中行拟A+H 股配股融资不超过600 亿元，汇金公司应会积极支持全额认购。中行继6 月初发行400 亿A 股可转债之后，7 月2 日公告了A+H 股配股方案，与原定的除A 股可转债仅在H 股再融资的方案有出入。主要原因是：（1）中行放弃H 股增发，主要是为了避免向社保划转10%股权而被稀释；（2）汇金很可能全额参与配股，这在一定程度上意味着汇金在目前股价水平上不愿意股权被稀释的态度。（3）汇金要参与配股，其股权均在A 股，因而把A 股也纳入了配股范围。

本次配股对A 股二级市场的压力仅为15 亿元人民币。按照中行目前的股权结构，A 股比例为70.05%，汇金持股比例为67.53%且全集中在A 股，因此A 股二级市场面临的融资压力仅15 亿元。

融资规模略超市场预期，主因在于汇金可能参与配股融资，以及可转债的转股期较长。中行本次拟A+H 配股合计不超过600 亿，加上之前的A 股可转债，累计融资额可达1000 亿，略超市场预期。主要原因是汇金参与配股，自然融资规模要扩大；而且之前虽发行了400 亿可转债，但转股期较长，对于核心资本充足率的提升效果较为缓慢。提升核心资本充足率1.1 个百分点。以09 年末数据计算，本次配股可提高中行核心资本充足率约1.1 个百分点至10.2%，加上之前的可转债，资本充足率提升约2 个百分点至13%。

预计配股价格可以较二级市场价格有较大折让。按照每10 股配1.1 股，相当于中行需配股279 亿股，对应配股价格仅2.15 元，较7 月2 日二级市场收盘价3.4 元有36%的折让。若按二级市场价格配股，每10股仅需配0.7 股即可完成融资。因此，配股可以较低的价格实施，在心理上对股东参与配股有一定的吸引力。

对中行乃至银行股整体影响偏正面，维持对中行的谨慎增持评级。中行A+H 股600 亿配股融资，使其在监管严格的趋势下，可以更加有效的补充核心资本。对中行有利。对整个银行股来说，尽管有可能产生有短期的负面影响，但我们认为，总体应该偏向正面。前面所述汇金积极参与融资本身说明了其对目前中行股价的信心，从而对整个银行股产生正面支持。