截至2011年2季度末,联储还将进一步购买6000亿美元的长期国债,大约每月750亿美元。此外,美联储持有价证券的收益部分将用于再投资,但此次是全部买国债,此部分规模为2500-3000亿,因此截至2011年2季度末联储将计划购买8500-9000亿美元规模的国债。

近期市场对此次量化宽松的规模预期分布在2000-10000亿美元,此次联储的计划接近市场预期的上限,从平均水平上来看是超出市场预期的。

此次购买的债券期限主要集中在2-10年上,平均期限为5-6年。之所以有如此配置,我们认为一是因为这个期限的债券规模比较大,二是因为这个期限的债券收益率是市场长期利率的定价基准,如果能将其维持在合意的低水平上,就能提供一个低利率的宽松货币环境。

量化宽松政策使得美联储在经济利益上不再中立。在手持大量风险资产头寸的情况下,如果利率政策先于量化宽松退出,那么固定抵押利率可能改变因美联储购买MBS而持续下降的走势而回头上升,而利率的上升很可能使美联储出现巨亏。因此,未来如果美国经济逐步复苏,政策退出的顺序将是量化宽松退出、利率提高、财政刺激垫后。从目前的量化宽松政策计划来看,利率在2011年将持续维持低位。

美联储将美元利率长期维持在接近0的水平,带来的一个主要后果就是全球的资产价格泡沫逐渐泛起。由于新兴市场经济体具有更好的增长前景,其资产价格成为了低成本美元追逐的对象。当前大量新兴市场经济体的股价指数已超过2007年的最高水平,随着美国低利率水平的持续,资产价格泡沫难以避免。