(二十七)人民币汇率在2010年10月到2011年从升值预期过度到贬值预期的议题

人民币市场汇率是有管理的，所以市场汇率主要看管理者。我们能分析的，是人民币汇率的均衡价位在哪里，从而得出人民币是存在升值预期还是贬值预期。

什么是人民币的均衡汇率？
在我看来，2007年以后，中国贸易存在顺差，但是顺差小于GDP的2%的人民币汇率，即一年顺差小于1000亿美元的时候的人民币汇率，就是均衡汇率。

人民币兑美元的均衡汇率取决于什么？
取决于中国的通货膨胀速度，劳动力价格上升速度，中国劳动生产率提高速度，和美元指数的位置（美元对其他货币的汇率）。

2009年12月，美元指数80左右，人民币对美元GSDEER均衡汇率约为6.65
2009年6月，美元指数平均85左右，人民币对美元GSDEER均衡汇率约为6.93

2010年12月，如果美元指数在80，如果美国通货膨胀仍旧是-0.1%，中国通货膨胀如果是8%，则人民币的均衡汇率是稍微低于7.182 （6.65×108%）

如果美元指数在90(美元对其他货币升值12.5%)，假设中国对美国贸易占中国出口的25%的话（贸易比重，我没有去查数据）

则人民币均衡汇率约等于7.85　＝ 7.182 * ( 1 +　0.75×　12.5%）

即美元对其他货币升值12.5%的话，人民币的实际汇率对美国没有任何变化，但对美国以外的占中国贸易量75%的地区，则是跟着美元升值了12.5%。
　　
外汇市场极其多变，我只知道美元指数在80的时候的下降空间很小，而上涨空间比较大。

所以，香港与大陆房地产泡沫何时破灭，美元指数的影响最大，其次才是国内的通货膨胀速度。

2010年，中国的对外贸易顺差可能小于1000亿美元，2010年的人民币汇率，总体接近贸易均衡汇率。

银行贷款的增长虽然也是天量，但没有2009年厉害，2010年4月开始，基础货币紧缩与扩展交替进行，股市也跟着上窜下跳。

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有效汇率

人民银行的胡晓炼说要开始教育人民使用有效汇率。
有效汇率是人民币对各个货币的汇率的加权平均值。
比如，2009年5，6月，美元指数大涨，人民币的有效汇率实际上跟着美元升值，同样人民币能换到的欧元少了，人民币的有效汇率升到了6.93。
美元指数7月下降后，人民币跟着美元对欧元日元等货币贬值.人民币即使对美元从6.83升到7.78，但是人民币对欧元日元其实还是贬值的，因为7月美元对欧元日元贬值更多。

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对下面图的理解。
人民币购买力平价PPP3.75与市场汇率6.83的评价：
3.75/6.83 = 55%
即中国55元能买到的东西与服务，大致等于100元人民币相应的美元在美国能买到的东西与服务。

处于发展阶段的国家，其市场汇率都是打折扣的，中国是55%，
1980年的韩国是60%左右，现在是65%左右，（所以韩国顺差多，韩国国内房价高物价高，出口企业现代三星的员工工资高，韩国人均GDP都2万多美元了，还保持如此贱的韩元汇率，要感谢韩国人民对与物价与房价的忍受力）

1980年的马来西亚是80%左右（顺差肯定很少），现在是40%,所以现在马来西亚的贸易有顺差，外贸竞争力强，不过消费能力弱（都是97金融危机闹的，想多存点美元）。

德国日本，汇率从原来的打折到55%左右上升到140%，（高出美元购买力的40%），得益于他们超强的生产科技水平，特别是“资本品”（机器设备比如纺织机经编机）领域。

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一篇旧文，简述人民币与美元之间不得不说的故事：

我们来看一张图表。
　　　　1993年以前，特别是1990年以前，人民币处于高估状态，具体表现为，你用官方汇率买不到美元，只有到黑市上用高于官方汇率买美元。那些能搞到美元的人活得比较滋润（按那个时候的标准）。
　　　　1993到1996人民币的GSDEER估值为什么从5.5涨到了8.3？因为这3，4年中国通货膨胀很厉害，人民币不值钱了，3，4年人民币购买力下降不止50%。
　　　　1994年汇率改革，把官方人民币汇率一下子从5.5贬值到8.7. 人民币从高估状态转变为低估状态。黑市无钱可赚，美元外汇黑市基本消失。
　　　　
　　　　1994年到1996年，人民币处于低谷（超贬）状态，大量外资涌入中国买土地，开厂，国内的外贸经济大发展，这个给东南亚造成了极大的压力。东南亚的货币那个时候应该贬值。如果他们的货币那个时候是浮动了，该贬值的时候就由市场去贬值，1997，1998年就不会受那么大冲击。那么，为什么那么多东南亚国家都没有贬值呢？因为贬值后，进口的东西按本国货币算，会涨价，涨价就要想办法控制通货膨胀，就要实行货币政策紧缩，货币政策一紧缩，经济下滑了，政绩没有了。所以他们那个时候在zz上做贬值的决定不容易。
　　　　
　　　　1997年，东南亚金融经济危机，人民币按GSDEER 算也该贬值到8.6，8.7，但是因为人民币压力不大，为稳定东南亚经济，人民币没有贬值。另一方面，东南亚一片zz动荡，人民币即使高估了一点，但起码有稳定zz环境，所以这段时期，人民币现实中得益于东南亚危机，中国不但得到了很多外资投资，外资进来兑换人民币，中国不但不像95，96年那么“吃亏”，反倒占了些便宜。
　　　　
　　　　2000年以后，人民币官方汇率高于GSDEER估值，出口迅猛增长。
　　　　大量外汇储备来自两个方面。一个是中国实打实的实体经济赚来的钱，真正的外贸盈余。第二是外资，外商投资，国内各种投资，投机基金进来兑换人民币，因为一美元本来应该只能兑换7.3的，现在他们能换8.3. 过几年升值后可以以7.3，6.8兑换出去，这中间还能享受人民币在中国的投资收益（如果换成房产就更暴赚了）。
　　　　
　　　　特别是2005年到2007年进来的钱，那个人民币的官方汇率与GSDEER估值之间差距特别大，国内的资产价格涨幅也大。这些非我族类的外国投资，不但在只该换7.3人民币的情况下，让他们合法换了8.3，投资后还有很多收益率还很高。
　　　　2004年写“大排面离30元一碗还有多远”的作者是很牛的。
　　　　
　　　　2008年以后，只要把外汇汇入中国兑换人民币就能赚钱的时代过去了。
　　　　2009年以后，人民币已经不再怎么低估了。
　　　　2010年3月，人民币的GSDEER估值在6.65左右。
　　　　2010年6月3日，人民币的GSDEER估值在6.93左右。
　　　　
　　　　现在的问题是，2005到2007年进来的钱，什么时候走，走得多快。
　　　　如果1，2年内我们真的看到他们暴赚了很多走了。那么，2009年的4万亿，10万亿，即使初始目的是应对金融危机，现实上起到的作用是给2005 到 2007进来的那些钱，给他们一个再暴赚一笔后走人的掩护作用。最后，兑走的是大量的美元等外汇，中国大地上留下的是一堆人民币，堆积如山的人民币，60 万亿，70万亿人民币，对应一个年产出30多万亿经济体，当然物价涨一倍，名义GDP就马上是60万亿，70万亿了，那个时候，人民币汇率还能维持 6.83吗？
　　　　1997年，泰国富得满地都是泰铢。
　　　　1998年，印尼富得满地都是印尼盾，香港百富勤在印尼盾从2500兑一美元贬值到10000印尼盾兑一美元后，大胆进场抄底，结果印尼盾再次贬到20000兑一美元。
　　　　一代投资界神童辛苦建立起来的百富勤，破产了。