看似混乱的国际国内局势，其实基本不脱离本博客以前文章的分析。

欧洲在经济上数据越来越靠近实质性通缩，特别是在制裁俄罗斯后。乌克兰只是一颗棋子，其地位远不会让欧洲同俄罗斯翻脸，甚至接近冷战边缘；但美国暗中使力（记得美联储对德意志银行衍生品的警告？），欧洲也不得不失去了自己应有的立场。俄罗斯也根本没有必要在克里米亚之后索要乌克兰的领土，乌克兰也没有必要同俄罗斯搞得这样僵。乌克兰的内战根本就是代理人战争，而背后主角的战略目标也根本不在乌克兰。美国不费一兵一卒基本免费地就到达了自己的目的，而欧洲付出的是实实在在的代价。欧洲持续增加制裁措施不会把俄罗斯逼到谈判桌上奉献实质性的让步，只会让普京更加强硬，形势从而不是de-escalate, 而是re-re-escalate. 以前文章中也分析过这种结果。而如果北约在军事上也牵扯进来，欧洲的直接冲击有二：经济严重受损；以及欧元会被压得抬不起头。同时，美国会在同欧洲的Transatlantic Trade and Investment Partnership (TTIP) 谈判中得到相当优势，因为美国成功离间了欧洲和俄罗斯。如果欧洲和俄罗斯打起能源战，乌克兰过境天然气出现问题，而俄罗斯主导的南线输气工程遥遥无期，那么欧洲不久也许得部分依靠从美国进口天然气了。乌克兰危机将会持续很久。

而欧洲版QE的言论漫天遍地。欧洲实施ABS版QE是非常可能的，但欧洲ABS市场量不大，所以，最初影响有限。而对成员国国债的直接购买，实施难度较大，德国不会轻易同意，不会很快。所以，现在看来，只有ABS QE是基本现实的。如果欧洲开始实施QE，日本很可能不久就随后，进行货币的竞争性贬值。而日本最近的数据也是相当悲观，特别是4月份加税后，而通胀却因货币贬值大幅上升。同理，欧洲如果进行大规模QE的最终结果也同日本一样，也即滞涨（stagflation），以及货币贬值，因为欧洲不是流动性低，而是现在基本没有流动性问题。如果日本国债收益率一直低位甚至略有下降（BOJ几乎购买了所以新发JGB），而通货膨胀上窜，在某个时候，日本国内投资者不能忍受这种大幅剪刀差而抛售JGB，除非BOJ再次疯狂，否则日本国债（JGB）收益率必定飙升。这里几个因素的时间顺序没法事先得知，但都不会有好结果。

对于中国来讲，除非有实质性的政策大变动，否则，市场的短暂欢愉会变成泪水。虽然Politics少谈为佳，但权力的集中以及高强度反腐形成的打击和压制，会很大程度上减少经济崩盘后的社会混乱和动荡（所以，节点之一是对某些事件的处理）。8月信贷数据相当惨淡，因为银行面对激增的NPL不得不收缩。上半年人民币稍微贬值造成不少有外债的企业报表比较难看，可想而知如果人民币大幅贬值会是怎样的结果。央行的重点在稳住人民币总量，因为利率远没有量的调节有效，人民币在国内的利率跨度很大，有大量对利率不敏感的行业和企业。所以，倾向于央行短期不会动用利率工具，而会在量上做文章。存准率这样的水漫金山似的工具短期内更不会动用。所以，总的说来，央行的货币政策是紧的。而随着商业银行的收缩，实体经济在累积更大的风险。股市房市的风险会越来越明显。

关于美国不用多讲。美国国债收益率持续下降，股市也还未有明显暮气，但不是说前景一片光明，因为，5y30y spread在急速下降，NFP的yoy变化率也在高位平整了很久，如果借鉴历史的话，NFP的年率变化向下明显的时候，也就是美国市场急变的前兆。结合到中国，日本以及欧洲市场趋势，以及10月美联储结束QE，美国独善其身的日子不会很久了。

【+】欧洲央行在准备QE，日本央行也极可能QE上加QE，那么这两个地区的企业等私人部门将获得大量廉价资本，通过发债或者通过发行股票。随着美联储结束QE，以及全球动荡的扩大和加深，今后一定会造成疯抢美元的局面，所以美国国债会涨的离谱。而且，东方巨龙饥饿疗法把自己放倒会引来无数大大小小的食腐动物。全球主要央行只有中国独树一帜，反其道而行之。可以想象，全球有多少天文数字的资本在准备参加这次盛宴。所以，不要被人民币短期升值蒙蔽眼睛。