央行11月22日宣布降息后的三周行情可谓狂飙突进，三周时间上证综指最多涨605点，涨幅达到24.33%，这其中券商股无疑是最大赢家，三周时间股价接近翻番。尽管本周冲高回落，仍涨幅可观，截至周五，证券板块年度涨幅达到125.94%，在所有板块中遥遥领先，夺得年度冠军应无悬念。券商股的周期性特征使得市净率PB在估值中更有参考意义，该板块的实景率已经从1.3倍-3.4倍，大幅弹升至3倍-7.6倍的水平，估值提升迅猛。详情见下表：

  这样的市净率水平是个什么概念呢？截至上周末，全球最大竞争力最强的证券公司高盛的PB是1.08倍，市盈率10.92倍，总市值854.98亿美元。从市值看，中信证券市值2801亿元，海通证券1902亿元，广发证券1415亿元，三家合计6118亿元，折合988.9亿美元，已经将高盛远远超过。从盈利上看，11月份18家上市券商实现净利润49亿元，其中中信、海通、广发三家分别实现利润8.86亿元、7.33亿元、4.61亿元，合计20.8亿元，年化净利润249.6亿元，如果把这三家合成一个公司，则对应市盈率24.5倍，比高盛贵了一倍还多。应该说11月份月度涨幅达到10.85%，成交量创历史记录，以11月盈利水平做年化推算，应该已经把未来的牛市行情充分预计了。

  我们再来看看中金公司12月5日对中信证券的研究结论：“基于超出预期的强劲情绪，我们上调中信证券2014年eEPS至0.83元，上调中信证券2015年eEPS12.1%至1.08元/股。”“我们上调中信-A目标价255至26.33元，对应2.7×15eP/B.”即使按照调整过的预期目标，中信证券目前股价25.47元，上涨空间只剩3.3%。中信证券是行业内竞争力最强，最被看好，市净率水平倒数第二的品种，中信证券上升空间只剩3.3%，其他估值水平远超中信证券的小型券商，已经有了很大的泡沫。

   股价的连续上涨往往激发人们更为豪放的想象力，即使年内涨幅翻番，仍然有机构将中信证券作为2015年的十大金股的首选，拿高盛做类比，对公司基本面做了乐观的定性描述，而没有细致的估值分析。这是典型的线性思维和头脑发热。依我看现在不但不应该是买进券商股的时候，反而应该坚决卖出已经获利的券商股，并在相当长时间内不再碰这个板块。

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