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70年代，玻利维亚实现了很高的产出增长，这在很大程度上是由于这个国家出口到世界各地的商品价格都很高。这些商品包括：马口铁、银、可可、石油及天然气。但在70年代末，经济状况开始恶化。马口铁的价格开始下跌；为玻利维亚70年代的支出提供很大一部分资金的国外贷款大幅度缩减，因为国外贷款人开始担心其偿还能力。加之长期以来的政治冲突，政治混乱随之而来。从1979年到1982年，这个国家出现了12位总统，其中9位是军人，3人是平民。

18年后，当自由选举产生的第一位总统于1982年开始掌权时，他面临着几乎不可完成的使命。美国的商业银行和其他一些国外贷款人惊慌逃跑了。他们一定是不想再贷款给玻利维亚，并且希望要回之前的贷款。贷款给玻利维亚政府的国外私人净贷款（中长期）占GDP的比重，从1980年的3.5%减少到1982年的 - 0.3%，并进一步减少到1983年的 - 1.0%。政府已经别无选择，只好转向货币创造以弥补严重的预算赤字。

通货膨胀和预算赤字。接下来的3年世界以稳定的高通胀和预算赤字的相互作用为特征。由于税款征收的滞后性，日渐增加的通货膨胀极大地减少了实际税收收入。而且，政府试图保持公共服务的低价格，从而导致国营企业的巨额亏损。因为这些亏损都需要政府的救助来弥补，就进一步扩大了预算赤字。1984年，预算赤字达到了GDP的31.6%。

高预算赤字和对高铸币税的需求共同导致了货币增长和通胀的增加。月通胀率在1981年平均为2.5%，在1982年增长到7%，而1983年增长到11%。在1984年和1985年，通胀还在不断增加，在1985年2月达到了182%。

稳定计划。期间进行了稳定计划的多次尝试。稳定计划分别开始于1982年11月、1983年11月、1984年4月、1984年8月、1985年2月。1984年4月，正统的稳定计划包括大规模的货币贬值、宣布税收改革、提高公共的价格。但由于工会的强烈抵制，计划被迫放弃了。

在选举了一个新总统后，对稳定计划的又一次尝试于1985年9月开始。这次计划证明是成功的。这是一次正统的稳定计划，围绕着预算赤字的减少而展开。主要特征如下：

1、财政政策：提高公共品价格；提高食物和能源价格；冻结公共部门的工资；宣布进行旨在重建并拓宽税基的税收改革。

2、货币政策：将比索的官方汇率调整至黑市上预先形成的汇率。即将汇率从一个月以前的67000比索兑1美元调高到110万比索兑1美元（1600%的贬值）。接着，任其在给定的范围内自由浮动。

3、重建国际信贷信誉：与国际组织和商业银行开始谈判以重组债务。

与以前的稳定计划中出现的情况类似，工会组织了普遍的罢工。相应地，政府宣布戒严，罢工解散。经历了恶性通胀和这么多次对控制恶性通胀失败的尝试，无疑公众舆论是赞同稳定计划的。

这一计划对通胀的影响是巨大的。几个星期以来，通胀率确实为负！负通胀持续的时间并不是很长，但是从1986年到1989年期间，月平均通胀率低于2%。在接下来的几年中，平均赤字占GDP的比重低于5%。

稳定计划对产出有副作用吗？或许有。实施稳定计划后一年多的时间里，实际利率一直都很高。然而，却很难估计这些高实际利率对产出的全面影响。在实施稳定计划的同时，玻利维亚遭受了马口铁和天然气价格的进一步大幅下跌。此外，反对吸毒的大运动破坏了可可的生产。很难估计玻利维亚1986年的衰退在多大程度上是由于稳定计划造成的，以及在多大程度上是由于其他因素造成的。

✏️注：文章资料来源：Jeffrey Sachs ,“ The Bolivian Hyperinflation and Stabilization ” ( 玻利维亚的恶性通胀及其稳定计划 )，NBER working paper ,1986. Sachs 就是当年稳定计划的设计人之一。