经过本周的振荡盘升之后，上证指数初具慢牛形态，尽管不少人恐高症时有发作，但在犟牛面前只得低下过于主观的头，跟随趋势继续前进。

  恐高症其实主要发源于创业板为主的中小盘股。同花顺统计表明，截至周五，创业板平均动态市盈率为92倍，市净率为10.76倍；同样的指标，中小板也已达67倍和5.6倍，且呈继续攀高之势。不过，就整个A股市场而言，平均动态市盈率为22.82倍，市净率为2.73倍，仍处于合理区间；上证A股则只有17.27倍和2.19倍，与历史相比仍可列入低估值区间；沪深300个股的这些指标则是15.05倍和2.07倍，也是低估值区间。

  这也许就一目了然了：市场整体估值其实并不高，只是出现了“结构性”的问题。从投资角度，也许听从一些分析人士的建议，转入风险防御阶段的办法，就是弃小就大。不过，事情不可能这么简单。毕竟，周期股和成长股是不同风格的股票，估值难有可比性，特别是经济周期尚未真正进入复苏阶段，周期股的上行不免显得有点步履蹒跚；成长股的高估，也许正是在这种情况下，让A股投资者以过多的资金去追逐有限的“资源”所导致。

  虽说“泡沫只有在破灭后才知道是泡沫”（格林斯潘），但眼下小盘股“泡沫”基本上已成为理性投资者的共识。这种情况下，“泡沫”的消除，只有常说的“硬着陆”和“软着陆”两种方式。前者以崩塌的方式，那些正在“泡沫”中游泳的博傻者可能会最后被证明是裸泳者；后者则靠公司业绩快速成长来去除“泡沫”。

  以目前的股价，要大量小盘公司业绩快速成长消除“泡沫”，估计属想象力可达到现实却难达成的事情，因此，小盘股总有“泡泡”吹不成的一天，只是用什么方式结束这个进程？难以估计。笔者觉得，如果是迅猛下跌，将对低估值个股也产生冲击——非系统性风险或许会转化为系统性风险。

  上证指数的慢牛而不是蛮牛走势，应该是慢慢消除小盘股泡沫（前提是小盘股不要暴跌）的好办法，毕竟创业板暂时难以撼动主板地位，只要行情重心逐步转移过来，创业板的“失血”也会渐渐被忽略。但主力能否把握某个“度”，只能细心观察。2015.04。04