卡姆丹克（712）电话路演纪要

第一上海证券 2013-1-8

1.       近期太阳能产品在涨价，公司怎么看？

对于近期的价格，公司认为已经稳定下来，但是不认为会涨起来。因为涨价会影响太阳能的投资回报率。目前看到行业比较好的趋势是，国家和政府在控制资金管理，不会对负债率高的企业没有随便贷款，所以一些没有技术优势的公司在减产。多晶硅电池过去产能扩张容易，因此扩张很快。现在晶硅电池的产能能有70%是多晶，30%是单晶，大约只有8%的产能才能做N型单晶。因为行业大多数产能的减产，所以市场价格逐步稳定。有技术有盈利的公司现在也不希望涨价，更希望增加市场份额。

2.       巴菲特跟SUNPOWER合作，对公司订单会不会造成影响？

客户的产能有1300MV，公司的产能只有600MV，目前已经有70%供货给SUNPOWER。太阳能投资预期能够维持20-25年，衰减率不能超过20%，所以投资者更注重可靠性。SUNPOWER是行业内唯一有超过25年运营经验的公司。投资者会希望投资高端的、高效的项目。除了SUNPOWER，还有松下、三洋都有一部分用N型单晶的产品。SUNPOWER卖了电场之后产生20多亿美元的资金，下游的资金更雄厚，对公司来说是有利影响。

3.       中国可能对美国和韩国的多晶硅征收双反，公司怎么看？

公司认为，任何贸易壁垒都是对大家没好处的。欧洲对中国反倾销也是有损害的，因为这样做提高了他们的原材料成本。美国对中国的双反也留了一个缺口，大陆电池厂商只要把一小部分工序放到台湾做，美国可以当成台湾产的电池来收购，所以去年几家美国上市的太阳能公司都对双反税做的拨备进行回拨，损失没有想象中那么大。对中国的来说，每一家国内晶片和电池组件厂商都跟外国厂商有长单，总共算起来有几十亿美元的预付款。另外，国内做的多晶硅从质量和纯度上不能满足所有晶片的生产要求。如果政府对多晶硅实施双反，对行业没有任何好处。

另外公司也做了两手准备。今年会把一部分产能放到马来西亚，主要出口的的生意放在马来西亚。

4.       公司的产品内销跟外销的比例大概是多少？

主要是出口。出口占95%以上。能应用的也基本在国外。

5.       N型和P型在成本和价格方面差多少？

因为跟客户签了保密协议，所以不方便透露。国内P型基本上没有毛利，公司还有10%多的毛利，这主要是价差的影响。

6.       马来西亚的扩产和资本开支？

现在没有具体的硬指标，会配合设备的价格。现在重点采购2手设备，2011年有很大批量的产能扩张，很多产能现在没有开工，装备都很便宜处理，大概5%-8%的原价处理。公司要求马来西亚那边当地政府提供1000-2000MV的基地。目前还没有具体的扩张计划。以前是5亿扩400MV，现在设备跌价，基本上5000万可以扩400MV。

7.       马来西亚有没有优惠政策？

税收方面，10年免税，电力0.3-0.4人民币/度，当地员工300美元/月的工资，比国内要便宜。厂房补助还在谈判。总体来看，太阳能在当地已经有多晶硅，也有电池片，但是还没有晶片，预计今年上半年会在那边有产能投产。

8.       N型和P型的设备可以通用吗？N型有什么技术壁垒？

炉子大致可以通用，但是要整改。现在公司的生产线可以做P型和N型，但是改设备需要时间，现在设备大多数都是在做N型。现在生产N型单晶的壁垒主要是工艺技术。一般的多晶转换率17-18%，P型单晶可以做到18.5%-19%，N型在23%左右，现在美国厂商可以做到23%-24%，日本的厂商可以做到21%-23%，而中国厂商只能做到19%-20%。公司在2010年做了大半年的研发才掌握N型的技术，还要通过8-9个月才通过国外客户的验证。比如中环去年初就开始做认证，现在还没有通过，整个环节要求比P型要求高。

公司在11年发货的产品大概是22%-23%转换率，现在都是23%以上。切片以前产业要求180微米的厚度，现在公司已经做到155微米。相对来说公司在工艺上还是有领先于行业。

9.       N型单晶最终都是用在发电站吗？

屋顶和电站都有。相信高效的产品在有限的区域内表现会更突出。N型单晶基本上不会衰减。

10.   N型的成本？

现在多晶片的加工成本大约是0.12美元/瓦。公司N型加工成本大约是0.16美元/瓦。硅料的用料N型相对少一些，大概是5克多/瓦。其他同行大概是6克。

11.   下游客户的集中度？

美国客户大概占总销售70%以上。这是目前市场特殊情况的过渡管理。公司不是只能卖给它，但是这家客户的财务状况好，应收基本上都在60天，其他同行都要100天以上。等行业好了以后，会调整客户比例。另外，公司切入他们的供应链以后，也对他们成本削减有很大贡献，他们也剔除了两家供应商。现在美国只是对电池片做反倾销，没有对晶片做反倾销。

12.   中环和隆基之外，还有没有其他公司能做N型？SUNPOWER除了公司以外，还有哪家供应商？

中环和隆基还没有通过认证，中环在去年初跟SUNPOWER签订框架协议，到现在产品还没有通过验证。SUNPOWER除了跟公司采购单晶片，还跟台湾的友达AUO采购单晶片。

13.   国内有哪家可以做N型电池？

美国上市的公司大多都没有量产N型电池的能力，只有英利有做“熊猫”N型单晶电池，但是转换率没有超过20%.

14.   有多少硅料是长单的形式签订的？

基本上都是长单。但是价格基本上都是跟随市场变化。现在的采购价都是低于20美元。

15.   现在公司切片会用钢丝还是用金刚线？

目前公司都是用采购钢丝，因为最近钢丝价格比较低。

16.   现在太阳能投资回报率大概是什么情况？

目前投资国内的光伏电站的IRR都有12%-15%。组件现在0.6美元/瓦左右，整个电站系统大概1.5-1.6美元/瓦的成本，人民币8-10元。以20年来算，大约每度电的成本5毛。

17.   产能还有去库存的情况？2012年的需求。欧洲2012年20GW减少到12GW。有机构认为欧洲大概不会有增长。

公司还是对需求总体有信心，虽然价格不会反弹。去年欧洲那边最后统计出来估计不会有很大幅的下降，德国2012年没有跌，反而是有增长的。全球预计2012年30多GW的新装机容量。未来中国、印度、澳洲等新市场是市场主要的增长动力。未来全球需求增长30%应该没问题。

18.   新需求出现的时候，落后产能会不会重新回到市场？

公司认为落后产能的淘汰会持续。虽然需求会增长，但是价格不会上涨。就算他们回到市场，还是会做亏本生意。多晶硅四大家保利协鑫、OCI、Wacker、Hemlock的产能已经达到35-40GW，未来他们也不会允许落后产能重新回到市场。

19.   公司目前的订单N型和P型各占多少？

目前主要是N型的订单。