承销嘉能可(Glencore)巨额首次公开发行(IPO)的银行所发布的信息显示，这家交易公司对于大宗商品交易的风险偏好，远远超过一些华尔街领先投行。

嘉能可是全球最大的大宗商品交易商，在它上市前夕，这些银行的报告透露了其金融活动的一些新情况。嘉能可本月将在伦敦和香港上市，它的风险偏好将成为投资者考虑的重要因素。

这些银行的研究显示，根据所谓的风险值(value-at-risk)标准衡量，嘉能可去年日均亏损可能为4250万美元，而高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、巴克莱资本(Barclays Capital)、摩根大通(JPMorgan)等银行的大宗商品交易日均风险值仅为2570万美元，远低于嘉能可。

以收入衡量，上述四家银行是金融行业最大的大宗商品交易商。

每日风险值（VAR）是用以衡量潜在亏损的常见行业标准。这一标准也不乏批评，因为它衡量的是正常交易日的潜在亏损，而没有将异常交易环境（例如战争或危机）纳入考虑。

嘉能可告诉其IPO承销团背后的九家银行，它对风险值设置了1亿美元的上限，但又补充称，至少自2008年1月份以来，它从未超过这个限额。

嘉能可的风险值在2008年达到5010万美元的峰值，在2009年降至2640万美元。

嘉能可风险偏好较高的原因之一是，它从事实货交易，从而难以进行价格对冲。

该公司买卖大量俄罗斯石油，但布伦特(Brent)、西德克萨斯中质原油期货(WTI)等对冲工具反映的是欧美原油的价格。

知情人士表示，交易的实货性质意味着，嘉能可的风险值基数约为2500万－3000万美元。

但较高的风险偏好也反映出，嘉能可的确不时在市场中进行投机活动。

摩根士丹利报告的首席分析师埃弗•莱姆拉维(Ephrem Ravi)在一份致投资者报告中写道：“价格风险通常得到了对冲。”

他补充称：“然而，该公司有时会故意承担价格风险，以便利用其对某些大宗商品市场内情的了解来获利。”

瑞银(UBS)首席分析师奥利维亚•科尔(Olivia Ker)警告称，尽管嘉能可设定了1亿美元的每日风险值上限，但它并未解释，如果蒙受亏损，它将如何应对。

“如果该公司养成了在亏损之后降低风险的习惯，那么我们就能相信，风险得到了良好控制，”科尔写道，“但如果嘉能可习惯于在亏损后依然坚持风险敞口，以支持其最初的交易，那么时间一长就可能出现更大的亏损。”

嘉能可是瑞士公司，它计划将15%－20%的股份公开发行，总值高达121亿美元。

该公司将于本周晚些时候公布招股书，提供有关其经营活动的具体信息。