什麼？

答：
我在持有部位之前，總會先檢查其移動平均價格，看看當時的價格是否高過移動平均價。

我不願意違背移動平均所顯示的走勢。

另外，我也會尋找在股市創新低價時，卻能站穩於底部以上的個股，這種股票體質一定比大勢健全。

在決定買進或買出之前，我也會先自忖：「我真的要持有這個部位嗎？」

在持有部位之前，也應該事先決定到底自己願意承擔多少虧損。

設立停損點，且要確實遵守。面對虧損認賠了結。

問：
請問你是否還有其他的交易原則？

答：
最重要的原則就是資金管理、資金管理、最後還是資金管理。任何成功的人都會這樣說。

一直努力要改變自己的就是設法持長，我覺得自己一直在這方面做得不夠好。

在遭逢虧損時，我一向都很快認賠了結。

這也許就是我成功的關鍵因素之一。

問：
為什麼大部分的交易員最後總是輸錢？

答：
因為他們寧願賠錢也不願意承認自己的錯誤。

大部分交易員在面對虧損時的反應是：「只要我不虧損錢就出場。」為什麼一定要等到不賠才出場呢？這只是面子問題。

我之所以能成為一名成功的交易員，就是因為我終於能把面子拋在一邊。

「去他的自尊心與面子問題。賺錢才是最重要的。」

問：
如果有人想成為交易員，你會給他什麼忠告？

答：
學習如何接受虧損。要賺錢就必須學會控制虧損。

另外，除非你的資本增加兩倍或三倍，否則不要擴大你的部位。

大部分的人一旦開始賺錢，就立刻擴大自己手中的部位，這是一個嚴重的錯誤，嚴重得足以使你傾家蕩產。

找到適合自己的交易方式

他的成功來自兩個要件。

第一是他找到完全屬於自己的交易方式。

舒華茲在不得意的那段歲月當中，都是以基本分析來決定交易，然而在他改以技術分析來從事交易時，他的事業便開始一帆風順。

我所要強調的是，這不是說技術分析優於基本分析，而是舒華茲找到適合他自己的交易方式。

大部分交易員，例如詹姆斯羅傑斯，便是靠基本分析起家的交易員。

因此，這個要件的本質在於，每位交易員都必須找到完全屬於自己的交易方式。

第二個要件則是舒華茲態度的改變。

根據舒華茲的說法，當他把面子問題放在追求成果的後面時，他的交易就變得無往不利。

風險控制也是舒華茲成功的關鍵因素之一。

他的交易原則之一就是要在持有部位之前，事先確定自己在這筆交易中所能承擔的風險。

在遭逢重大虧損後，要減量經營，而更重要的是，在交易獲利之後，也要採取減量經營的策略。

舒華茲解釋，虧損往往都是跟隨在成功的交易之後。

我想大部分的交易員都應該有如此的經驗，因為成功帶來志得意滿，而志得意滿卻會帶來得意忘形和粗心大意。

  交易冠军与市场结构理论

      写下这个标题，并不意味着市场结构理论与交易冠军联系在一起。我仅仅想与朋友们交流一下市场结构理论创立的过程。这将有助于我与大家进一步的交流。因为，《交易冠军》一书的主人公：华尔街著名短线操盘手马丁·舒华兹的研究经历。对我从事市场结构理论的研究产生了重要的启发和影响。
   　长期的专业化的学习研究和实际操盘，我遍历了众多的技术分析方法，从传统的经典技术分析方法到当代的技术分析方法，包括KDD知识发现，人工智能等较前沿的技术分析方法，同时也对波浪理论和江恩理论进行了较长时间的深入研究。虽然形成了自己的投资风格和技术风格，在实际投资中也取得了较好的成绩。但仅仅从纯粹技术层面的视角，我始终未能得出一个令自己比较满意的研究结果(可能是自己的悟性有限，最终未能彻底领悟前人技术分析方法的奥秘) 。
　为了回避技术分析方法上的缺陷，提高整体的投资效能，我后来主要从事系统化交易的研究和实战运用，这对提高自身的整体交易素质和能力起到到较大的作用。但无论如何，系统化交易是一个系统层面的东西，它必须以确定的技术规则和方法作为系统化交易决策的元素。为此，一个有效的市场视角和技术规则是系统化交易品质的重要保证。
　2000年，我无意发现了《交易冠军》这本书。该书讲述了华尔街著名短线操盘手马丁·舒华兹在投资领域成功的经历。舒华兹利用短短几年时间把4万美元变成2000万美元。他共参加过10次全美投资大赛中的四个月期交易竞赛项目，获得9次冠军，有一次仅以微弱差距列第二。他在这9次夺冠的比赛中，平均投资回报率高达210％，他因此所赚得的钱也几乎是其他参赛者的总和。在一次全美投资大赛中的一年期货交易比赛中，他创下了投资回报率高达781％的佳绩。舒华兹借着参与比赛的方式证明自己是全球最高明的交易员之一。
   　遍历全书仅有以下一段文字引起了我极大的关注和思考：
   　“ 在1978年，舒华兹开始订阅多份股市资讯和杂志。舒华兹把自己当成一具合成器，无须设计新的交易策略，只是把别人的优点融合于自己的交易策略中。后来发现有一个名叫泰瑞·兰迪(Terry Laundry)的人。他发展出一套与众不同的交易方法，名为“魔术T预测法”。他是麻省理工学院机械工程系毕业的高材生，颇具数学背景。这套方法的中心理论是：股市上涨与下跌的时间其实是一样的，只是涨幅与跌幅不同而已。因为股市下跌之前，总有一段抗跌的阶段，上涨之前，也总有一段凝聚动力的阶段。计算时间时，就要从这段期间开始，并不是等到股价到达高档或低档才开始计算。这套理论与舒华兹以前所学的完量全不同，但是它对舒华兹帮助很大。 ”
   　无疑“魔术T预测法”对舒华兹产生了重要的影响和启发。如果按图索骥地去研究“魔术T预测法”显然是没有太大的技术价值的。重要的不是“魔术T预测法”本身，而是该方法的市场和技术视角点亮了舒华兹的研究方向。这一方向性的确立，是舒华兹市场和技术研究生涯极为重大的转折点。舒华兹的令人叹服的实战结果有力地证明了他研究方向的正确性。此段文字使我深受启发，虽然全书并没有提及舒华兹结构型技术规则细节方面的描述。于是，我重新审视结构型技术的实战价值，并将市场结构的研究做为自己重要的研究方向。
   　证券交易是一种实践性很强的投资活动。首先必须有一个客观正确的市场哲学和理论基础。从实战操作的角度，纯粹的理论对于实际操盘是没有任何意义的。所有的实战型理论必须能够细化，形成每一个技术规则明确的决策点。否则再伟大的理论也会空乏无力，没有实际价值。市场结构理论正在遵循这样的研究原则，在不断地从技术理论研究到实战操作运用的循环中，总结、修正、完善，初步形成了自己市场理论、实战操作和分析逻辑层面上的技术规则。在“市场结构理论”章节中，我对此做出了详细的描述。
　结果是重要的，过程也是重要的，但方向永远最为重要。因为，有了一个正确的起点才可能有一个正确的过程和结果!希望此文能够给大家有所启发。

舒华兹在成为成功的专业交易员之前，曾经有10年的时间在股市中浮沉。在交易生涯的初期，他只是一位证券分析师，然而如他所说的，在这段期间，他经常因为交易亏损而濒临破产边缘。最后，他终于改变交易策略，而使自己从经常遭逢亏损的状态转变成持续获利的交易员。舒华兹从1979年成为专业交易员之后，平均每年投资报酬率一直高得令人难以置信，而且平均每月的亏损从没有越过其资产价值的3％。舒华兹共参加过10次全美投资大赛中的四个月期交易竞赛项目，获得9次冠军，有一次以微弱差距列第二。他在这9次夺得冠军的比赛中，平均投资回报率高达210％，而他因此所赚得的钱也几乎是其他参赛者的总和。另外，他也曾经参加过一次全美投资大赛中的一年期货交易比赛，结果他创下了投资报酬率高达781％的佳绩。舒华兹藉着参与比赛证明自己是全球最高明的交易员之一。以他投资的回报率来看，他的确是当之无愧。舒华兹以做S＆P500指数期货为主，大部分是短线交易，他从4万美元起家，后来把资本变成了2000万美元。

　　舒华兹在家里的办公室中独自工作，他对自己没有雇用助手而感到非常骄傲。这如同独行侠的交易员，尽管操作非常成功，也往往不会享有什么名气。可是，舒华兹却由于经常在全美投资大赛中获胜，而建立相当程度的名声。舒华兹的操作并没有“顺势而行”之类的原则。感到惊讶不已的是舒华兹每天做着一成不变的功课。就算是在接受采访的时候，他也是一直没有停下手边的工作。尽管他看来已经相当疲倦，他还是等到分析工作结束才休息。过去9年来，舒华兹一直是以此宗教狂热式地精神做每天的功课，从来没有间断。

　　大学毕业后在海军陆战队的严格训练使舒华兹对自己的潜能深具信心。他们会激发个人的潜能，而且要依其固定的模式重新塑造一个人的人格。大学强化了头脑，而海军陆战队则强健了体魄。这两段经历使大学相信，只要努力去做任何事，包括操盘在内，一定都会成功。从海军陆战队退伍之后，以半工半读的方式完成企管硕士的学业。踏入社会的第一个工作，就是在库安洛普公司(Kuhn Loab Co．)担任证券分析师。舒华兹在1973年初迷上技术分析。舒华兹彻底地从基本面分析师转变成为技术面分析师，，但是仍然运用基本分析这是为了赚薪水。舒华兹根据技术分析，预见我负责分析的产业股将不振。舒华兹在1978年结婚，他的妻子对他的影响很大，妻子对舒华兹说：“你出来自己干好了。你已经34岁、而且不是又一直想自己干吗?就算你失败，至多也不过再回头去干分析师罢了。”已经干了8年的证券分析师，并开始对这份工作感到很厌烦。舒华兹知道自己必须改变，也知道自己要为自己工作，不要再看客户或老板的脸色。为自己工作是我生活的最终日标。多年来，舒华兹一直在自怨自艾：“为什么我总是不成功?”这一回，我下定决心非成功不可。

　　在1978年，舒华兹开始订阅多份股市资讯和杂志。舒华兹把自己当成一具合成器，无须设计新的交易策略，只是把别人的优点融合于自己的交易策略中。后来发现有一个名叫泰瑞·兰迪(Terry Laundry)的人。他发展出一套与众不同的交易方法，名为“魔术T预测法”。他是麻省理工学院机械工程系毕业的高材生，颇具数学背景。这套方法的中心理论是：股市上涨与下跌的时间其实是一样的，只是涨幅与跌幅不同而已。因为股市下跌之前，总有一段抗跌的阶段，上涨之前，也总有一段凝聚动力的阶段。计算时间时，就要从这段期间开始，并不是等到股价到达高档或低档才开始计算。这套理论与舒华兹以前所学的完量全不同，但是它对舒华兹帮助很大。

　　舒华兹一向自认是个勇敢而坚强的人，然而等到单枪匹马到股市闯天下时，却紧张得要命。当时舒华兹有14万美元，其中有3万美元要用来缴税；9万2500美元用来买证券交易所的席位。这样，在成为场内交易员时，可以运用的资金只剩下2万美元了。于是向小舅子借5万美元，好让资本增加到7万美元。四个月过去之后，舒华兹的资金已扩大为10万美元。第二年，又赚进60万美元。从1981年以后，靠交易赚得的钱从未少于7位数字。记得在1979年自己对自己曾经表示：“我认为没有人可以靠股票交易，每个月赚进4万美元。”然而我现在可以轻而易举地在一天进4万美元。

　舒华兹分析他自己是说自从自己能把自尊与是否赚钱分开来时才开始变成股市赢家。这也就是说，从能接受错误开始。在此之前，承认自己失败要比亏钱还难受。以前舒华兹总认为自己不可能犯错。在成为赢家之后，会告诉自己：“假如我错了，我得赶紧脱身，因为有道是：‘留得青山在，不怕没柴烧’。舒华兹总得为下笔交易留些资本。”在这样的观念下，舒华兹总是把赚钱摆在维护自尊之前，如此，面对亏损也不会太难过。自己犯了一次错、又有什么大不了呢?

　　舒华兹大约一年半之后发现要在场外比做场内交易员更能发挥自己的交易长专。离开交易所后，继续从事股票交易，不过舒华兹改做长线，最后把4万美元的资本变成约2000万美元，而且每次亏损都不超过3％。

　　舒华兹谈到自己最难忘与最刺激交易经验是发生在1982年11月。当时一天就赔了60万美元。当天是国会大选的日子，共和党表现相当不错，超过预期的水准。股市也因此上扬43点，创下当时最大的单日涨点之一。而舒华兹却像傻瓜一样，持续做空。无论你在何时遭受挫折，心中都会很难受。大部分交易员在遭逢重大损失时，总希望立即扳回来，因此越做越大，希望一举挽回颓势。可是，一旦你这么做，就等于注定要失败。舒华兹在遭逢那次打击之后，立刻减少交易量。当时所做的事，并不是在于要赚多少钱以弥补亏损，而是在于重拾自己对交易的信心。将交易规模缩小到平常的五分之一，甚至十分之一。这种策略后来证明是正确的。尽管在1982年11月4日一天之内就亏损60万美元，可是在该月份结束时，总共只亏损5万7000美元。

　其实从事交易不可能不犯错，舒华兹就也犯了一个相当严重的错误。当时放空史坦普股价指数期货与公债期货，然而公司债价格却涨过其移动平均价，我舒华兹开始紧张起来。幸好国库券价格并没有和公债价格同步移动。而舒华兹的交易原则之一是，当国库券公债移动平均价形成乖离时，亦即任何其中一种工具的移动平均价还高于另一种工具时，根据自己制定的交易原则，应该把手中的公债空头部位砍仓，可是舒华兹却由空转多。结果错误的决定，造成在一天之内遭逢六位数字的亏损。这是舒华兹近年最大的败笔。市场交易最引人入胜之处在于自己永远具有改善自己能力的空间。从事其他行业的人，也许可以用其他方法弥补自己原先的错误，但是身为投资者必须直接面对错误，因为数字是不会骗人的。

　舒华兹在入市有自己的一套完整的交易原则：

　　1．在持有头寸之前，总会先检查其移动平均价格，看看当时的价格是否高过移动平均价。舒华兹不愿意违背移动平均所显示的走势。另外也会寻找在股市创新低价时，却能站稳于底部以上的个股，这种股票体质一定比大势健全。

　　2．最重要的原则就是资金管理。在持有部位之前。也应该事先决定到底自己愿意承担多少亏损。设立停损点，且要确实遵守。舒华兹觉得自己一直在这方面做得不够好。到舒华兹断气的那一天，还是在寻找更好的改善方法。就专业的交易生涯来说，以月为计算单位，最大的亏损是3％。舒华兹的交易哲学是，要求自己在每个月都获利，甚至每天都获利。成绩其实也相当不错。在舒华兹的交易生涯中，有90％的月份都是获利的。尤其感到骄傲的事是，在每年4月份以前都不曾遭逢亏损。因为他们宁愿赔钱也不愿意承认自己的错误。大部分投资者在面对亏损时的反应是：“只要我不亏损钱就出场。”为什么一定要等到不赔才出场呢?这只是面子问题。舒华兹之所以能成为一名成功的投资者，就是因为终于能把面子抛在一边。“去他的自尊心与面子问题。赚钱才是最重要的。”

　　3． 每年都重新开始，这是舒华兹的交易原则之一，每年一月舒华兹都告诉自己是个穷光蛋。只是较平常更加专注于交易。

　　4．习惯一个人工作。以前舒华兹总会到城里的办公室去工作，因为那儿有许多朋友。可是随着时光飞逝，朋友也越来越少，舒华兹也不再到那里去了。现在，每天会和十几个朋友通电话，并且将自己的交易方式与策略告诉他们，不过他们也有自己的交易方法。

　　5．在交易获利了结之后，放一天假做为奖励。舒华兹发现自己很难持续两星期都维持良好的交易成绩。任何人从事交易时，都会经历一段持续获利的大好光景。例如舒华兹就能连续12天都赚钱。可是最后一定会感到疲累。因此9每当持续获利一段时间时，舒华兹就会减量经营。遭逢亏损的原因通常都是获利了结之后却不收手。

　　马蒂，舒华兹的经历对于经常遭逢亏损而难以突破的投资者而言，是一项相当大的鼓励。舒华兹在最初10年的交易生涯中，总是挫折不断，经常濒临破产边缘。可是，他最后终于能扭转乾坤，成为全球最高明的交易员之一。他是如何办到的?

　　他的成功来自两个要件。第一是他找到完全属于自己的交易方式。舒华兹在不得意的那段岁月当中，都是以基本分析来决定交易的，然而在他改以技术分析来从事交易时，他的事业便开始一帆风顺。舒华兹所要强调的是，这不是说技术分析优于基本分析，而是舒华兹找到适合他自己的交易方式。

　　第二个要件则是舒华兹态度的改变。根据舒华兹的分析，当他把面子问题放在追求成果的后面时，他的交易就变得无往不利。

　　风险控制也是舒华兹成功的关键因素之一。他的交易原则之一就是要在持有部位之前，事先确定自己在这笔交易中所能承担的风险。在遭逢重大亏损后，要减量经营，而更重要的是，在交易获利之后，也要采取减量经营的策略。舒华兹解释，亏损往往都是跟随在成功的交易之后。大部分的投资者都应该有如此的经验，因为成功带来志得意满，而志得意满却会带来得意忘形和粗心大意。。
1989年，舒华兹组建了资本达8000万美元的投资基金，但经过一年多时间的运作，成绩并不理想。舒华兹发现其中的原因是大规模资金并不适合自己的短线操作风格，最后他果断解散了基金，重新操作自己的资金，每年获利颇丰。