2011年6月，美国2007.7 - 2011.6，四年降息周期的初步结束，债券4年牛市的初步结束

量化宽松，是一种美元负利率措施。（1999年，剥离，最后冲销1.4万亿坏账，历次用外汇储备注资银行，也是拉低rmb真实利率的措施。）

2011年6月，美国结束第二期量化宽松后，如果油价在90 - 120美元之间徘徊，则很难推出第三期，要推，也要等到经济再次出现滑坡之后.
量化宽松一期和二期之间的间隔，是5到8个月左右。
油价115 - 120美元左右，是欧美经济是否滑入经济衰退的大致临界点。

2007年2月以后的日元套利资本的平仓，我们见识过了。
但是美元套利资本的平仓，只是在2010年4月，5月左右，我们仅仅是惊鸿一瞥，就被美联储和欧洲央行的货币互换，以及美联储决定用MBS的回款，购买美国国债，最终推出量化宽松二期，给对付过去了。这次油价不给美联储太多余地了。

我们知道，以前两次亚洲的房地产泡沫，是被美国的大幅加息给打下去的，一次是1988年2月开始的，12个月内从6.5%加息到9.75%左右；一次是1997年3月再次开启1995-1996以来的加息周期的。

这一轮的美国大幅加息，恐怕要么是油价大涨，超过147美元；要么等到2014年左右美国经济复苏，失业率大幅下降。

这一次，美元套利资本怎么平仓，是个大问题。这是大量资本的一致性行动，是非常致命的，我们在2010年5月已经见识过一次小型试验了。
2011年第三季度，我们见证“石油粮食维持高位的同时美元汇率大幅上升”的可能性很大。

债券市场的走势的基本面，是通货膨胀率，和未来利率走势的预期。
如果未来几年，通货膨胀下降，而且利率不断下调，那么债券市场将迎来牛市。
反之，如果未来通货膨胀不断上升，进入加息周期，则美国国债牛市基本结束。

这是基本面，具体市场走势，不会这么简单。