加载中…陶冬去年所说的新爆米花：轻资产，高成长牛股
(2013-12-29 21:23:11)
标签：
股票 |
分类： 个股，行业，风口观察 |
陶冬去年所说的新爆米花：轻资产，高成长牛股
这是2013年5月27日的文章
海宁金融评论订阅微信号：haining2017
精彩摘要：
1、中国过去每个十年的投资热点，都是不重样的，欧美也是如此。
2、2013年4月16以来，很多“轻资产”的传媒娱乐、信息服务、医疗、智能化、科技类股票大幅跑赢大盘，它们的共同点，一般都是非产能过剩行业的轻资产公司。
3、笼统地讲，固定资产占营业收入比例低的公司，可以视为轻资产公司。比如1亿的固定资产，每年营业收入20亿。
4、高增长需要天时地利人和才能做大，天时，是指行业景气度进入长周期繁荣过程。地利，可以理解为公司已经建立一定的竞争优势和丰富的行业经验。人和，主要是指管理团队有事业心，具有20多年的行业经验。
5、个人认为潜在轻资产，高增长牛股的特征有：主业清晰，有品牌和核心竞争力，最好可复制性强；毛利率高；管理层有事业心，从事该行业10年，20年以上。
什么样的公司属于轻资产高成长的范畴
馨月：2013年中国实现了权力过度和政府换届，这对于未来十年的投资方向，是否有巨大的影响？
海宁：是的。过去十年中国的投资热点，大家都已经知道，就是地产，金融，能源，通讯等。股市也有相应表现。2002年-
2007年，深万科、招商银行、深发展、中国石油（海外）、伊煤B股、兰花科创(600123,股吧)、中国人寿（海外）、中国移动（海外）、网易、新浪、搜狐、百度等暴涨10倍以上。2009年1月
–
2011年4月，是中国过度扩大投资内需的一次小牛市，代表有三一重工(600031,股吧)，海螺水泥(600585,股吧)等。“4万亿”投资只是一种叫法，实际发生了正常投资以外，12到14万亿的额外投资。
中国过去每十年的投资热点，都是不重样的。欧美也是如此。1960年代，欧美军事技术民用化，美国电子科技股大涨，出了很多十倍股；1970年代黄金石油铜等资源大涨（在商品牛市的前7年，金矿股涨幅是黄金涨幅的3倍，2001-2007金矿股涨幅也是黄金价格涨幅的3倍左右）；1980年代是日本德国经济实力和股市大爆发的十年；1990年代是科技股牛市和泡沫，出了很多涨100多倍的股票；2001年以后是中国实力和商品价格大爆发的十年。
馨月：那么未来十年，中国的投资热点，牛股的产生土壤在哪里？
很多年份的4月15日很重要。中国政治的特点，是在每年的4月15日左右举行中央和国务院经济工作会议，制定当年的货币政策，财政政策，甚至产业政策。其中2004年4月15日，和2011年4月15日附近是股市最高点，（2008年4月15日附近防御类股票还没开始跌），货币紧缩与反通货膨胀有极大关系，当然当时的很多行业的景气度也正好在最高峰。经济景气度下滑和货币紧缩双重打击制造了2004，2008，2011股市熊市。货币紧缩结束后都出现了债券牛市。
非产能过剩，轻资产，高增长。2013年4月16以来，很多信息服务，传媒娱乐，医疗，智能化，科技类股票大幅跑赢大盘，也和政府无意推出投资刺激计划，传统周期类股票没有表现，有极大关系。它们的共同点，一般都是非产能过剩行业的轻资产公司。
馨月：什么样的公司才是轻资产，高成长？过去这类股票表现如何？过去有没有出牛股？
海宁：轻资产。笼统地讲，固定资产占营业收入比例低的公司，可以视为轻资产公司。比如1亿的固定资产，每年营业收入20亿，那么企业的盈利能力将是非常强大的。
高增长。高增长则需要天时地利人和才能做大，天时是指行业景气度进入长周期繁荣过程。地利可以理解为公司已经建立一定的竞争优势和丰富的行业经验。人和主要是指管理团队有事业心。过去的典型代表有苏宁电器、歌尔声学(002241,股吧)等。
苏宁电器80倍。2004年苏宁电器上市之初，就被贴上“轻资产，高增长”的标签，并被一些价值投资者长期持有。券商研究报告贴标签是常常发生的事情，关键要看这个标签是否名副其实。苏宁电器当初是名副其实的，通俗地讲，苏宁电器当初1亿资金可以做到20亿的营业额。某基金经理以WJmonk的笔名，在网上阐述了苏宁将成为十倍股的逻辑，并且指出未来苏宁店铺扩张速度见顶之时，就是股价见顶之期。
歌尔声学。在苏宁电器成为牛股，涨幅已经巨大，特别是扩张到了尽头之后，很多投资者纷纷在探讨“下一个苏宁电器在哪里？”。其实起码有一个股票已经符合“轻资产，高增长”的特点：歌尔声学。而且歌尔声学还能持续维持“高毛利率”，唯一的不足是无法树立消费品牌，只能在大客户里建立品质信誉。目前歌尔声学市净率已经在10倍以上，个人认为已经大幅度透支了未来的美好预期。
如何寻找涨十倍的“轻资产高成长”牛股
馨月：投资者如何寻找“轻资产，高成长”牛股？如何估值？目前是买入时机吗？
海宁：经济萧条尾端才有好价格。非常令人遗憾的是，“轻资产，高增长”的公司股价，往往一直很高。好价格往往只有在经济萧条的尾端才出现。比如2005年，2008年底，2012年底。这样的系统性机会，一般3，4年才出现一次。经济复苏后，一般轻资产，高增长公司涨幅超过大盘。
公司危机产生好价格。除了系统性的经济萧条之外，公司突发性危机，也会制造较低的买入价格，比如去年新东方一度下跌到10美元左右，给投资者一个低价买入的机会。新东方是“先收钱，后服务，无应收账款”的轻资产公司。比如汤臣倍健(300146,股吧)曾经发生螺旋藻含铅超标事件，短时间抑制了股价。
估值修复。个人认为，2012年12月4日，很多中国轻资产，高成长优质股处于低估状态，2013年4月16日左右，它们基本处于合理估值状态。也就是这些公司在2012年12月初到春节前，再到4月中旬，完成了一次估值理性回归的过程。这是从“萧条时期估值”，向“复苏时期估值”的修复过程。目前不少股票价格已经高估了，一些股票处于合理估值附近。但是不少股票的高估，将持续较长时间。
馨月：那么目前中国股市到底有哪些股票值得投资？投资者又该如何估值呢？
海宁：好的“轻资产，高成长”企业的特征。个人认为潜在轻资产，高增长牛股的特征有：轻资产；主业清晰，有品牌和核心竞争力，最好可复制性强；毛利率高；管理层有事业心，最好从事该行业10年，20年以上。如果再连续3年以上持续增长30%以上，则为白马股，如果连续2年高增长60%以上，则可能是飙升的黑马股。
好价格。个人认为，一个公司如果要长期享受3倍以上市净率的股价，需要在5年以上的经营业绩上证明足够优秀，甚至要持续提供30%以上的净资产回报率。否则以3倍以上市净率买入的股票，最终往往被现实证明是负和游戏。
喜欢
0
赠金笔