天齐锂业(002466)

　　【事项】

　　5 月 19 日，由于 SQM 披露的 2022 年第一季度经营业绩超过公司《2022年第一季度报告》中采用 Bloomberg 预测的 SQM 第一季度 EPS 等信息预估的经营损益数据，公司 2022 年半年度净利润和归属于上市公司股东的净利润预计将因此增加约 6.20 亿元人民币。

　　【评论】

　　SQM 量价高升： 一季度，锂资源行业， 量：销量为 3.8 万吨，同比 58%，价：达到 3.8 美元/万，价格上涨 5.7 倍。其他产品钾、碘、特种植物营养素（SPN）价格也在上涨通道中。收入 20 亿美元，同比 282%，净利润 8 亿美元，同比 1071%。预计 2022 年公司碳酸锂销量至少 14万吨，价格策略也在调整， 50%市场化定价， 30%浮动定价， 20%固定价格。

　　资源端：天齐坐拥全球优质锂资源。锂矿： 公司持有全球最大锂辉石矿山 Greenbushes 的 26%权益以及 51%包销。 2021 年 12 月 31 日，泰利森格林布什锂辉石矿在产锂精矿产能达 134 万吨/年， 2022 年 3 月，泰利森尾矿库已建成投产，可增加锂精矿产能 28 万吨/年，产能合计为 162 万吨/年， 2025 年，产能超过 210 万吨/年。 盐湖： 联营公司SQM 坐拥全球最大锂盐湖 Salar de Atacama，计划在 2022 年底之前在智利生产 18 万吨碳酸锂和 3 万吨氢氧化锂。日喀则扎布耶盐湖一期实际产出 0.7 万吨品位 60%左右粗制碳酸锂，计划二期 1.2 万吨碳酸锂项目于 2023 年 9 月份投产。

　　产品端：锂盐产能稳步扩张中。 公司目前在国内有 3 个生产基地： 1）四川射洪生产产能 2.4 万吨/年； 2）江苏张家港碳酸锂产能是 2 万吨/年； 3）重庆铜梁金属锂产能 600 吨/年。公司在四川遂宁市安居区有“新建年产 2 万吨碳酸锂工厂”的项目规划。公司在澳大利亚奎纳纳： 一期 2.4 万吨产能基本全线贯通运行，并开始投入试运行，首批约 10 吨氢氧化锂产品通过公司内部实验室取样检测，并于 2022 年 5月 19 号确认所有参数达到电池级氢氧化锂标准；二期 2.4 万吨在一期项目稳定生产之后有望重启，预计将于 2024 年底或 2025 年初投产试车。

　　布局固态电池： 全资子公司天齐创锂与北京卫蓝出资设立合资公司，共同从事预锂化负极材料及回收、金属锂负极及锂基合金负极材料、预锂化试剂及预锂化制造设备产品的研发、生产和销售等相关业务。

　　【投资建议】

　　2022 年以来锂价延续上涨并持续处于高位，公司资源储备充足并加速释放锂矿产量。我们预计公司利润高增长趋势有望持续， 预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 172 亿元、 227 亿元、 247 亿元，对应 EPS 分别为 12 元、 15元、 17 元，对应 PE 分别为 6.6 倍、 5.0 倍、 4.6 倍。 鉴于公司估值显著低于锂电产业链其他环节，而公司锂矿竞争力突出，并布局固态电池，我们给与增持评级。

　　【风险提示】

　　项目投产进度不及预期

　　行政干预锂价

　　地缘政治风险