站在苹果市值6000亿美金遥看10000亿

余晓光 2012-4-11

苹果，这个时代最伟大的科技股，去年乔布斯去世的时候股价在360美金徘徊，如今股价高点已经达到640美金，并且目前来看上升趋势丝毫没有减弱的迹象。乔布斯去世后，《乔布斯传》里边丰富的内容和细致的描写，不但让乔布斯立体的展现在读者面前，而且让每一位用户拿着自己的IPOD/IPHONE的时候，心里感觉会有那么一点点不一样。从车库起家开始苹果对产品最终结果完美主义般的追求一直如血液般流淌至今。乔布斯那近乎禅宗般的生活方式和独特个人气场的能力，引导苹果优秀的工程师们一次次的超越优秀。如此这般的能力让与苹果同台竞争的企业生产的产品都像布满补丁的半成品。

2011年苹果收入1080亿美金，其中贡献最大的分别是IPHONE和IPAD，占470亿和203亿，电脑业务分成桌面机和笔记本业务，桌面机收入64.4亿，笔记本业务153亿。IPOD贡献74亿，音乐和在线零售服务63亿。

2011年APPLE的出货量一共1.64亿个单元，其中IPOD按照07-2011年呈现下降趋势，电子化产品一贯遵守着摩尔定律，更好更快更实用的产品会持续不断的推向市场取代旧有的成功者，但是幸运的是抢占IPOD市场的并不是来自市场其他厂商，而是苹果本身的IPHONE。

2007年苹果出货量最大的IPOD在2011年已经屈居亚军，IPHONE从2007年的异军突起、2011财年的出货量达到7229万台。 IPOD的出货量相比2007年领先其他产品数倍的出货量，经过5年的发展，目前IPAD、电脑的出货量与IPOD的出货量随着移动互联网时代的到来已经相差不大，乔布斯预计3年内平板电脑的出货量将超过笔记本，NEW IPAD和IPHONE  5预计会成为2012年新的利润点、APPLE TV，对教育界的渗透目前并没有清晰到可以产生利润的时候。

与出货量数据相匹配的是苹果产生的零售价格。根据07-2011的历史数据，价格最昂贵是苹果的电脑产品，平均售价1350美金，虽然零售价格因为苹果近年推出超薄11寸小笔记本拉低了平均价格，但是2011年电脑业务平均价格依然保持在1301美金。

苹果手机业务无疑是改写了整个手机产业。2011年苹果IPHONE占手机市场份额8.7%，但是利润却占到了75%。HTC,RIM,SAMSUNG,NOKIA除了三星通过多屏幕快消战略走差异化竞争利润有所提升，其他厂商都面临边缘化的命运。其中主要原因是IPHONE高达650美金的平均零售价，IPAD零售价格628美金、IPOD为174美金。可以看到苹果出货量最快的2个产品IPHONE和IPAD给苹果贡献了庞大的利润。

2011年IPHONE的销售利润率保持在50%左右，IPAD 2011年为39.7%。桌面机 2011销售利润率为19%，笔记本27.9%，IPOD 24.8%。 itunes分红比例为30%，表现稳定。总体来看2011的利润率相比2010年从37.9%上升到41.5%。

收入按地区划分：

从收入结构看，美国市场依然是苹果占比最大的市场，2011年销售额383亿美金，欧洲277亿，亚洲（除日本）225亿，零售业务141亿，日本54亿美金。

根据地区划分，亚洲拥有世界上最大的年轻人口数量（25-34岁）6.55亿，而这部分人群在西欧+北美只有7000万，南美9500万，非洲1.53亿。从购买力上，亚洲和新兴国家（巴西）都蕴藏着苹果产品巨大的潜在市场。25-34岁人群根据成熟市场统计，使用智能电话比例最大（62%）。尽管过去2年苹果在中国市场的手机占有率提高了300%，但是苹果目前只覆盖了中国20%左右的高价格智能手机用户市场。随着苹果和中国移动的合作深入，预计2013年苹果可以覆盖超过80%的中国高档智能手机用户市场。

另外一个新兴市场是巴西。如果苹果在巴西覆盖20%的智能手机用户市场，就好像现在与中国联通合作的那样，预计可以产生450万用户。在美国苹果与AT&T的合作覆盖了60%的用户市场。随着近两年苹果与新兴市场运营商的合作，和居民可支配收入的增加，亚洲会在不远的将来，取代美洲成为苹果第一大市场。预计2012-2013年全球智能手机增长率为43%、35%。达到7.08亿和9.57亿台。

机构预测苹果2012年平均EPS为44 USD，苹果历史PE波动范围是6.57-23.3。苹果股价年内破千是大概率事件！预计2013年EPS为60美金左右。

去年乔布斯去世的时候股价在360美元附近，如今早已站上了600美金，市场对苹果的热情并没有因为乔布斯的离世而有丝毫的减弱。产品本身就是最好的广告，无论是在电子消费品市场还是资本市场，苹果正用自己的产品一次又一次的自我超越。

同业比较：