好公司不等于好股票。好公司是盈利能力强，市场形象好的公司，好股票是能给投资者带来巨大投资收益的股票。好公司在某一阶段能给投资者带来巨大收益，在多数时间却是表现平平。指责价值投资的人爱说，你们搞价值投资，长期持有，如果中国平安140元买进，到现在过去四五年，不但不赚钱还亏70%;即使贵州茅台从07年持股到现在也没什么收益，长期持有的价值何在?这低估了价值投资者的智慧，在股价远远超过内在价值的时候，再好公司的股票也会是吞噬财富的怪兽，在优秀投资者眼里不是好股票而是差股票。

　　什么是好股票，两个基本要素：低估值与高成长。好公司的问题是很难被市场低估。05年大牛市启动之初，周围不少朋友最看好中兴通讯。公司确实不错，是中国有数的拥有自主创新能力的上市公司，这几年越战越勇，2011年发明专利数位居世界第一，但是当时各项财务指标都不便宜，所以我存有异议，实践的结果是那一波大牛市远远跑输大盘。现在有朋友问贵州茅台如何、三一重工如何，当然都是好公司，但是确实都不算便宜，前者在蓝筹股平均12倍市盈率背景下，市盈率水平接近24倍，是市场平均水平的2倍。你可以说茅台有很强的品牌溢价，业绩的稳定性与持续性配得上这么高的市盈率，这我也同意，但是这只能说明茅台酒的估值合理。凭什么该涨呢?它不像银行股，市盈率6倍，恰恰是市场平均水平的一半，有追平市场平均水平的价值基础。三一重工市盈率不高，但市净率接近6倍，而蓝筹股平均市净率不到2倍，远远超出市场平均水平。再看毛利率37.8%，净利率19.95%，显示公司正处在行业极度繁荣的阶段，未来一旦行业转差，价格战开打，股价下跌空间还不小。所以买好公司不赚钱不能说是价值投资误导了你，只能说你学艺不精。茅台、三一重工历史上都曾是好股票，都给投资者带来巨大收益，他们都有被低估的时候。茅台酒在03年的时候，业绩好，股价2、30元，属于当时的高价股，一般投资者对于茅台酒成长性认识不足，加上高股价，买者稀少，股性呆滞，在一段时间里被市场明显低估，有些优秀投资人认识到了它的价值，买进并且坚定持有，短短几年有10倍以上收益，成为市场大明星。三一重工也有很长时间业绩平平，股价长期横盘，投资者认为工程机械行业中国技术不如日本美国企业，对他们的未来前景没有信心，对于后来业绩爆发性增长毫无预见，股价也是严重低估。

　　股票被低估是因为有些障碍让投资者没有信心：有些是短期业绩问题，有些是流动性问题，有些是行业前景问题。比如，银行股被低估就主要是流动性问题，由于市场长期低迷，流动性不足，股本大的品种就受到市场冷落，加之经常有数额巨大的再融资要求，使得市场不愿长期持有这类品种。对于这些问题的动态分析就成为我们研判股票运动方向的关键。我们投资获利就在于别人看到了现在，我们预见到未来。比如流动性，从去年央行下调银行股存款准备金率之后，中国资本市场的流动性就出现了拐点，随着实体经济的降温，流动性更加明显宽松，最显著的标志就是贷款利率开始回落，银行主动出击拉贷款的情况又陆续出现。实体经济对资金需求减弱，楼市还在高位承压，并且受限购影响，投资渠道狭窄，这种情况下，资金陆续进入股市是必然的。一旦流动性改善，银行股收益有可能最大。为什么这么说呢?受影响最大的，一旦影响消失，自然获益最大。相反，小盘股不存在这个问题，由于资金紧张，市场存量资金弃大盘炒小盘，小盘股倒成了流动性不足的受益者。

　　有些成名的投资人讲，我就买确定性最强的品种，不操心，谁干都行。这种品种，在成熟的市场中获取超额利润的机会越来越少了，投资收益跑赢市场不容易。在成熟市场里，风险与收益成正比，确定性强的品种风险小，自然收益也低。所以，不用心、不操心不行，我们还是要研究风险，控制风险，把别人眼中的高风险，通过自己深入研究落实为低风险，这个过程创造的价值就是一个投资者立足于世的价值。

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