3月期央票发行利率上行0.72bp,而二级市场利率下行23bps,一二级市场利差已基本消除。

上周资金面进一步宽松,7天回购利率已下降至2.21%。进一步紧缩政策之前,回购利率仍会维持低位,但通胀压力下,回购利率下行空间非常有限。

资金价格回落推动短期利率大幅下降,而央票连续地量发行是1年期央票收益率大幅下滑的另一因素。上周中长期收益率变动趋于平缓,单周累计变动均在5bps以内。

近四周短融发行量超过1000亿元,其中超短融占300亿元,净融资额约750亿元。本周中票发行再度放量,企债发行则有望维持在一周100亿元的较高水平。

资金面宽松利好短融表现,但在供给冲击下,短融收益率仅小幅下降,信用利差则明显上升。

上周中票收益率和信用利差双双回落,符合前期周报对于供给减缓引致中票利率下行的判断。本周中票发行再次放量,但预计对收益率冲击有限。目前中票兼具高收益率和高信用利差的优势,配置价值依旧突出。

上半年中票的高供给可能会有反复,但是企债的高供给仍会持续,信用债供给大幅增加背景下,配置资金可从一级市场择优拿券。

整体上,二级市场可优先配置交易所高收益债,其中以可分离债和企债为佳。目前政策调控下,地产公司的现金流趋紧和资金成本上升难以避免,我们继续强调地产公司的基本面并不支持信用利差显著收窄。