国家电网的金融资产整合之路

方正金融研究院 汤晓华

国家电网公司成立于2002年12月29日，是经国务院同意进行国家授权投资的机构和国家控股公司的试点单位。2010年名列《财富》世界500强第8位，是全球最大的公用事业企业。2010年底，公司资产总额21192亿元，营业收入15427亿元。除了建设和运营电网为核心业务外，国家电网还拥有众多的金融业务。

从最初的国家电网公司金融资产管理部、国网资产管理有限公司，到英大国际控股集团有限公司（简称“英大集团公司”）的成功组建，目前已形成了以英大集团公司为控股主体，涵盖财务公司、财险、寿险、信托、证券、保险经纪、期货等7家金融单位、19家参股金融企业的英大集团。截至2010年，英大集团公司管理国家电网公司金融资产为2005年的2.83倍，金融资产价值为初始投资的1.96倍。

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一、低成本获取金融资产

国家电网进入金融领域初期，主要是以山东电力集团公司[①]（简称“山东电力”）为主，先后参股华夏银行、交通银行，控股了英大国际信托、蔚深证券、鲁能金穗期货，成立了济南英大证券投资咨询公司、鲁能英大保险代理公司，并通过山东鑫源控股有限公司[②]将其旗下的全部金融资产进行整合。

表：山东电力集团旗下曾经拥有的金融业务

资料来源：根据公开资料整理；山东电力旗下部分股权是通过山东鑫源控股持有的。

同时，国家电网也成立和参股了一些金融机构。2000年，中国电力信托投资有限公司改组为中国电力财务有限公司。2001年6月成立长安保险经纪有限公司[③]。2006年11月，国家电网参与广发银行重组，与花旗、中国人寿并列第一大股东（各持股20%）。另外，据有关资料显示，国家电网曾经入股的武汉市商业银行（现为汉口银行）、郑州市商业银行（现为郑州银行）和兰州市商业银行（现为兰州银行），差不多都以面值一块钱进入。

二、金融资产整合之路

（一）金融资产向国家电网总部转移

截至2005年11月底，国家电网公司系统共有金融类股权投资136笔，共持有各类金融机构股权107.79亿元，涉及52家金融机构；除对中电财、长安保险的投资外，2005年其余金融资产分红率平均不到3%；在其投资的52家金融机构中，国网系统直接或间接控股的金融机构只有5家，其余大部分金融机构股权投资比例不到5%，影响力相对较弱。[④]

2005年，山东电力董事长刘振亚调任国家电网担任总经理，国家电网公司提出“加快金融资产整合，建设统一的金融运作平台”的重大战略决策，旨在成立一家金融集团。同年并成立了英大财险筹备组、英大寿险筹备组。2006年，国家电网以财务公司、财险、寿险、信托和证券五大支柱为核心，包括保险中介、基金、期货、金融租赁等业务的金融运作平台雏形已基本形成，并要求旗下公司将持有的银行、保险、证券等金融机构股份全部划转至总部。2006年开始，山东电力集团持有的英大信托、蔚深证券、华夏银行等金融企业股权便开始逐渐被收归至国家电网。加上2007年发起设立的英大泰和人寿和2008年成立的英大泰和财险，国家电网直接控股了英大信托、英大证券、英大泰和人寿、英大泰和财险等公司。

（二）国家电网所持股权无偿划拨至国网资产管理公司

2007年开始，国家电网进行了又一次金融资产整合。2007年10月18日，国家电网的全资子公司国网资产管理有限公司成立，注册资本100亿元。之后，通过股权无偿划拨的方式，国网资产管理公司接替国家电网成为了控股主体。

2008年12月，国网资产管理有限公司受让国家电网公司所持有的英大证券6.6亿元股权（占公司出资总额的55%）。2009年9月，国家电网将其所持5.95亿股华夏银行股权划无偿转至国网资产管理有限公司。同年，国网资产管理有限公司成为长安保险经纪有限公司第一大股东（持股比例为28.60%）和中国电力财务有限公司第二大股东（国家电网直接持股25%，国网资产持股22.26%）。2010年2月，国网资产管理有限公司受让国家电网公司所持英大信托51%股权，成为英大信托第一大股东。2010年10月，保监会批准国家电网公司将所持英大泰和人寿12000万股股份转让给国网资产管理公司，国家电网从此退居幕后。

（三）成立英大国际控股集团有限公司

2010年12月，国网资产管理有限公司更名为英大国际控股集团有限公司（简称“英大集团公司”），注册资本160亿元。英大国际控股集团有限公司的挂牌成立，标志着国家电网的统一金融运作平台正式形成。

英大集团公司依法按照法人治理程序履行经营管理职责，在战略、规划、投资、预算、人力资源、风险控制等方面对集团所属金融企业实施统一管理和监督。英大集团公司董事会是集团公司的经营决策机构，由国家电网公司委派的董事组成，对公司和业务经营活动重大事项进行指挥与管理。2010年年末，英大集团公司资产规模3300亿元，营业收入97亿元，实现利润41亿元。

按照国家电网的“十二五”金融产业发展思路，英大国际集团将加快推进金融产业“集团化运作，市场化经营，国际化发展，品牌化建设”的发展战略，做专做精做优银行、保险、证券、资产管理等核心业务；努力打造具有市场影响力和美誉度的“英大”金融品牌，力争用3～5年时间，建成国内一流的现代金融控股集团，为公司加快建设“世界一流电网、国际一流企业”提供有力支撑和重要保障。

三、国家电网金融资产整合的几个特点

（一）构建统一的金融运作平台

成立初期的国家电网战略并不清晰，资金利用效率不高，所持金融股权较为分散，缺乏统一的战略指导。2005年，国家电网成立了金融资产管理部，负责整合金融资产。2007年国网资产管理公司成立，国家电网金融资产管理部与国网资产管理有限公司是两块牌子一套人马，由金融资产管理部统一管理集团控股的金融机构资产。

通过优化重组金融资源，构建母公司层面统一的金融运作平台，以资产划拨方式，将旗下公司所持金融机构股权划转到国家电网总部，再由国家电网无偿划拨给国网资产管理公司，并将国网资产管理公司改组为英大集团公司，国家电网顺利完成了旗下金融资产的整合，以英大集团公司为管控主体的金融控股集团资本纽带关系全面建立。同时，国家电网的金融发展战略逐渐清晰，管理日渐完善。国家电网金融资产在2005-2008年增长52%，2008年金融平台结算资金总量比2005年增长了两倍。截止2010年底，英大集团管理的资产规模同比增长2.1%，营业收入同比增长21.2%，实现利润同比增长26.3%，不良资产率同比下降0.28%。

（二）舍去边缘资产，整合有进有退

国家电网的金融股权持股结构大致可分为三个层次，一是控股的金融机构，包括英大证券、英大信托、英大人寿、中国电财、长安保险经纪及金穗期货（后更名为英大期货）；二是参股的金融机构，包括建行、交行、招行、中国太保、 华夏银行、广发银行、光大银行、及华泰财险等；三是旗下省网公司和子公司参股或控股的金融机构，包括长江证券、郑州银行及上海国投等数十家。[⑤]

由于缺乏核心且优良的金融资产，2009年国家电网对旗下金融资产展开了强有力的整合。对于所持处于次要股东地位的金融机构股权，大部分选择挂牌转让或在二级市场抛售；对处于主要股东地位的则寻求增持；同时谋求并购一些牌照资源。2008年11月，中国电力财务有限公司将所持永诚财产保险股份有限公司5%股权（5000万股）全部转让给北方联合电力有限责任公司。2011年1月，陕西省电力公司持有的西部证券30.7%股权和国家电网所持的国泰君安5.55%股权分别以17.8亿元、28.83亿元转让给了上海城投控股股份有限公司与上海市城市建设投资开发总公司。

（三）金融企业总部从济南迁到北京

随着刘振亚进京担任国家电网的总经理，国家电网的金融版图重心也由济南转移到了北京。首先是山东电力集团所持的金融机构股权划拨到国家电网总部，然后是英大信托、英大证券、英大期货等金融机构的总部迁入北京，实现了从区域性公司向全国性公司的转变。

2009年9月初，英大信托管理总部顺利迁移北京。2010年6月，英大信托注册地由济南迁至北京，成为银监会直接监管的信托公司。英大泰和人寿、英大泰和财险也在2009年就将总部迁往北京英大国际大厦。2009年底，鲁能金穗期货经纪有限公司纳入国家电网公司金融直属单位统一管理。2010年11月，金穗期货总部正式由济南迁址北京，并更名为英大期货有限公司。截止2010年，除了总部位于深圳的英大证券之外，国家电网旗下的金融资产都已迁至英大国际大厦。从济南到北京，不但提升了国家电网旗下金融资产的盈利能力，也为国家电网的产融结合奠定了基础。

（四）以“英大”为品牌

从英大信托、英大证券、英大期货，到英大长安保险经纪、英大泰和人寿、英大泰和财产保险，再到英大集团公司、英大集团的成立，国家电网一直围绕“英大”打造其金融产业的品牌，不但提升了其金融品牌价值，还在一定程度上避免了与国家电网自身品牌的混乱。由国家电网报社和同为国家电网公司旗下的中国电力出版社于2008年7月18日整合成立的英大传媒投资集团，则将进一步促进“英大”品牌的传播和影响。

（五）始终谋求全牌照

目前众多央企均以形成了“实业+金融”的模式，中石油控股昆仑银行（87%）、华润控股珠海华润银行（75%），国电电力则是河北银行第一大股东（19.6%）。虽然国家电网参股了众多商业银行，但始终未能实现控股，其一直都想未来实现完全控股一家商业银行。此外，国家电网还准备设立并控股一家基金公司，同时设立或并购私募股权投资公司、养老金保险公司等也在未来的资本规划范围内。

（六）加强信息化建设

2006年4月29日，国家电网公司提出了在全系统实施“SG186工程”的规划。2008年4月14日，国家电网公司金融平台“SG186”工程全面启动。金融平台“SG186”工程的业务应用分为通用类业务和金融类核心业务两大类，一体化平台包括信息网络、数据交换、数据中心、应用集成、企业门户五项建设任务。2009年11月，金融平台“SG186”工程验收测试的顺利完成，标志着金融平台整体信息化建设迈出了重要的一步。2010年，国家电网全面完成SG186信息化工程，全面建设了集团一体化信息管理平台。

四、结束语

从最初山东电力旗下的山东鑫源控股有限公司，到国家电网直属全资的国网资产管理有限公司，再到英大国际控股集团有限公司的成立，通过多次金融资产的重组，国家电网的金融管理、运作平台逐步完善，并建立了金融控股集团。

表：英大国际控股集团有限公司控股的七家金融单位

注：中国电财总资产和净利润为2009年数据；2011年6月英大泰和人寿总资产突破100亿元。

总之，过去几年，国家电网公司金融资产管理工作的发展方向是产业化、专业化、集团化和品牌化，并取得了不错的效果。在国家电网的2011年公司“两会”中，提出了2011年要加快金融、直属产业和国际业务发展，在“十二五”末金融、直属产业和国际业务对公司的利润贡献度达到40%。刘振亚表示，2011年将健全金融控股集团的管控模式和运行机制。未来国家电网的金融控股集团管理和运行情况如何，则值得关注。