业绩概述:业绩超预期。中信银行2011年1季度实现拨备前利润104.38亿元,同比增长49.8%;净利润65.05亿元,同比增长50.86%,每股收益0.17元。

正面因素:规模稳健增长:存、贷款余额较年初分别增长4%、2.7%。

1季度NIM保持回升态势:以期初期末余额计算的NIM为2.76%,同比扩大30bp,环比扩大7bp。

中间业务增长强劲:非利息净收入同比增长64.85%,其中手续费及佣金净收入增长57.18%。

费用收入比同比大幅下降4.88个百分点至31.3%。

负面因素:不良贷款余额略增。不良余额较年初微幅增加0.54亿元至85.87亿元,不良率下降0.1个百分点至0.57%。在不良率处于低位的情况下,资产质量依然稳定。

拨备多提,拨备率提高至1.53%。资产减值损失同比增加46.3%,信贷成本上升11bp至0.54%。

盈利预测:向上微调2011年净利润增速至24%,谨慎增持根据中信银行1季报及以上分析,净息差扩大超预期,向上微调其盈利预测.。即预测中信银行2011、2012年分别实现净利润267.25、319.22亿元,同比分别增长24.25%、19.45%;摊薄每股净收益分别为0.58、0.69元;每股净资产分别为3.68、4.19元。

按目前价格计算,中信银行2011年动态PB、PE分别为1.51、9.58倍;2012年动态PB、PE分别为1.33、8.02倍,维持谨慎增持评级和7.5元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE分别为1.79、10.82倍。