近期股市连续反弹，沪指本周收于3158.4点，上涨了52.86点，涨幅1.7%，在5月中旬结束了周K线的5连阴之后，已连续三周守在3100点（日K线的年线目前位于3110点）以上，除了减持新政刺激，发行节奏的放缓功不可没。尽管此前关于IPO的问题争论不休，但一些争论其实意义不大。节奏一旦放缓，倒能收到立竿见影的作用。

  比如IPO暂停的问题。大家照旧是老生常谈了一阵，各执一端，结果是谁也说服不了谁，而且用来说理的理由，感觉都像无根的飘萍。说应该暂停，是因为这种“常态化”快速IPO世所罕见，严重影响二级市场，本次大跌原因也有其一份，即笔者之前说过的“量变到质变”的影响过程；说不该暂停的，用9次暂停的历史数据说明暂停之后行情依然低迷，但这里面也一样有个“量变到质变”的休养生息过程，有如吃到最后一个包子就饱了，结果就说前面吃的包子都是白吃的那种说法。笔者觉得，在A股“非市场化发行”的方式下讨论这一问题，有一定的意义，但一旦市场化了，这种讨论将意义不大。这也就是说，讨论的根本应该是市场化的问题才有意义。

  注册制被认为是市场化的典型方式，也曾经作为未来的方向在A股被热烈讨论过。但由于眼下A股市场新兴加转轨的现实，大多数人有将之当作“滥发”代名词而生出的“恐惧症”，其实这也是一种误解。但不管怎么说，在注册制之下，暂停不暂停的问题是可以迎刃而解的。因为这个时候的“股权”，将不可能还是廉价的，行情高涨和低迷阶段，发行人会考虑发行成本问题，“利益最大化”的指针，会让他们选择高涨时发行而不是目前这种不顾市场环境的发行状况，而这在一定程度上可以成为市场的“稳压器”。

  观察目前市场的发行状况，一是发行市盈率有一定的天花板，基本都稳定在22倍左右，没能真正地随行就市，所以不管市场处于什么样的阶段，发行市场都是一条惊人的平稳曲线；二是发行中“财技”总也无法避免，发行人为了达到最大化利益，前三年财报多少都会经过一番粉刷，尽管监管越来越严，但变脸公司仍会出现。这需要事后监管来补救，但事后监管措施仍有高举轻放之嫌，而其中对二级市场投资者的保护也依然有待提高。2017.06.09

  作为过渡阶段的发行市场，不完美是可以理解的。但此前提到过“要处理好改革的节奏、力度与市场可承受度的关系”的战略，却必须高度重视并着实执行，否则，因冒进而酿成不必要的风险，将只有“欲速而不达”的结果了。