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美联储的暗示
(2013-05-11 21:20:41)
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财经 |
所有财经人士都在解读伯南克昨天的讲话。其实，有关负面的也就集中到一点： "...important
risks remain in the short-term wholesale funding markets",
也即短期批发融资市场存在重大风险，美联储以及政府如何应对一个大型交易商的倒闭仍是难题（当今的利率是零，美联储的资产负债表以及超级膨胀，如果发生市场危机，利率不能再降，美联储有什么工具？）。短期批发融资市场导致的期限不匹配，也即借短贷长，也是导致2008年雷曼倒闭的重要原因。（短期批发融资市场主要包括回购市场，票据等，这也是影子银行的重要组成部分。）
然而，伯南克不痛不痒的谈话之后是美联储的喉舌，也即华尔街日报Jon Hilsenrath的新文章谈到美联储内部已经在考虑QE的逐步缩减甚至终止。此消息发步于周五闭市之后，但下周一的市场应该有所反应。美联储的QE是美国市场高歌猛进的最重要推动力。美国市场的一些指标特征都快超过2000年互联网泡沫的顶峰时期，更超过2007年底市场高峰时期。当然，美联储对QE的谢幕现在也没有确切的时间表，但今后的美联储政策的暗示或者指向会吸引更加密切的关注，特别是9月份美联储会议声明，也即Jackson Hole会议之后的那次美联储会议，而伯南克借口不会出席今年8月的Jackson Hole论坛，这当然是有重要原因的。不少人猜测美国的加息，其实这是可能性很小的，因为美国的经济还没到能加息的时候。
从另外一方面讲，日元前期的强烈贬值对日本的企业确实起了不少作用，除了夏普以外其他几个大型企业的季报同比环比进步相当明显，这也是日本贸易顺差的重要原因。然而，周边国家不可能不知道这个浅显的道理，所以，韩国也开始降息。而亚太地区的澳大利亚和新西兰也降息。泰国央行很可能顶不住压力降息以遏制货币升值。
所以，问题又回到中国。为什么会放任人民币升值这是个蹊跷的问题。显然有资本在通过各种形式流入中国，包括虚假贸易。央行在重新启动回购市场来回收货币。货币投放仍然在高歌猛进，但是产生的效应越来越低。香港人民币加息明显是在加强支持人民币的离岸价格，但为什么现在这样做可能的原因只能猜测。当今的制造业的局面只能是越来越糟糕，而且，对地方政府的发债管控以及对债券市场的清理，比如斩断银行自有账户与理财账户的债券操作（风险全部转嫁给理财投资人）等，都对房地产以及地方基建投资产生实质性的负面影响，所以地方政府现在都在全力卖地，因为其他渠道收紧的情况下财政收入压力巨大，地方政府十几万亿的债务以及利息都是惊人的数字。各类型规模的煤企业日子从难过到更加难过，因为用电以及冶炼需求不高了，因为工业以及基建投资总体上都在萎缩。这点，可以参考煤企业公司股票价格走势。
继续城镇化也许表面上看是条路子，以西方金融观点来看，也即把农村的土地盘活，也即在整个金融体系中增加高质量的抵押物，从而让信用继续得以高速扩张，支持经济高速发展。如果真的成为国策，那么原始土地拥有者（农民）肯定将失去一切，而这个基数是相当大的。这种政策的复杂性是当今高层不能驾驭的，也没有驾驭的基础。更不用再提中国的广义货币量都远超美国了。所以，再期望政府来一次n万亿的刺激计划或者新城镇化，都是一厢情愿。所以，再次强调股市的内在风险，现在没有牛市的基础，也不要把反弹当牛市。
然而，伯南克不痛不痒的谈话之后是美联储的喉舌，也即华尔街日报Jon Hilsenrath的新文章谈到美联储内部已经在考虑QE的逐步缩减甚至终止。此消息发步于周五闭市之后，但下周一的市场应该有所反应。美联储的QE是美国市场高歌猛进的最重要推动力。美国市场的一些指标特征都快超过2000年互联网泡沫的顶峰时期，更超过2007年底市场高峰时期。当然，美联储对QE的谢幕现在也没有确切的时间表，但今后的美联储政策的暗示或者指向会吸引更加密切的关注，特别是9月份美联储会议声明，也即Jackson Hole会议之后的那次美联储会议，而伯南克借口不会出席今年8月的Jackson Hole论坛，这当然是有重要原因的。不少人猜测美国的加息，其实这是可能性很小的，因为美国的经济还没到能加息的时候。
http://s14/mw690/69e715d2gdc85d9571d6d&690
从外汇市场来看，日元跌过100的心理关口，日元极少可能会再次回到100。同一天，日本国债市场由于收益率剧烈变动导致再次暂时关闭。同时，中日争端出现老账，从钓鱼岛到了冲绳以及琉球群岛的历史归属问题。也即，中日争端的口水战越来越激烈。可以看出，有大量资本在试图做空日本国债，虽然上次的做空看似无功而返。但是，有越来越多的对冲基金开始明确表示日本国债的内爆只是时间问题而已。
从另外一方面讲，日元前期的强烈贬值对日本的企业确实起了不少作用，除了夏普以外其他几个大型企业的季报同比环比进步相当明显，这也是日本贸易顺差的重要原因。然而，周边国家不可能不知道这个浅显的道理，所以，韩国也开始降息。而亚太地区的澳大利亚和新西兰也降息。泰国央行很可能顶不住压力降息以遏制货币升值。
所以，问题又回到中国。为什么会放任人民币升值这是个蹊跷的问题。显然有资本在通过各种形式流入中国，包括虚假贸易。央行在重新启动回购市场来回收货币。货币投放仍然在高歌猛进，但是产生的效应越来越低。香港人民币加息明显是在加强支持人民币的离岸价格，但为什么现在这样做可能的原因只能猜测。当今的制造业的局面只能是越来越糟糕，而且，对地方政府的发债管控以及对债券市场的清理，比如斩断银行自有账户与理财账户的债券操作（风险全部转嫁给理财投资人）等，都对房地产以及地方基建投资产生实质性的负面影响，所以地方政府现在都在全力卖地，因为其他渠道收紧的情况下财政收入压力巨大，地方政府十几万亿的债务以及利息都是惊人的数字。各类型规模的煤企业日子从难过到更加难过，因为用电以及冶炼需求不高了，因为工业以及基建投资总体上都在萎缩。这点，可以参考煤企业公司股票价格走势。
继续城镇化也许表面上看是条路子，以西方金融观点来看，也即把农村的土地盘活，也即在整个金融体系中增加高质量的抵押物，从而让信用继续得以高速扩张，支持经济高速发展。如果真的成为国策，那么原始土地拥有者（农民）肯定将失去一切，而这个基数是相当大的。这种政策的复杂性是当今高层不能驾驭的，也没有驾驭的基础。更不用再提中国的广义货币量都远超美国了。所以，再期望政府来一次n万亿的刺激计划或者新城镇化，都是一厢情愿。所以，再次强调股市的内在风险，现在没有牛市的基础，也不要把反弹当牛市。
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