行业与个股观察：光线传媒和华谊兄弟
海宁
2013.5.7
始于2005年。2005年发生了一件重要的事情，那就是“超级女声”的超级火爆，80后为主的娱乐进入新时代。2005年，国产电影国内票房20亿元。2012年，全国电影总票房达到了170.73亿，同比增长30.18%，其中国产电影票房82.73亿元，占全部票房总额的48.46%，低于进口电影票房。
1998年以后，80后（1982 -
1990年是生育高峰）进入劳动大军，不但为中国生产，而且为全世界生产各种各样的商品。2005年7月21日，中国人民银行决定进行汇率改革，人民币对美元进入持续的，缓慢单向升值通道，中国的房价，不少中国人的账面财富，就像加入了“发酵期”一样，蹭蹭蹭地往上涨。贫富差距也快速拉大。2005年以后，80后进入结婚和生育高峰，直到2015，2017年左右。
需求爆发，产能没有跟上。2011，2012年中国电影票房暴涨，但是优秀的商业化运作的电影的产量，并不多。这给了《泰囧》，《西游》（华谊兄弟），《致青春》一次特殊的机会。未来电影的产量会大幅度上升，竞争会加剧，利润率会下降。到时候就是比拼综合竞争实力了。
并不庞大的光线传媒。2010年底，光线传媒总资产4亿，股东权益（净资产）2.3亿元，全年营业收入4.8亿元，净利润1.13亿元。这是一家营业额并不大，利润率较高的轻资产公司，主业是娱乐。
“长期以来，光线传媒主营业务为电视节目和影视剧的投资制作和发行，电视栏目、演艺活动和影视剧是公司的三大传媒内容产品，三大业务在2010年的收入比重分别为57%、10.81%、32.19%。根据光线传媒招股说明书当中显示，2011年确定的拟募集资金其实只有4亿元左右，但按其股票发行数量和发行价来计算，实际募集资金达到了14.38亿元，再度出现了像之前华谊兄弟那样大幅超募的情况。”
光线传媒的内在价值。看过王长田弟弟写的《光线十年》的知道，公司初创时期王长田就谋求上市，上市不成谋求融资，但是每次融资时，王长田给光线传媒的估值一直要求不能低于15倍市盈率，否则融资谈判不会有结果。按照2012年前三个季度的利润1.2
- 1.5亿人民币，和公司账面现金，在《泰囧》上映前，产业资本对光线传媒内在价值的“最低”估值在40 -
50亿人民币左右。事实上，光线传媒2012年12月初一度跌到48亿左右。
乐观估值。市场对一个公司的前景过度乐观的时候，股价会走出泡沫化走势。泡沫往往超出理性的预期。过高的估值一旦达不到预期，往往会“误导投资者”。高成长股最怕增长速度下滑。
估值基础。任何市盈率估值方法，必须是在公司未来盈利稳定的情况下。事实上，连公司大股东兼总裁都很难估计今年，明年的营业额和利润。
未完待续>>>
光线传媒以身材著称的主持人柳岩
（据说，广东人说女人身材好，主要指胸大，其次才是身材苗条等）
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