今天大盘不太争气，而有色金属板块更是这场“风波”的始作俑者，善良的朋友们不禁要问：有色军团还有救么？天盈战略研究中心从价值面来进行挖掘分析：

有色等资源股自8月份美元开始主动贬值以来，短短数周便开始逞强大盘。尽管前期美元短期回弹影响了有色金属的表现，但“量化宽松”货币政策即将出台再次刺激了美元走弱，昨日有色金属再创佳绩，截止收盘，上证指数报3054.02点，涨2.52%；深证成指收市报13743.77点，涨2.82%。在各大行业全线收高的背景下，有色金属板块上升逾5%，涨幅仅次于稀缺资源板块。天盈财经从外部宏观环境和产业链需求两个角度出发，挖掘出有色金属上涨的支撑因素并看好该板块的后市表现。

一、三大外部因素刺激为有色板块上涨提供持续动力

（一）全球经济缓慢复苏背景下有色金属需求持续上涨

从全球经济周期来看，当前全球经济正处于缓慢脆弱复苏的阶段。尽管美国、欧盟失业率仍处高位，日本面临严重的通缩，但缓慢复苏的迹象已经逐渐趋于明显。

三季度，美国经济延续了09年以来的恢复性增长趋势。美国商务部上周五公布的数据显示，今年第三季度，美国实际国内生产总值（GDP）首次预估值按年率计算增长2.0%，略高于第二季度1.7%的增幅。美国商务部的报告称，第三季度国内生产总值增长主要反映了个人消费开支、私人库存投资、非居民住房固定资产投资、联邦政府开支以及出口等方面出现改善；居民住房和进口则拖累了经济增长速度。第三季度，美国个人消费开支增长2.6%，高于第二季度的2.2％，这也是该数据在2006年底以来出现的最大增幅，为第三季度的国内生产总值增幅贡献了1.79个百分点。个人消费开支占美国经济总量约70％，是美国经济增长的主要动力。第三季度，美国企业库存增加1155亿美元，高于第二季度的688亿美元，为国内生产总值增幅贡献了1.44个百分点。这些数据表明，美国经济呈现微弱增长的迹象。

图表一：美国失业率略有下降

英国国家统计局上周公布的数据显示，该国第三季度国内生产总值（GDP）初值为环比增长0.8%，同比增长2.8%。此外，国际评级公司标准普尔上周将英国评级展望调整为稳定，评级确认为“AAA”，此前，该公司对英国的评级展望为负面。

欧盟统计局 10月29日公布的数据显示，欧元区9月失业率意外升至10.1%，且欧元区10月通货膨胀率同比意外上扬1.9%，创两年来最大增幅。但该数据仍符合欧洲央行在中期内将通胀率控制在略低于2%水平的目标。

从三季度美国和欧盟的数据来看，尽管经济数据仍然没有太大的起色，但局部数据见好已经意味着全球经济进入复苏周期已成定局。在复苏周期，我们判断大宗商品的价格会持续攀升，为有色金属等资源品的价格在A股市场的表现提供有力支撑。

从经济周期与板块轮动的理论来看，经济周期分为四个阶段：经济增长和通货膨胀同时下降（reflation）；增长上升，通胀下降（recover）；二者同时上升（overheat）；增长下降，通胀上升（stagnation）。具体到行业轮动上，从价格、产量和销量数据来看，可选消费——中游——上游的传导路径在实体经济中是存在的。对应不同的经济周期，reflation阶段，债券是最佳选择，行业上，房地产和交运设备已经有所起色；在recover阶段，交运设备、房地产、有色、采掘和餐饮旅游是最佳选择；overheat阶段，房地产、有色、商贸、机械等行业是最佳选择，在stagnation阶段，现金是最佳选择，没有行业能够获得绝对收益，相对而言，医药、食品饮料、公用事业这些行业表现最好。

从上面的分析，天盈财经判断，在目前全球经济处于复苏（recover）阶段的背景下，经济增长复苏从基本面上对有色金属的需求形成了中长期的支撑。有色板块已经成了各个板块的首选，由于当前世界经济复苏进程较为缓慢和曲折，有色金属有望在今明两年都成为投资的热点。

（二）美联储“量化宽松”货币政策支撑资源品价格走高

基于大宗商品和美元指数负相关的规律，天盈财经认为量化宽松货币政策将催动美元进一步贬值，进而导致有色金属等大宗商品的价格持续走高。9 月21 日，美联储例行货币政策会议召开，会后发布了政策声明。与8 月的会议声明相比，本次声明发生了一些明显变化。其中最主要的是两条：一，认为当前的通胀率过低，通胀率可以上升到“促进就业最大化和物价稳定性最相符合的水平”；二，公司在设备和软件方面支出对经济的拉动作用正在逐渐减弱，准备在原有资产负债表规模不变的基础上增加投资品种，并在必要的时候增加规模来购买资产。根据以上两点，可以基本判定未来美国事项二次量化货币宽松政策的几率极大，受此影响，美元指数将继续下探寻求支撑，这更为铜价在四季度的强势表现提供有力的条件。另外，日本央行也在10 月5 日意外调降利率，将指标利率目标调降至0-0.1%的区间，原为0.1%。日本央行进一步放松货币政策，同时成立一规模35 万亿日元的资金池，购买公债、商业票据及资产担保证券或接受作为担保资产。日央行的举动出乎外界意料，显示出日本央行担忧强势日元及经济增长趋缓正在拖累日本经济复苏。综合来看，全球新一轮量化宽松政策正在启动，美元新一轮贬值已经开始。金融危机后，由于美元走软和货币属性对金属价格的影响加大，将进一步驱升有色金属的价格。

图表二：大宗商品与美元变动趋势负相关

（二）家电消费进入旺季，有色下游需求旺盛

家电行业是有色金属重要的下游行业，家电行业需求上涨将在很大程度上影响有色金属下游的需求。从长期来看，从我国目前居民家庭家电保有情况来看，我国农村市场未来还有较大的增长空间，2008年以来政府推行家电下乡、以旧换新等消费刺激政策，不但有效抵消了诸多不利因素对行业的压力，也很好的拉动了市场积累已久的消费需求，同时，相关行业能效标准的出台在拉动消费升级的同时也推动了产业升级。预计家电下乡和农村人口城市化鼓励政策对这一部分有色金属需求的拉动至少可以持续到2013 年。从短期来看，四季度在家电下乡、消费升级等政策的利好支撑下，消费将进入旺季，从产业链层面支撑有色金属需求和价格。

图表三：空调产量创历史新高

二、宏观环境利好支撑有色金属A股市场出色表现

在国际经济脆弱复苏启动有色金属等上游资源品需求、美联储量化宽松货币政策进一步巩固美元贬值之路和四季度有色金属下游家电行业进入需求旺季的综合影响下，天盈财经认为国际国内的大背景均为有色金属板块的出色表现提供了内在动力，并带动化工等中游板块在A股市场上轮番上涨。这一点在近日的大盘走势上已经得到印证：再度走弱的美元和10月份中国PMI指数上扬，提振了市场人气，也刺激了有色等资源股在A股市场上的表现。天盈财经认为该板块中短期内仍然存在较多投资机会。

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