岁末年初，估计多数投资者的情绪都沉浸在回顾和展望之中。上周我们对2014年进行了简单的回顾，宏观结论是结构性牛市的格局并未有实质性的改变，市场资金只不过是从炒作小盘股转到了大盘股而已。

  这一观点至少从市场表象看起来是成立的。2012年12月份的A股虽然以大盘指标股的“暴动”拉开了逼空反弹行情，但之后行情却演绎成创业板为主的中小盘股长达一年多的牛市行情，期间大盘股为代表的上证指数虽时有反弹，但向下趋势不为创业板指迭创新高所动，是为A股市场的“结构性牛市”。今年7月份股价指数见底，反弹到了10月份之后，大盘指标股又开始“暴动”，“一九”行情一直延续到了年底，而与此同时，创业板指也完成了顶部形态的构筑，与上证指数走着相反的方向，正好与之前的市场格局倒了过来。

  本栏之前对这种结构性行情颇有微词，觉得在同样的市场背景之下，主要指数基本上应该共同进退，不可能存在大小市值风格的上市公司面对同样一个有待复苏的市场却出现两极经营效果的现象。而实际上，在小盘股风格炒作的过程中，业绩最终被忽略，市场总体业绩增长反以大盘风格公司更胜一筹。

  如今资金转到了大盘指标股，尽管依然有不少人沉浸在小盘股过去所讲的美妙故事中不能自拔，但市场毫不掩饰的走势已在不断提醒这些“慢知慢觉者”，除了大盘指标股，其他股票不是振荡偏弱就是振荡下行，习惯于热闹的小盘股投资者能否HOLD得住，已是摆在面前的最大问题。

  眼下走势其实还比较好解释，如果我们从价值投资出发的话。如今大盘指标股已经过一轮狂飙突进，但相对于小盘股来说估值依然很低，因而股价继续上涨依然有理。只是，市场对于指标股短期涨幅巨大导致的指数高涨多少有些疑虑。而以笔者的观察，如果这种情况发生在成熟市场，从市场有效性来说，也许较好理解，因为一旦利好产生，股价重估都会很快完成。但发生在A股里，左看右看都觉得与价值投资些游离。

  笔者觉得A股常有资金漩涡效应，哪个板块的故事讲好了，就形成一个资金漩涡。之前是小盘股，现在是大盘股，而现在的大盘股会不会有之前小盘股行情那样的持续性？按照投资时钟，一旦经济复苏，周期性股票机会最大，因而，投资者后市的观察点，也许可以放在经济复苏是否真的来临上以判断大盘股的持续性。