A股告别单边做多时代之后，理论上投资者在操作上就不能太“过分”，单边市时代的许多陋习应该做些改变。不过，从最近的疯牛行情看来，似乎却并非这么回事。

  原因何在？笔者觉得可以从几个方面作观察：一是做空制度远未完善；二是做空习惯暂未养成；三是市场估值尚有空间。

  先说第一个。做空是投资者规避风险所必须的金融衍生工具，目前有股指期货、融券、认沽权证（已经完全退市）以及尚走在路上的认沽期权。股指期货对应的是沪深300指数，算是对冲市场系统风险的工具；其他的则都针对某个上市公司，对冲的是非系统风险。当然，这些工具均设置一定的门槛，并非投资者想参与就可以参与的。本栏曾对股指期货不能小型化且不能让所有人参与颇有微词，认为市场因此被割裂为可以做空和不可做空两大类投资者，造成新的不公，如今这种状况并未改变。融券虽然也设置了门槛，不过实际操作中门槛并不高，问题出在无券可融上。本来融资融券是两条腿走路，最终却变成了单腿跳，并成为这次蛮牛行情的主推手。

  再说第二个。A股股指期货启动于2010年4月，虽然在漫长的熊市中发挥过“助跌”作用——由于并非全体市场投资者都可以参与，以致于后来曾有将大盘跌跌不休怪罪于股指期货，呼吁停止做空让市场恢复上涨的观点。但对习惯于单边买入等待股价上涨赚钱的A股广大投资者来说，卖空股指期货以对冲风险的观念暂时很难化为实践。尽管市场已有对冲基金出现，但发展步伐并不快。A股绝大多数的投资者，依然没有涉及这一领域，仍是买入股票等待上涨的盈利模式（本次可能还涉及了融资）。

  最后说说第三个。牛市来临，投资人的习惯是顺势而为，除了那些搞对冲的资金。因此在牛市里，一般资金对做空工具的运用，肯定是慎之又慎，即使做空制度完善、做空习惯养成也会如此。更何况，目前市场估值仍然处于低水平，沪市平均动态市盈率也就在13倍左右，深成指则在18倍左右，仍有较大提升空间。做空时机不对，若与趋势作对，是得不偿失的事情。

  不过，做空机制其实可以抑制市场的大起大落，只是其前提是投资者对估值能了然于胸：首先是投资者有这个本领，其次是市场能提供真实的信息以供判断。这样，当股价过高或过低，都会出现对手盘，给“过分”浇一盆冷水。A股近期的暴涨，似乎并没有这样的冷水泼过来，反而又是监管层在向市场喊话。