想写长一点的文章，但是又感觉每个话题都可以说得很长，还是简单点省时间。

主角离不开欧元区。本周末的首脑会议能有什么新动向，或者安抚惊被吓过度的市场情绪？似乎全球大多数股市都表明对其期望还是存在的。但是，到目前为止欧元区问题以及解决方案都带有越来越强烈的政治甚至哲学色彩（如John Mauldin最近文章所说），不能仅仅从经济或者货币现象来解释。以目前的形势来看欧元区国家基本有三类：德国（主导地位），法国等其他AAA国家，以及希腊意大利等在地狱边缘徘徊的国家。没有任何方案可以同时符合这3类国家的胃口，而任何潜在的方案都意味着必须有人要牺牲或多或少自己的利益。同时，任何方案都不可能解决这些发展差异巨大的国家经济水平继续剧烈的参差不齐，也就是说不可能解决欧元本身的基因缺陷，也就是欧元早晚一定分裂。希特勒以武力统一欧洲失败后，目前的德国想以经济统一欧洲的尝试也会最终失败于政治、经济以及文化的剧烈不同。

在资本市场的底层一些现象并不是普遍知道。自明年开始，欧元区国家的国债rollover将巨幅增加，如下图所示：

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其中意大利在2-4月有1000多亿的国债发行。在目前的强烈不确定性下，还有理性的投资者会去购买吗，就连中国这个总是被忽悠的“投资者”也都不能再被忽悠去买拐了。主权融资市场除非ECB介入，或者拐个弯通过IMF介入，这个市场会越来越被冻结。而在欧洲的银行的融资市场更是冰天雪地天寒地冻，在美联储通过降低美元互换利率打开冰面一个小小缺口，欧洲的各大银行如同冬天冰面下的鱼纷纷拥挤到这个出气口透透气。下图显示目前通过ECB的这个渠道欧洲34家银行获得了500多亿的美联储资金。这根突然冒起来的线神似于上次贝尔斯登那时候。这也说明，肯定有欧洲银行在美联储联合行动前一只脚已经踏空于悬崖。

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在3种银行融资渠道中，通过ECB获得美联储的美元是成本最低的：

1. ECB facility = 1.08%, inclusive of the margin 通过ECB与美联储，总利率1.08%

2. Market rates for € funding and cross-currency swap = 1.71% 通过市场融资欧元再换美元，1.71%

3. ECB repo for € funding and market rate for cross-currency swap = 1.48% 通过回购市场的欧元换美元，1.48%

而且，随着货币市场的枯竭，以及抵押物的缺乏，欧洲的银子银行系统也在不断的萎缩。加上不断的紧缩措施，实体经济的氧气供应也出现严重问题。欧洲必然出现或者已经出现衰退。

但是，纵使欧洲的巨大问题，美国的经济数据似乎有点我行我素。因为美国对欧洲出口量占比不大，而且，美国几十年来掌控着全球需求，在危机时刻比出口国家更具内在优势。比如PMI，比如新订单：

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在全球新兴市场的资本撤离同样影响到了并非世外桃源的中国。因为欧洲作为整体世界经济第一的地区，其严重的危机以及带来的持续的不确定性必然感染全球资本，特别是短期资本比如货币市场。人民币连续几天触及跌停价本身就是一种证明。有人放言人民币跌是好现象，对出口有利。但这是不同的环境，是外部需求大幅降低，美国不断从经济政治等方面围堵中国，全球危机四伏，资本在寻求结算以及避险，这时候的跌是被动的跌，根本谈不上对出口有利。简而言之，中短期而言，中国只有宽松一条路，因为已经没有了改正众多错误的时间和空间，也即通常说的转型。在贸易顺差减少，资本账户外流的情况下，货币投放的主要渠道断流，下调准备金率是必然选择。从10月份的央行报表上看，央行对商业银行的放款有巨大的升幅，而且，在大致对应证券保证金账户一栏，余额成倍的增加（从2011年前9各月平均1万亿左右到10月余额4.3万亿）。这么大的款项，显然不是普通人所为，也不应是短期行为。这些人是先知先觉的人。