营运资金的基本标准是什么？

营运资金=流动资产-流动负债

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债

基本标准

第一个衡量标准：流动比率≥2

第二个衡量标准：速动比率≥1

通常，投资者很可能会指望一个公司既满足流动比率不低于 2的标准，又能通过速动比率不低于1这种严峻的考验。

如果这两个标准都不能满足，那么多数情况下，这就会使人对一只普通股的投资地位产生强烈的怀疑。

如同所有此类随意性规则一样，在合理的特殊情况下必须允许例外存在。

是否需要确定更高的流动比率标准？

是否需要确定一个更高的比例，以作为购买的条件，这样一来，一只其他方面都很令人满意的证券，如果其流动资产只有流动负债额的 2 倍，就必然会被拒绝购买。我们不愿提出这样一个规则，也不知道应当规定一个什么样的新的数字标准。  

流动比率是否必须高于行业平均水平？

这个想法在我们看来似乎含有某种逻辑谬误，因为按照这种说法，在任何行业中位居后一半的企业，无论其本身的表现如何令人满意，都被划归此类情况之中。

案例分析

阿彻·丹尼尔斯·米德兰公司

http://s6/bmiddle/001V7VsLzy74n7Y18yN25&690

显然，该公司在 1933 年 6 月 30 日的情况不如前一年，而且按照通常的标准判断，公司的扩张可能显得有些过分了。但该案例中应付账款的增加在植物油行业是正常的做法，因为在该行业，经常会有大笔的季节性贷款用于购入谷物和亚麻籽物料。因此，审查之后，分析师不会认为 1933 年的资产负 债表显示的公司财务状况有任何地方令人不安。

案例分析  

道格拉斯飞机公司和斯托克利兄弟公司

http://s9/bmiddle/001V7VsLzy74n7ZQtUk28&690

1937 年道格拉斯飞机公司的局势就不像阿彻·丹尼尔斯·米德兰公司一样是一个季节性的问题了，而是由于收到某些需要大量周转资金的订单而产生的。调查之后，投资者可满意地发现对银行贷款的需求很可能是暂时性的，而且无论如何，公司的新业务十分有利可图，需要筹措多少资金都唾手可得。而斯托克利公司的情况完全不同，是因为在一个已经无利可图的市场中存货量增加而产生了巨额的流 动债务。因此，如上表所示，斯托克利公司 1937 年 5 月的资产负债表给优先股和普通股的股票持有人提出了严重的警告。 

一年之后，道格拉斯飞机公司已还清全部银行贷款，显示流动比率为 4:1。而斯托克利公司则于 1938 年 10 月停付优先股股息，当年股价从 21 美元【票面值为 25 美元】跌至 10 美元。

在铁路和公用事业领域没有像我们一直在讨论的这种公认的适用标准。但并不能由此推断，认为这些公司的营运资金状况完全无足轻重【很快我们就将证明，事实恰恰相反】只是在这方面无法用什么例行的公式来衡量而已。