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作者秦丽萍

“今年以来，在高端客户最喜欢的高风险投资品种上，除了PE产品，就是贵金属投资，特别是白银T+D交易。我们一位客户，年初投入200万，三四个月就翻成了四五百万。”日前，一家大行的个人银行部副总经理对第一财经日报《财商》如此表示。

这并非是此家银行独有的情况。“自去年8月份以来，直至今年4月底，白银价格一路上涨。”另一股份制银行贵金属部内部人士对本报表示，今年一季度，该行共销售实物黄金、实物白银产品2.6亿元，销量接近去年同期的50倍。“尤其是随着一季度白银价格走出一轮上涨行情，白银产品逐渐成为投资者追捧的贵金属投资主角，我行广东省分行纸白银等产品的交易量剧增，日均交易量超过了25吨。”

然而，别忘了，任何投资都带有风险，特别是4月底5月初，白银价格上演一轮暴跌行情，让很多投资者措手不及，将半年以来的盈利全数吐出，一时间更让白银投资成了最近备受关注的话题。

炙手可热的白银投资

“今年以来国际白银从每盎司26.35美元起步一路向历史高位50美元发起冲击，成为了在当前全球投资市场低迷中一枝独秀的投资标的，吸引了所有投资者的目光。在国内，由于政府连续出台政策调控房地产市场，同时在资金面收紧的大环境下股市一直低迷，很多手中握有资金的‘炒客’开始进入白银T+D投资市场。”某股份制银行广州分行对贵金属投资颇有研究的内部人士对本报表示。

目前，国内白银市场的投资品种主要有实物白银、纸白银、白银T+D交易。“从上海黄金交易所的统计数据看，今年1月份白银T+D的日均交易量约为40万手，到了5月份银价接近历史高位的时候，日均交易量超过了260万手，值得注意的是在此期间白银的价格也在同步上涨，因此整体的交易金额上涨了近9倍。”上述人士表示。

工商银行广东省分行结算与现金管理部黄金投资分析师黄新也对本报表示：“今年以来，白银投资的交易量和客户数量都有明显上升。以工行广东省分行为例，截至4月底，纸白银和白银T+D的交易量就达3200多吨，而去年全年，纸白银和白银T+D的交易量一共为1480多吨。客户数量上，今年年初至4月底，工行广东省分行的客户数量达41万，而今年年初时才25万多户。就上海黄金交易所的数据来看，前几个月白银T+D的交易量每天都有几百吨，4月份每天的成交量多在上千吨以上。”

暴涨暴跌惊魂

上涨总是最能蛊惑人心的。

从去年8月开始的这一轮银价上涨，国际期银价格的涨幅高达175%，其中仅今年4月份的涨幅就达30%之多。一年多时间里，期银一路上涨，不见回头。

然而到今年4月底5月初，伴随美元指数大幅上扬，黄金、原油和基础金属大跌，白银期货的价格一路走低。4月28日~5月5日，国际期银价格跌去20%。这样的暴跌在历史上极为罕见。据悉，从芝加哥商业交易所1975年有银交易记录开始迄今的9200多个交易日中，只有37个交易日跌幅超过8%。

5月2日，击毙拉丹消息传出，现货白银11分钟内暴跌12%，而此时国内市场尚处于“五一”休市期。5月3日上午，白银T+D一开盘便大跌7.33%，逼近跌停。自5月以来，上海黄金交易所的白银延期交易Ag(T+D)合约价格从4月30日收盘的10.56元/克快速下跌至5月13日收盘的7.84元/克，两周内累计跌幅达25.76%。而随后又大幅反弹至8.38元/克，又让很多做空的投资者措手不及。按照银行15%的保证金比例计算，也就是7倍左右的杠杆，20%的跌幅相当于亏损140%，很多投资者爆仓。

在这一轮暴涨暴跌中，几家欢喜几家愁。

“从市场上看，不少客户是在4月份的时候买入白银，那时的国内价格在8元/克左右，然后在4月底银价接近9元/克的时候陆续卖出，这些客户当时的利润颇为可观，有些重仓的客户甚至已经翻了1倍。随着银价一路上涨，在国内银价冲破10元大关的时候，部分客户盲目乐观，不顾风险满仓买入，又未能在银价到达最高点10.79元/克前及时平仓，‘五一’小长假拉丹被击毙的消息传出后，市场风云突变，接下来的交易日银价连续跌停，有些客户因跌停无法平仓或因保证金不足导致被强平，最终承受了较大的损失。”上述某股份制银行广州分行对贵金属颇有研究的内部人士对本报表示。

“在5月之前，投资白银赚钱的客户不在少数，随着白银价格一路上涨，只要做多，赚50%~60%很普遍，而参与白银T+D的投资者所获利润翻几倍的人也很多。但5月后，不亏反赚的投资者应该算很幸运了。5月份市场暴跌，打击了一大批杠杆交易的客户，有些客户不仅亏完本金，还出现倒赔，究其根本原因，是白银前期暴涨已积累了大量泡沫。”黄新也表示。

“白银作为贵金属，价格的趋势和黄金有很强的相关性。但黄金具有非常强的硬通货属性，而白银的商品属性更强，在工业上的运用比黄金广泛得多，所以价格主要受市场供求情况和其他大宗商品的价格走势的影响。今年以来白银受环保工业需求和饰品需求旺盛的影响，现货库存一直呈下降的趋势，因而吸引了一些投资者大举进入，随着银价的急剧上涨，市场的气氛越来越脱离基本面，黄金与白银的相对价格产生了较大的偏离，最终导致了银价的暴涨暴跌。”上述某股份制银行广州分行对贵金属颇有研究的内部人士对本报表示。

游资多，更易暴涨暴跌

在5月的这轮暴跌中，上海黄金交易所和多家银行纷纷上调了白银T+D的保证金比例，上海黄金交易所还上调过涨跌停板幅度。上调保证金比例增加了投资者单笔交易的成本，从而将部分投资者挤压出白银投资的市场，但多家银行人士表示，目前并未发现白银交易量大幅萎缩的情况。

但事实上，这一轮暴涨暴跌让很多白银投资的参与者深刻感受到投资风险。由于白银投资的门槛比黄金投资低，吸引了不少投资客，但其暴涨暴跌的情况却甚于黄金。

从投资门槛上看，以纸黄金和纸白银做比较，纸黄金以一手10克起交易，目前国内黄金现货买入价格为320元/克左右，则一手纸黄金交易所需资金为3200元左右；而纸白银以一手100克起交易，目前国内白银现货买入价7.7元左右，则一手纸白银交易所需资金为770元左右。而杠杆率高的T+D交易上，黄金和白银投资所需的资金量相差更多。黄金T+D和白银T+D均以一手1000克为交易起点，按前述国内黄金和白银现货买入价格来计算，按工行目前的两者保证金分别为21%和23%来计算，一手黄金T+D和白银T+D分别约需要7.3万元和1800元。

黄新表示：“因投资门槛的差别，参与白银投资的游资更多一些，白银与黄金投资就类似于股市中的小盘股和蓝筹股，白银价格更容易暴涨暴跌，因此投资白银更应做好风险控制。”

对于后市白银价格走势，黄新表示，黄金和白银都属全球性投资商品，价格取决于全球地缘政治、经济等。“目前全球通货膨胀形势仍不得缓解，主流经济体的货币政策还未出现集体性紧缩，加上全球经济复苏还不乐观，在地缘政治上利比亚局势动荡。这些不稳定因素造成全球避险情绪仍然高涨，因此支撑黄金和白银价格中长期走势仍然坚挺。而对于白银的短期走势，近30年来，每年五六月份是消费淡季，再加上近期白银价格暴跌，因此短期白银价格会做出调整，动荡格局或会持续到七八月份。”

在白银投资的三个品种——实物白银、纸白银、白银T+D交易中，按风险来看，实物白银最低，纸白银居中，白银T+D类似期货，带有杠杆作用，风险最高。上述受访的多位人士均表示，从投资理财的角度看，在通胀上升期，贵金属投资可作为抗衡通胀的有效资产配置，但投资比例和投资品种应视个人资产的情况和风险承受能力而定。一般的投资者，应以投资贵金属实物为主；风险承受能力强、追求高收益、手头现金充裕的投资者，则可考虑投资具有杠杆效应的T+D交易，但应做好仓位控制和止盈止损安排，以免出现爆仓的情况。

此外，黄新建议应该持有投资而非投机的心态，在白银价格上涨时不可盲目乐观，一定要有清晰的止损意识，并加强资金管理。

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