上文以2015年为标杆来观察市场活跃度如今有所下降的问题，有朋友表示“不服”，因为2015年的行情已被证实为“杠杆牛”，是大量非正常资金撬动起来的活跃度，并非正常年份所可比拟。这听起来确实很有道理。不过，从历史上每一次疯牛行情观察，伴随着交易量不断创出历史新高，“杠杆”的问题多少都是存在着的，只是不似2015年那样貌似“正规”而已，究其实这是金融创新过于活跃所带来的一种现象，最终必定面对金融监管的规范：金融业正是在创新和监管这种“猫和老鼠”的游戏中，不断向前发展的。

  相信资深股民还记得，每次到了疯牛阶段，总会有“禁止违规资金进入股市”的消息传出来，作为“冷水”泼向炙热的股市，这里面实际上就有不少属于“杠杆”类型的资金。因而上文所说的目前市场活跃程度不高的判断，应该不会错。而成交量相对处于较低水平，也并非就是什么坏事，以往A股市场被大家说得最多的，是A股的高换手率，所谓短线炒作，快进快出，正是高换手率的原因，而这也正是本栏所说的市场活跃程度。

  我们从交易所公布的两市月度换手率去观察，上交所自2006年开始，月换手率逐步升高，2006年1月时是28.81%，到了2007年1月开始，换手率飙升到了100%以上，且连续好几个月（2月份因春节而数据暴降），股市6月底因印花税调整之后换手率逐月下降，最低降到了6%左右。2015年的高峰则换手率也只恢复到50%左右，或许因这波行情主战场在深市所致，但深市期间也只是爬升到了86%附近就因行情见顶而走下降通道。

  活跃度与换手率不是相同的概念，但却是正相关的。行情大小与市场活跃度，也是正相关的。股谚云“天量天价，地量地价”，从这次观察中，可以得出这是经验的总结。因而归根结底，价量的搭配才是股市最为重要的先行指标。目前市场的换手率，深市在30%左右，沪市在13%左右，不是最低迷，但跟活跃还是有点距离，这就是眼下的市场现实。这种价量的搭配，也注定了慢牛行情已是最强的走势，至于其中有多少属于行情格局转变所引致的正常表现，我们留待下文探讨。

  林鑫