中国概念股阴云

东方港湾 余晓光

今年以来，中国概念股在海外市场遭遇了前所未有的滑铁卢。其中的影响，并不是简单的行业周期或是业绩下降等负面因素，追本溯源，可以从马云土改支付宝事件开始，马云的行为严重违背西方价值观之基石的“契约精神”。让海外投资者大跌眼镜。

海外投资者纷纷用行动表示出了对中国企业的不信任，海外机构对上市企业的怀疑源源不断。在海外构狂轰乱砸的质疑声中，也确实命中了几个造假企业。在造假企业的损落的同时，也把中国海外上市企业带入了前所未有的深渊。

对比指数，从1月份到今天，美国市场在纳斯达克100指数ETF上涨10%的情况下（图右），中概互联网指数下跌超过23%（图左）。中概太阳能指数更是下跌50%之多。导致此问题的引爆点，正是马云为满足集团整体上市的条件，未经YAHOO大股东的同意，私下转移

资产，同时把所有实行VIE结构上市的中国公司，一共几千亿美金市值的企业，作为要挟中国政府，与外方谈判的筹码，几乎让全体中概股面临灭顶之灾。马云对商业伦理的践踏，带来的负面影响非常深远。

作为投资者最关心的还是中国概念股，何时才会让海外投资者从拾信，让股价估值水平回到合理的价位。从目前事态的发展，尤其是今年以来海外IPO的大门几乎完全封闭，盛大开启私有化道路。要从新得到海外投资者的信任，起码要经历以下几个阶段：

估值暴跌-->IPO封闭-->私有化浪潮-->配合SEC调查-->估值回升-->IPO从新开启

目前海外中国概念股市场还处于第三个阶段，当过度到第四个阶段“配合SEC调查”的时候，市场的主动权并不在上市公司或者境外机构手里。因为德勤在收到SEC的文件后，已在中国法律许可的范围内竭尽所能配合SEC的调查。但根据中国法律及中国监管机构的具体规定，未经中国政府许可，中国会计师事务所不得直接向任何外国监管机构提供文件。最终没有提供这份文件给SEC。

2010年中国证监会曾应SEC的要求，向德勤上海索要涉及到这家被调查企业的一系列文件的副本。当时，德勤上海将这些文件提交给了中国证监会，希望后者与SEC就如何递交和使用这些文件达成协议。但遗憾的是，两者并未达成相关协议。2011年，SEC直接向德勤上海索要这些文件，被德勤拒绝，这直接导致了SEC对其展开的强制诉讼。

在第四个阶段，涉及的已经不是简单的上市公司和美国SEC之间的问题，而是中美法律和政府监管部门的摩擦。最差的结果就是德勤败诉失去对中国海外上市公司的审计资格，而美国SEC要求中国公司的财务审计都需要在美国SEC认可的审计事务所进行再审计。因中美两国会计标准不同，对美国上市的中国企业进行再审计，那么时间会非常漫长，并且会让中国证监会“很没面子”，中国的官僚机构以此做出“挽回面子”的举动，无论是何种方式，根据历史经验，投资者的利益显然是排在靠后的位置的。

这是最好的时代，也是最坏的时代。愚昧的冬天，也是智慧的春天。无论在何种市场中，基于常识，只能选择那些管理层反应迅速，执行力强，经营透明，个人体验度比较高，与居民日常消费相关，业绩稳定增长，无论商业模式，还是经验管理都经受得住考验的公司。长期来看，市场是有效的秤，好公司的股票自然会处于一个公平交易的价格区间，就像百度从09年经济危机到现在，股票价格也上涨了几乎10倍。目前笼罩在中国概念股头上的阴云也会有消散的那一天，当那天来到的时候，有的企业也许已经消失，但好的企业会发展的更强。