《期权枪法》（连载之71）【基础篇】期权如何构建合成股票空头策略  ●欧声光  著

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期权如何构建合成股票空头策略   欧声光 著

感念：合成股票空头策略的构建方法是买入一份行权价距当前股价较为接近的认沽期权，再卖出一份具有相同到期日、相同行权价的认购期权；卖出期权可以获得权利金，所以构建成本较低。如下图所示，虚线B代表的是买入认沽期权的损益，虚线A代表的是卖出认购期权的损益，实线代表的是由以上两个期权构成的合成股票空头策略的损益，可以看到该策略和融券卖出股票的损益相同。

如何计算合成股票空头策略的成本、到期日损益、盈亏平衡点？

构建成本：认沽期权权利金-认购期权权利金

到期日最大损失： 没有上限

到期日最大收益：行权价-构建成本

盈亏平衡点：标的股价=行权价-构建成本

例如 假设招宝公司的收盘价为49.6元，此时1个月后到期、行权价为50元的认购期权价格为1.78元，相同到期日、行权价为50元的认沽期权的价格为1.82元。

进才可以卖出1张（1000股）行权价为50元的认购期权，同时买入1张（1000股）相同到期日、行权价为50元的认沽期权，则构造该策略的成本为1.82 – 1.78 = 0.04元/股，即构建该组合，进才需支付0.04 x 1000 = 40元的权利金。

这一策略等同于复制了以49.96元/股（盈亏平衡点）的价格融券卖出股票的损益。当期权到期时，若股价高于49.96元/股，进才将承担损失；若股价低于49.96元/股，则进才收益大于0； 该策略的最大收益是49.96元/股，最大损失没有上限。