广药集团投资者交流会纪要

出席高管：杨荣明、李楚源、吴长海、王文楚等

交流整理：杜佐远

国信观点：

广州药业借重组白云山、王老吉商标回归，有望实现“大南药+大健康”产业双轮驱动发展：1）“优势资源+管理和营销改善”推动现有广药工商业资产经营上升趋势值得期待；2）借红罐王老吉运作发力大健康产业值得期待；3）吸并白云山之后广药集团实现整体上市，优势互补效益提升值得期待。

维持重组后新广药（广药（未包括红罐王老吉）+白云山+广药拟购买资产）12-14净利润7.2/8.7/10.1亿元，对应EPS0.56/0.67/0.78，增速28%/20%/17%。考虑红罐王老吉，重组后整体业绩的敏感性分析显示13EPS为0.98-1.32元。合并整合后新广药成本费用存在较大下降空间，业绩存上调可能。

目前红罐王老吉正在全国各地陆续铺货之中，2012年看铺货和渠道覆盖，预计收入有望达到20-30亿元，加上绿盒收入20亿元，红绿合计40-50亿元；2013年看渠道覆盖广度、深度和终端动销。

请参见国信最近发布的两篇报告：

《广州药业-600332-2012年半年报点评：增势良好》

《广州药业-600332-深度报告：新发展，新期待   》

交流重点内容：

1、截止目前红罐生产1000多万箱（不含税出厂价60元/箱）即收入6亿元以上，收款10亿元。计划今年红+绿60亿元，如果全部折合成红罐是100亿元。目前产能基本解决，9月份开始产量会越来越明显。目前生产多少发货多少，发出来的货基本上在市场上消化完了。

2、预计合并整合后广药集团采购成本每年相比上一年节省1亿元，销售费用也节省1亿元。5年后相比今年（基期）采购成本+销售费用共节省10亿元，5年之后整合基本完毕。

3、集团好东西多，但之前发挥不出来，这也是行业通病，公司一直在探讨，2010年集团推行一体化概念，天心制药、明兴制药冠冕“白云山”之后在省外市场增长很快。对于集团“集而不团”的问题，这是之前体制的问题，现在广药是下了决心要做强做好，市政府也支持广药做强做大，政府希望广药集团未来能成为广东省的大名片。

4、政府对王老吉支持力大：1）王老吉大健康产业（红罐王老吉）将迁移到广州南沙开发区，该开发区政府计划打造成广东的新加坡，受到地方政府支持。2）市领导专门成立小组，常务副市长任组长，研究如何把王老吉做强做大（历史上只针对汽车产业如此过）。

一、王老吉大健康产业董事长吴长海演讲

大南药：以白云山品牌为中心。

大健康：以王老吉为中心，向保健食品、功能性饮料、药妆发展。

吸收合并的战略考虑：整合业务、完善体制、健全机制。重组后广药集团占45.24%股权。

整合时间表：1-2年采购、品牌整合，2-3年管理、研发、营销整合，3-5年生产、物流整合。

整合有望出效益：预计合并整合后采购成本每年相比上一年节省1亿元，销售费用也节省1亿元。5年后相比今年（基期）采购成本+销售费用共节省10亿元，5年之后整合基本完毕。举例：沃尔格林和联合博姿（广药商业公司“广州医药”外方股东）12年合并后计划每年节省1亿美元采购成本，10年之后相对今年节省10亿美元。

整合后：1）品牌资源：全国13个中华老字号，广药占半壁江山。2）技术研发：中药、化学药、拜迪生物三大研发基地。3）拳头产品：20个过亿产品（合营企业7个），5大中药机密级（如不申请解密、可永久保密）品种的2项（华佗再造丸、安宫牛黄丸）。

大健康发展规划：多元化、多品牌，多路径（产品、资本、虚拟）。

广药集团收入预测：预计11-14年集团收入330亿、430亿、500亿、600亿。

诺诚生物：预计12年产能300万人份贡献广州药业净利润0.5亿（即预计诺诚今年净利润1亿左右），计划扩产至700万人份。

乙肝疫苗：13年上半年2期b接盲。广药是双质粒，国内技术水平最高，其他3家是蛋白疫苗，效果不理想。

红罐王老吉：近100家合作伙伴（生产、渠道、原材料、包装等各方面），并考虑自建产能，目前经销商1000多家。产能已经基本解决，9月份开始产量会越来越明显。目前生产多少发货多少，发出来的货基本上在市场上消化完了。

二、问答环节

1、苏州事件后，公司态度？

南昌事件是和解的形式，苏州是加多宝打广药经销商，王老吉销售人员劝阻被刀划伤，公安正式介入拘留，按司法程序走，如果按重伤判3-10年，轻伤判则3年以下，公司的态度是依照法律来。

2、有传闻说加多宝在武汉收购王老吉，太阳下暴晒后出来销售，公司如何处理？

广药是中药生产企业，因此王老吉的提取这块内部来做，而灌装找一些代工。公司产品质量没有问题，如果是因为储存原因造成质量问题不能怪责公司，之前媒体报道王老吉有异物，后来发现是之前加多宝生产的王老吉。如果真出现传闻说的加多宝收购王老吉出现问题事件，公司希望和大家一起揭露加多宝的阴谋。

3、品牌延伸（绿豆莲子爽、绞股蓝等）是历史遗留问题，还是公司既定的发展战略？

集团正在研究，不排除品牌适当延伸，但要经过论证和实践。在不同阶段公司会有不同侧重点，公司也在请一些策划公司。

4、王老吉

1）王老吉销售情况和计划？

截止目前红罐生产1000多万箱（不含税出厂价60元/箱）即收入6亿元以上，收款10亿元。计划今年红+绿60亿，如果全部折合成红罐是100亿。

2）王老吉大健康产业将迁移到广州南沙开发区（该开发区政府计划打造成广东的新加坡，地方政府会支持），原来在荔湾区。

3）股东、政府、投资者都觉得王老吉进度很慢，这是正常的，毕竟王老吉从商标仲裁结果出来后才100多天。

4）王老吉做不好，整个广药领导层都会有很大压力。目前员工被打了鸡血一样都很拼命。

5）每个代工企业广药要派20个员工去指导和监督。

6）公司有首席品牌运营师，成立专门小组，而且市领导专门成立小组，常务副市长任组长，研究如何把王老吉做强做大，总体上政府对王老吉支持力度大。

7）与加多宝的品牌诉讼是否结束：商标已经结束。

8）装潢权官司：知名商品跟装潢权不能分离，加多宝提出第三方裁决，是口水仗，广东的加多宝起诉广州的王老吉大健康产业，到北京审理本来就不符合常理，公司也提出异议。公司胜诉比较大。

9）加多宝是个人企业，公司选择走官司渠道解决王老吉商标问题一部分原因是在国内官司算是比较快的，国外更慢。

10）加多宝宣传红罐凉茶更名为加多宝对加多宝（容易销售）和广药（但消费者都会想到的是王老吉）双方其实都有好处。加多宝前8个月广告投入17亿，今年估计20-30亿，今年货都压到终端，生产的量比往年的销量都大。经销商是唯利是图的，虽然表面经营加多宝（收加多宝钱），但注册另一个公司卖王老吉。

11）加多宝去年180亿收入是按照终端价格算的，剔除促销活动的10送1，终端收入是160亿，换算成出厂价收入120亿含税，不含税100亿。目前加多宝现金流是负的，不能支撑这种模式太久。

9）王老吉的今年能否盈利公司会综合协调。

5、重组的时间，停牌的时间？

计划按进度在推进，广药重组横跨上交所、深交所、港交所3个交易所，难度和复杂度高， 9月19日股东会，股东大会后3天内上报证监会，政府认为广药重组符合行业发展趋势，因此走绿色通道，希望年底之前拿到证监会批文，然后正式实施重组。

6、乙肝疫苗：

2期a样本量小，2期b样本量和周期扩大，是多中心大样本下的操作，13年上半年接盲，在这之前确定统计方法，接盲后数据分析和论证。

7、今年中药原材料价格在下降，对公司成本控制有好处，因此可以更多的投入在王老吉。

8、集团如何做强？集团下了很大功夫，希望整体上市做好药品和王老吉。集团好东西多，但之前发挥不出来，这也是行业通病，公司一直在探讨，2010年集团推行一体化概念，天心制药、明兴制药冠冕“白云山”之后在省外市场增长很快。对于集团“集而不团”的问题，这是之前体制的问题，现在广药是下了决心要做强做好，而且市政府也是支持的，政府希望广药集团未来能成为广东省的大名片。