债券，油价，消费者信心，股市都显示经济衰退大致在十月附近开始
2011.8.14  文/海宁
前言：
    很多人特别不喜欢衰退，萧条这种词。这个很正常。但是不愿意看到衰退，并不意味它就不来了。经济衰退，也并非恐怖得要命，2011年年中，欧洲部分国家出现国债危机，但是欧洲的很多人，甚至大量基金经理，金融从业人员，都在度假，有些还是连续1，2个月的大假（基本年年如此，北欧四国，更是如此）。

“安全”的美国国债市场
    债券市场在2008年以前，基本都提前6-12个月，预示了经济衰退。历史上，美国长短期利差缩小，则经济衰退概率增加，如果连续出现几个月的负数（即十年期长期国债利率低于3个月的短期国债利率），则6到12个月之后出现经济衰退的概率大于80%。

    美国国债市场2011年4月开始持续上涨。
    此轮油价大涨，美联储无力加息应对，因为美国失业率太高（广义失业率16%）。那么只好参考目前的通货膨胀率。目前美国十年期2.25%左右的收益率，通货膨胀率大约为3.2%左右，如果实行正利率，短期利率需要达到3.2%，则会出现利率倒挂，即使是0.5%的负利率，也会出现倒挂。以前一年左右，十年期国债利率，大部分时间处于3%之上。
    美国2008年以前的历次经济衰退，基本都是美联储连续加息后，经济降温，通货膨胀降温，市场长短期利差缩小，然后出现经济衰退。这个指标不是100%，但是以前4，5十年是最可靠的。

高收益（高风险）债券市场
高收益（高风险）债券与美国国债的收益率差距急剧扩大，已经到达1998年俄罗斯国债危机和2008年雷曼破产的水平。“高收益”债务市场，已经预示经济衰退将来临。
市场

油价
2008年前7个月，世界80多个品种的原油的平均价格大约是109美元，2011年它们的均价是108美元。2011年WTI油价对世界，对中国，甚至也对美国经济，已经严重失真。

    2008油价稳稳地超过100美元，是2008年2月份开始的事情。2011年也是2月份开始的。2011年4月，几乎整个月Brent油价都在120美元以上。2011年5月本拉登被杀后，石油价格暴跌，更多是个巧合。世界经济，目前看难以承受120美元以上的油价。甚至沙特从细水长流的角度出发，也不愿意看到120美元以上的油价，120美元以上，沙特增产（如果可能的话）的意愿很强烈。

消费者信心指数
美国消费者信心已经跌到30年新低了，澳大利亚消费者信心指数作为一个领先指标，已经跌到2008年年中的水平，澳大利亚消费者信心指数，大致领先中国实体经济3，4个月。



股市
股市这个指标不是非常可靠，只能作为参考。
罗列一下数据：
2008年一月，中国股市见第二顶，6个月后，油价，商品见顶后大跌。
2009年8月，中国股市见顶，6，7个月以后，专家热议“二次探底”。
此轮股市是什么见顶的？中国可以算2010年11月，也可以算2011年4月中旬。德国DAX指数看（德国2010年经济增长强劲），也是4月初见顶。商品9，10月份迎来大跌？做空商品的赢面大增（经过8月股市大跌，市场信心已经遭打击）。

    2010年11月QE2推出以来，中国股市跌了近20%，怎么QE3前后就一定让它涨呢？（再说了，我的意思，美国石油进口价格高于95美元以上的时候，推出QE3的可能性不大）。中国股市，简单点说，跌12个月左右就差不多到底反弹了，关键是从2010.11.12算起，还是从2011.4.18算起。


美国经济数据
美国密西根大学消费者信心指数，创30年新低，跌到1980年水平。劳动参与率也基本创30年新低。如此低迷的经济基本面情况下，用两年时间，到2003年实现经济复苏就不错了（GDP增长率稳步超过２％的水平）。美国经济，依旧受到房地产泡沫的负面影响，新房开工率，还是太低，起码要回升到８０万套/年，１００万套／年的水平，美国经济才会彻底复苏。

欧债危机，欧洲银行危机
这个以前多有论述，关键在于，现在市场对于欧猪的国债犹如惊弓之鸟。

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长短期利差与经济衰退：
   历史上，美国长短期利差（十年期国债收益率与三个月短期国债收益率之差）缩小，甚至倒置（十年期收益率小于短期利率），则经济衰退不远了（6到12个月，看你怎么定义了，比如2006年第二季度，美国加息到5.25%之后，短期利率大于长期利率，美国实体经济2007年第二季度见顶回落，而股市涨到了2007年10月）。美联储的同志不傻，知道连续17次加息会抑制经济增长，甚至会引起经济衰退（不过很多人都没有想到美国经济衰退会如此严重，成为二战之后最严重的衰退；1993年-2006年，美国总体房价基本没有跌过）。
    具体解释：
    如果短期利率高于长期利率，人们为什么傻到去持有长期国债呢？资本市场的价格，是投资者用钱砸出来的，是最值得信赖的数据。长期利率低于短期利率，是因为市场预期衰退将要降临，短期利率要下降（美联储降息），资产（股市楼市等资产）价格要下降，物价要下降，社会的投资回报率要下降。所以此时长期债券的收益率，虽然比短期利率小，但是从中长期看，是值得持有长期债券的。事实上，2006年5月到2008年底，长期美国国债价格上涨了20%以上，此阶段长期国债涨幅，不比黄金小（黄金从700到900美元）。