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银行业:贷款议价能力提升,M1 增速仍居高位

(2010-06-10 02:24:42)
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杂谈

摘要:
􀁺 4 月M1 增速如期反弹至31.25%,预计5 月份仍维持在30%附近。M1、M2 分别同比增长31.25%、21.48%,二者增速差扩大至9.77pc,资金面仍相对充裕。
􀁺 4 月新增信贷低于预期,贷款投放节奏愈加均衡:
􀂾 4 月新增人民币贷款7740 亿元,同比增长21.96%,低于预期,与监管层要求投放节奏均衡及房贷调控政策影响有关。预计 5 月新增人民币贷款6500 亿元,2 季度累计新增2 万亿。
􀂾 4 月一般性贷款增加7270 万亿元,同比多增2600 亿元;同时票据融资重现增长,新增470 亿元。
􀂾 从贷款的部门投向来看,居民和企业中长期贷款增长依然较快,其中居民中长期贷款超预期(新增2303 亿元)。
􀁺 4 月新增居民存款减少419 亿元,贷存比基本持平。
􀁺 通胀预期上升,央行将维持货币政策稳健偏紧:4 月份CPI 同比上涨2.8%,目前央行调控的重点仍是使用数量型工具,加强流动性管理。
􀁺 3 月贷款议价能力提高,贷款利率明显提升:非金融性公司贷款利率上浮的贷款比例提高至41.04%;非金融性公司及其他部门人民币贷款加权平均利率为5.51%,较年初提高26bp,个人住房贷款利率较
年初提高21bp 至4.63%。
􀁺 银行业:维持增持评级
目前银行业量价齐升推动景气回升,基本面稳健向好,银行投资价值凸显,维持银行长期增持评级。但考虑到后续房地产政策风险,以及融资平台贷款状况和拨备要求的不确定性,它们仍然会对市场心理产生一定负面影
响,短期建议适度谨慎。个股选择方面,注重成长性和金融创新两条选股思路(3+5)。成长性方向重点推荐深发展、南京、兴业3 家银行,金融创新方向重点推荐浦发、民生、招行、交行、工行等5 家沪深300 权重股,首推浦发银行。

1. 4 月M1 增速反弹,信贷增长稳健
1.1. 2010 年4 月货币信贷数据概览

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1.2. 4 月M1 增速如期反弹至31.25%,预计5 月份仍维持在30%附近
4 月M1、M2 分别同比增长31.25%、21.48%,M1 增速较上月提高1.31 个百分点(符合预期),M2 增速较上月下降1.02 个百分点,二者增速差扩大至9.77pc。M1、M2 增速的差异说明在实体经济较为活跃、通胀预期上升的背景下,企业活期存款增长较快,资金面仍相对充裕。预计5 月份M1 增速仍将维持在30%附近
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1.3. 4 月新增信贷低于预期,贷款投放节奏更趋均衡
1.3.1. 4 月新增人民币贷款7740 亿,预计5 月新增6500 亿元
4 月新增人民币信贷7740 亿,人民币贷款余额同比增长21.96%,本外币贷款余额同比增长24.11%。新增人民币贷款低于我们之前预期的接近1 万亿,一方面反映了银行信贷投放节奏更趋均衡,另一方面与4 月中旬监管层出台房贷调控政策,银行对房地产相关贷款发放标准从严有关。预计5 月新增人民币贷款6500 亿,2季度累计新增人民币贷款约2 万亿元。
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1.3.2. 4 月居民中长期贷款增幅超预期,票据融资重现正增长
4 月新增信贷虽然低于预期,但实体经济的贷款需求依然较为旺盛,一般性贷款新增7270 亿元,同比多增2600 亿元。票据融资自09 年7 月以来首现正增长,小幅增加470 亿元,随着09 年新增票据基本都已到期、目前票据占比已处历史低位、以及票据收益率的提高,余额适度增加为正常现象。从一般性贷款的投向来看,居民和企业中长期贷款依然保持较快增长,二者分别新增2303 亿元、3259 亿元。其中居民贷款增量高于09 年的任何一个月份,我们认为或有两个原因:1)1 季度贷款额度较严,部分按揭贷款在4 月份发放;2)部分借款人在房贷新政实施前赶搭末班车。
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1.4. 4 月居民存款环比减少,贷存比持平
4 月新增人民币存款1.18 万亿元,同比增长21.95%,增速较上个月略降。4 月末贷存比为66.7%,较上个月相比持平。与上月情况相同,存款的增长主要来自于企业存款的大幅增长,企业存款新增8235 亿元,占增量的70%。需要注意的是4 月居民存款环比减少了419 亿元,或与通胀预期上升,以及部分储蓄存款转为理财产品有关。
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2. 通胀预期上升,央行将维持货币政策稳健偏紧
从宏观层面来看,4 月份投资保持较快增长,进出口贸易重现顺差(16.8 亿美元)、CPI 和PPI 延续上涨之势,通胀预期有所上升。央行在1 季度货币政策执行报告中也指出一些推动价格上涨的因素逐步显现,强化了通胀预期。目前央行仍是通过加强流动性管理和信贷的窗口指导来管理通胀预期。4 月银行间市场的流动性依然较为充裕,同业拆借加权平均利率较上月下降6bp 至1.34%。央行也继续维持净回笼的公开市场操作力度,4 月净回笼资金4370 亿元。3 月末银行体系超储率为1.96%,处于较低的水平。关于未来的货币政策,央行在1 季度货币政策执行报告中表示“将继续实施适度宽松的货币政策,把握好政策实施的力度、节奏、重点,保持政策的连续性和稳定性,增强针对性和灵活性,处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系,提高金融支持经济发展的可持续性,维护金融体系健康稳定运行。加强流动性管理,保持货币信贷适度增长。”
我们认为目前央行调控的重点仍是使用数量型工具,加强流动性管理,虽然通胀预期有所强化,但近期加息的可能性仍较小。
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3. 3 月贷款议价能力提高,贷款利率明显提升
3 月贷款议价能力进一步提高:非金融性公司贷款利率上浮的贷款比例大幅提高至41.04%,同时实行基准利率和利率下浮贷款比例下降。从贷款利率走势来看,3 月非金融性公司及其他部门人民币贷款加权平均利率为5.51%,较年初提高26bp,个人住房贷款利率较年初提高21bp 至4.63%。2 季度及之后,随着货币政策维持稳健偏紧,我们预计银行贷款利率仍将有稳步回升,推动净息差的逐步回升。
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4. 银行业:看好长期投资价值,短期适度谨慎
我们认为,目前银行业量价齐升推动景气回升,基本面稳健向好,银行投资价值凸显,维持银行长期增持评级。但考虑到后续房地产政策风险,以及融资平台贷款状况和拨备要求的不确定性,它们仍然会对市场心理产生一定负面影响,短期建议适度谨慎。
个股选择方面,注重成长性和金融创新两条选股思路(3+5)。成长性方向重点推荐深发展、南京、兴业3 家银行,金融创新方向重点推荐浦发、民生、招行、交行、工行等5 家沪深300 权重股,首推浦发银行。
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