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读高善文 《货币过剩与资产重估》有感
(2012-04-18 13:49:59)
对于中国2005年7月以来的资产价格重估，社会上不同的人有不同的看法，大致有几个说法：
1.
在通货膨胀恶化导致货币紧缩之前，中国资产泡沫愈演愈烈；
2.
美帝战略论，既美帝设的局，和日本台湾1985年10月-1990年初类似；
3.
中央政府“池子”论，既房价上涨是货币当局给超量货币找的池子。
我显然是认同第一种逻辑的。宽松的货币政策，并不必然马上转化为通货膨胀CPI，它可以表现为资产泡沫。宽松有两种方式，一种是低利率，一种是货币供应量大增，如果低利率+货币高速增长，那自然是宽松中的超级宽松了。
有人说过类似这样的话：“如果某个研究员，某个研究机构1年以前写的文章现在已经不值得一看，那么今天他们写的文章也不值得看”，我认同。高善文的文章，就属于6年之后看也照样有所收获。
宏观分析必须结合微观思维，因为宏观经济走势，恰恰就是微观各个利益群体“趋利避害”合力的结果。更进一步，货币与金融的逻辑（八）：经济周期性大幅波动的原动力简析
2011-12-13 这篇文章从“趋利避害”周期价值投资的微观思路，去解释中国宏观经济的大幅波动。
从微观上看，2001年到2005年，外贸业，经编业等，30万净资产做到300万的，100万做到500万，1000万净资产的，数量很多，实业比炒房
炒股赚钱。而2007年之后，因为人民币升值，劳动力和原材料涨价，过度竞争，实业的“盈利预期”开始大幅度下降。到了2011年，原本净资产1，2千
万，贷款6，7千万，弄到最后资不抵债而跑路的都有。杠杆率太高了。
2006年之后，炒房比实业有利可图的。首批炒房的人可能完全不需要高善文这样的宏观经济视野，不需要知道日本台湾曾经发生过什么，他们只需要知道那个时候买房的安全边际比较高，一句话：“为了保值而作为价值投资者进场，最终却获得暴利”。值得说明的是，金融资产泡沫产生和破灭的过程，并不保证大部分进场的都能获利，吸引资金进场的是“赚钱预期”和“赚钱效应”。
以前经常听说高善文的资产重估理论，今天读了一遍，论证确实已经非常翔实，而不是先有结论，再找证据，
时点上也足够早。文中高善文比对了中国股市1996-1997年和2006-2007年,也比对了日本台湾80年代后期的资产泡沫（高善文曾经去日本进修
2年）。不同的是，日本和台湾因为人口少，在1986-1989没有拉动世界原材料价格大涨导致剧烈的通货膨胀，这使得他们的房地产和股市泡沫几乎4年内
一气呵成，不像中国被2008通货膨胀割裂为上下两个半场。
希望这篇文章能帮助部分人士理解"人民币单向升值到头 =
文中提到的房地产重估结束"。汇率是波动的，被管制汇率的升值贬值预期，也是波动的。2008年9月到11月，2011年9月到2012年上半年，人民币并未什么升
值潜力，未来人民币升值潜力如果恢复，其空间也非常有限。朴素地将，2005年中国衣食住行的价格远低于世界，而2012年已经接近世界发达国家的平均水
平了，另一个现象是，香港，台湾日本房地产涨到欧美水平以后，他们纷纷结队到美国买房，而2011年，美国大约每十所卖给外国人的房子里，1套就是中国大
陆人买下的。
货币过剩与资产重估 -- 高善文
2006年4月
http://www.p5w.net/newfortune/fxs/baogao/hgjj/200609/P020060914499915317529.pdf
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