本周一则期指“乌龙指”的报道——5月31日大盘放量走强当天十点多钟，一个套保客户398手市价卖出委托连续成交，触发市场技术性卖盘，IF1606合约瞬间跌停，引来市场对沉寂近一年的股指期货的重新关注。周四晚间关于中金所正研究制定放开期指限制具体方案的消息传出，媒体在解读此一消息时，不再是此前曾有过的口诛笔伐，甚至拿日本的经历来证明监管层对股指期货的压制一点也不可取。

  A股期指从开设至今，从无到有，从小到大，交易品种从单一到多元，可谓顺风顺水。然而其助涨助跌的作用，终于在去年杠杆牛市中“大发神威”，这也许就是最终让其在非常阶段受到政策直接调控的原因所在。至今其投机功能受限，其保证金比例、交易手续费奇高，应有的投机做空功能被阉割。

  众所周知，期指最终能在A股设立，乃是因应公募基金等机构们的强烈呼吁而来的。此前在漫漫熊市中，公募基金既有持仓被动稳定市场的要求（不像其他投资者可以随时溜之大吉），又无做空对冲风险的工具，使得基金经理的专业理财功能常常被人嗤之以鼻。尽管开设之后公募基金的入场也被监管层所力控，但毕竟在稳步前进中渐渐具备了对冲风险的功能。

  在行情渐渐恢复正常之后，因非常时期采取的非常措施也就有逐步回到正常轨道的必要，这是毋庸置疑的。只是，股指期货运行多年，是否也应该有个全面的反思和重新的设计？这倒是笔者一直关注的。笔者的观点是，尽管衍生品种风险巨大，但不应该将中小散户拒之门外，设置如此高的门槛。为了市场公平起见，应该设置迷你期指，让投资者都有根据自身状况学习风险对冲的机会。其实，像过去那样，是存在被大资金玩于股掌之中的可能的。

  期指一旦回归正常，A股是否仍能运行到正常轨道，其实谁也难打保票。去年的非常措施如果沿着原路逐步回转，是利好还是利空？正常而言应肯定是后者。当然，具体事项还须具体分析，比如说解禁承诺押后，只不过是将利空推后；国家队进场护盘，也迟早要退出市场，即使市场信心会有变化，但这两个怎么说都是埋着的做空的种子。期指若在不合适的时机复原，对市场的冲击还真不可小觑，甚至，之前的护盘都有可能功亏一篑。

 2016.06.03