5月CPI和PPI都略高于预期。随着经济下滑PPI环比趋势持续回落,非食品价格上涨压力不大;猪价仍在快速上涨,但由于去年下半年猪肉价格涨幅较快引发的高基数效应,预计猪肉价格的同比涨幅将在年中见顶。

我们维持全年物价前高后低走势的判断,预计CPI峰值为6月的6.2%,全年均值由之前的4.8%上修至5.0%;预测PPI峰值在7月份,PPI全年均值为6.7%。

5月工业下滑幅度符合预期,需求端汽车、地产景气维持低位,生产端去库存如期展开,经济也将继续全面回落。

三驾马车中,投资继续高增、但不足为据,资金来源的回升难以持续,而计划投资和中央投资增速还在下降;消费符合预期、并且依然相对稳定,其中必需消费更为稳定,而耐用消费继续下滑;出口大幅回落印证发达经济体增长放缓,进口环比趋势由正转负,与国内需求走势一致。

5月信贷略低预期,从结构看企业短贷维持高位、长贷继续大幅下降,表明企业的借贷主要是求生存、而非借长期贷款进行投资。维持全年7.5万亿的信贷总量预测不变。

M1和M2增速继续下滑、并且5月增速都低于预期,货币供应量的回落印证经济减速。我们下调全年M2增速预测从14.7%至14.1%、M1增速预测从12.2%至10.8%。

6月14日央行年内第6次宣布上调存款准备金率0.5个百分点,主要针对通胀和对冲热钱持续流入。受此影响,市场利率全面上行,央行也持续向公开市场投放资金以缓解资金紧张的情况。从央行的操作来看,央行更倾向于用存款准备金率替代公开市场操作。

展望未来,7月份存款准备金率仍有上调的可能,而3月期央票招标利率在6月16日再度上行,因而加息预期再度升温。近期人民币持续升值,外汇顺差是主因,预计到年底人民币兑美元汇率仍会达到6.30,年度升值幅度为5%。