余晓光 2013年11月 

“守株待兔”也许是用来来比喻如何在股票市场中选择投资标的最多的词语。但这个前提是要确定自己的树在合适的位置，或者有足够多的树去弥补概率上的缺失。无论处于何种市场状态，每年都会有那么几只在视野内的股票取得了超越大盘数倍的回报，平均每3年就会有1，2只股票表现犹如“神一般的存在”像彗星划过夜空般的让整个市场为之激动，颠覆不少人的投资观。如果投资者只把注意力放在那些当年涨幅良好的股票。每到年底的时候各种懊悔涌上心头，内心把大话西游的台词默念万遍“曾经有一分真挚的股票放在我面前，我没有珍惜，等我失去的时候才后悔莫及，人世间最痛苦的事莫过于此。！如果上天能够给我再买一次的机会，我会说：我要买。如果非要在这股票上加上一个数量，我希望满仓！”

无论当年投资收益如何出色，到了年底总会有那么几个“追悔莫及”涌上心头，如果陷入这种思维泥潭，对未来的投资业绩无任何正面作用，因为人不可能通过概率性的偶发事件形成可持续获利的投资逻辑。股票市场中的周期波动的不同，就好比大海中的涟漪，波浪，潮汐，海啸一样自有内在的规律。根据历史经验指导未来，对于缺乏前瞻性的人就是刻舟求剑。而那些每日在亢奋中追涨杀跌，快进快出的交易者，好比头顶脸盆，试图接住天上所有掉落的雨水，结果往往是汗水比雨水更多。

在日常工作周而复始的损耗中，如何不让自己思维沉沦。在排山倒海的投资标的中，如何能控制损耗的同时博取尽量大的收益。在我看来，这就是投资最重要的事。

因为信息的不对称和判断力的差异，导致每个投资者的收益水平千差万别，有的人看似并无花费太多精力，取得的收益水平却高于那些每日东奔西跑，朝六晚九的人。就好像在学校里有的人看似从来不看书，居然每次考试都排名靠前，他的学习方法自然会笼罩上一层神秘色彩。但如果以此为榜样放弃刻苦努力，并幻想学习成绩可以上去，那就是愚蠢里的愚蠢了。

投资里有全职投资者和业余投资者之分，就说明投资这项活动归根结底是被很多人当做全日制工作和事业去做的。既然是一份工作或者事业，那肯定就有可以被总结的地方。我因小时候发育比较早，很早就接触股票，初中就已经大量阅读巴菲特，格雷勒姆，索罗斯等投资书籍，认识我的人也许知道我英文名字叫Benjamin,这个是高中时候起的，其实就来源于Benjamin Graham。但是自从中学毕业后我就很少读关于投资的书籍了，因为我一直有一个观点：如果要考好小学一年级的期末考试，最好去学小学三年级的知识。价值投资之所以被奉若神明传播四海的一个非常核心的因素就是价值投资的方法是很容易被文字记录下来的。翻译也很简单，基本都是白话文，看似人人都可从之。而价值投资追寻主观事实和客观分析，很容易形成自上而下的逻辑通路，让人像阅读说明书一样按步骤操作。但是就像说明书一样，可被记录下来的都是那些可被归纳总结的结论，而导致这种结论产生的起因却被人忽略掉了。如果读过期货方面的书《幽灵的礼物》，《期货交易策略》，《1000%的男人》不会产生读价值投资书籍被打通经脉的畅快感，把书中的经验转换为自身的操作更是无从谈起。因为就算是毕加索，达芬奇合力出一本关于如何绘画的书，也一定是从最基本的铅笔构图，静物临摹谈起。但是没有美术专业的学生读完毕加索的书会觉得自己可以成为毕加索。但每一个读完巴菲特书的人都觉得自己可以试一试。

既然投资可以称为工作或者事业，而这种工作的核心技艺是无法通过文字被完整的记录下来，那么一个很好的办法就是通过外部事物和其他行业的工作去观察去印证，去反推论投资中重要的地方。就好比通过镜子反射外部的阳光照射岩洞内永远未被阳光照射到的缝隙。一个好的投资者一定是善于观察的旁观者。通过观察和佐证那些可被记录和总结下来的其他工作经验，其重要性不亚于思考投资本身。

周末在家上网看书，这张照片让我视线驻足很久。Garry Winogrand（对摄影有兴趣的可以网上检索）的徕卡M4，注意，常年高强度的使用在相机的压片板上磨出清晰的35mm底片印迹，到他去世时，他拍摄了大约30万张照片。摄影大师的工作展现在公众视野内的只是那些被发表上大众刊物的照片。而导致这些照片成为不朽之作的原因除了可被看到的辛勤，居然也被这LEICA M4的压片板无意中记录下来。这让我联想到达摩面壁于嵩山少林寺，历时九年。除了奠定了少林武术的基础。而岩洞内石壁因气场所形成的人形印记和这个LEICA相机压片板上形成的胶片印记如出一辙。

如果我现在写的是一本投资书，那么我很可能总结出Garry Winogrand 拍摄30万张照片，那么一卷胶卷36张，推算出一共是8333卷，除以365天，就是22年时间。读者看完结论就是“一天一个卷，22年成为摄影大师”。然后立志成为摄影大师人，每天背着照相机，以每天一个卷的速度，拍摄着猫啊，狗啊，上班路上的人啊，然后思考着22年后，自己步入摄影大师时刻的获奖感言。等等，这听起来感觉像个笑话？这种套到别的工作上简直是个笑话的行为，套到投资上居然对很多人显得合情合理。

如果我真的要把这个故事写的尽量靠谱一点，内容大概是：虽然Garry 每天都会把相机随身携带，但是他大量的拍摄任务是在特定时期内高强度完成的。也许在一年内的大多数时间，Garry 都在做着处理之前拍摄的后期工作。而只有当那些真正激动人心的时刻发生的时候，Garry会以最快的速度出现在现场，然后在短短几天内拍摄数百卷胶卷，然后工作的重心又回到平淡繁琐的后期处理上。如果以这样的方式描写摄影大师的日常工作，也许更贴近现实生活，但是导致最终是成为摄影工人还是留下不朽作品的摄影大师，差别也许并不如人们想象的那么大。人与大猩猩基因上的差别只有2%，而画家和画师在技术上的差别也许连2%都没有。

但投资有一个与其他行业显著的差异，在其他行业，无论你是画家还是画师，是开影楼还是摄影大师，都是一个可持续谋生的手段。而在投资世界里，奉行着赢家通吃的法则。可直接做对比的就是赌场业务，看赌场报表VIP厅（场外交易）每次博弈，赌场比一般赌客在赢率上有3%的优势。而在大厅（散户大厅），赌场的赢面是VIP厅的十倍。看过赌场报表的人，只要脑子没坏掉，应该对赌博就自动免疫了。

但不幸的，大多数投资者在股票市场中的行为与赌博无异。所以赌场法则同样适用于股票市场。其他行业混口饭吃并不太难，但股票市场从长期来看，要么磨练技艺找到让自己可以安身立命的核心价值，要么随着浪潮起伏，并最终消散在浪花里。

通过对其他行业工作的观察，尤其是那种技巧性很强，并有一定偶发因素的工作。做一个“被动的主动投资者”也许是我这种并无天赋异禀的投资者所能想到最好的选择。在日常工作中保持精力，不要追逐那些转迅即逝的机遇，把实力留存到激动人心的时刻，再使劲全力给予一击。就好像老巴曾经说过：投资跟棒球有很多相似之处，而投资比棒球好的地方在于我不击球并不会被三振出局，而只有等到那个完美的抛球出现的时候，再狠狠的击出一个全垒打。而作为一个普通投资者，我需要思考的是，当你平常并不挥舞球棒，当那个完美抛球出现的时候，你如何还能保有力气和应由的技巧击打出漂亮的全垒打呢？