昨日，商务部发布公告，2010年1-10月，全国共办理汽车以旧换新补贴车辆近28.4万辆，发放补贴资金40亿元，拉动新车消费326亿元，月均受理补贴车辆约为2009年月均补贴车辆数量的7.5倍。其中，10月份办理汽车以旧换新补贴车辆3.8万辆，比9月份增长5.6%，日均办理补贴车辆比9月份增长30.6%。该消息刺激了汽车板块的活跃度，昨日板块涨幅超过2%，板块中两只股票涨停。天盈财经本着价值投资的宗旨，从汽车行业的基本面和新能源汽车未来的发展潜力两个角度，对汽车板块的基本面进行分析，认为该板块未来仍然有较大的上涨空间，局部也将出现较大的业绩亮点。

一、三季度基本面良好，四季度汽车行业进入旺季

（一）三季度汽车行业经营规模有所扩大

2010年三季度，全国汽车行业规模以上企业数量稳定增长。国家统计局数据显示，截至2010年8月末，全国汽车行业规模以上企业数量达到13237家，比上季度末增加177家，增长1.36%。相比上季度环比增速提高0.22个百分点，企业数量持续稳定增长。

同期，全国汽车行业资产规模和从业人数也随企业数量增加而实现增长，行业整体规模在不断扩大。三季度，汽车行业提前摆脱淡季，是促使汽车行业规模扩大的主要原因，四季度随着旺季的到来，有望继续向好发展。

图表一：2004-2010年8月全国汽车行业规模分析（千元、人、家、%）

数据来源：国家统计局  天盈财经

（三）三季度汽车行业盈利能力提升

进入8月份以来，全国汽车产量呈现较高的增长势头，汽车市场提前摆脱淡季。9月份汽车产量继续攀升，1-9月，全国汽车产量1308.27万辆，同比增幅达到了36.1%。同期，乘用车产量988.03万辆，同比增长38.07%；商用车产量320.24万辆，同比增长30.35%。

产量迅速回升的原因主要是由于：一销量的带动，面临二季度汽车行业的惨淡局面，很多汽车厂商大面积降价促销，使得汽车销量大增，库存量降低，进而影响汽车产量；二从政策角度来看，主要是由于国家先后发布的两批节能惠民产品推广目录（上目录的产品国家给予3000元/辆的补贴），使得企业增加了对销售的预期，从而加大了产量。

图表二：2009年-2010年9月中国汽车产量及增长情况（万辆、 %）

（三）三季度汽车行业盈利能力提升

2010年1-8月，全国汽车行业销售毛利率为16.87%，比上年同期提高1.13个百分点，增长7.2%，与上季度相比毛利率提高0.04个百分点，涨幅0.24%。总体来看，我国汽车行业盈利能力不断上升，不论亏损面和亏损额均呈下降的趋势，行业转暖促进了盈利能力的提高。三季度8、9月份汽车销量上升的原因之一是降价促销，因此，虽然销量提高幅度较大，但对于盈利提高的贡献度却相对较小。

图表三：2004-2010年8月全国汽车行业盈利能力情况（%）

数据来源：国家统计局  天盈财经

从三季度汽车行业的经营表现来看，天盈财经认为，行业基本面良好，这为股价上涨提供了最原始的动力，四季度随着国家促销费政策的推动，汽车行业有望迎来一个消费旺季，行业基本面将持续向好。

二、新能源汽车未来发展迎来黄金期

目前全国约五分之一的城市大气污染严重，113个重点城市中三分之一以上空气质量达不到国家二级标准，机动车排放成为部分大中城市大气污染的主要来源。一些城市由过去的煤烟型污染转成以机动车排放污染为主。国内一些区域出现灰煤现象，能见度明显下降。研究表明灰煤现象与机动车排放的氮氧化物和碳氢化合物存在明显的关系。一些城市臭氧浓度逐步在增高，个别城市发生光化学污染的可能性在不断增加。臭氧浓度增高和机动车排放的氮氧化物和碳氢化合物有密切的关系。

预计到2020年中国汽车保有量将超过2亿辆，由此带来的能源安全和环境问题将更加突出。大力推进传统汽车节能减排和新能源汽车产业化，成为中国汽车产业亟须解决的重大课题。

“十二五”期间国家将进一步健全汽车排放标准体系、加强机动车排放控制。重点是提高机动车排放水平，严格实施国家机动车排放标准，完善新生产机动车环保制度，继续推进汽车以旧换新工作，加速黄标车和低速载货车淘汰进程，积极发展新能源汽车。另外要完善机动车环境管理制度，加强机动车环保定期检验，研究有利于机动车污染防止的税费政策。同时要加快车用燃油清洁化进程，强化车用燃油清净剂管理。

近期，国家在新能源汽车方面出台了一系列的产业政策，将对行业未来的发展形成较大的支撑。

今年底中国将在公交领域推广2万辆新能源车

10月4日在天津开幕的今年第四次联合国气候谈判会议上，科技部发布的《中国2010发展中的清洁能源科技》报告提出，今年底我国将在公共交通领域推广应用2万辆新能源汽车。中国政府已将新能源汽车作为战略新兴产业之一大力发展。2009年，首批13个“十城千辆”工程示范城市，在公交、出租、公务、环卫和邮政等公共服务领域率先推广使用新能源汽车。截至2009年底，全国示范推广各类新能源汽车近5000辆，有70多款新产品投入市场。示范工程有力地带动了民间资本对动力电池、驱动电机的投入，到2011年，可形成15万辆整车和关键零部件生产能力。

央企加速电动汽车充电站布局

8月，国务院国资委组织召开的中央企业电动车产业联盟成立大会，该联盟分别由整车制造、电池、充电及服务领域的16家央企组成。而充电与服务领域则有国家电网、中国普天、中石油、中石化、南方电网以及中国保利集团公司牵头，随后，电动汽车充电设施布局博弈开始在全国上演。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》把新能源汽车列为现阶段重点发展的七大产业之一，从积极培育市场、加大财税金融等多方面的政策扶持，基本上切中了新能源汽车发展的要害。目前的扶持政策只是开端，随着国家层面扶持政策的出台，各省市的扶持政策也将逐渐公布。

节能汽车补贴得到进一步加强

9月2日，财政部、国家发展改革委、工业和信息化部于印发《关于“节能产品惠民工程”节能汽车（1.6升及以下乘用车）推广实施细则的通知》。自《节能产品惠民工程》实施以来，汽车行业提前摆脱了淡季，进入8月份以来，汽车产销量猛增，而此次出台《关于做好节能汽车推广补贴兑付工作的通知》，是对《节能产品惠民工程》的加强。节能汽车补贴的重点在于调整车市消费结构。国家在推动新能源汽车发展的同时，希望传统汽车能够进一步提高燃油经济性，从而提高汽车业的“环保指数”。预计下季度汽车行业在此政策的带动下，销量会继续提升。