我为何宁买银行股而不去喝酒吃药（转载）

                        ————投资成功到底更多依靠的是常识概率还是专业性判断？

                                 作者：天涯路  2012年9月

                       原文网址：http://xueqiu.com/2324897839/22190787

    从历史业绩分析，银行股（以招行为例）历史复合增长率30%+，在A中名列前茅，相当于一名学习成绩始终保持在年级前5名的好学生。喝酒吃药股（以云南白药为例）历史复合增长率也在30%+，相当于一名学习成绩保持年级前3名的好学生。（其实两者历史业绩表现差不多，但是喝酒吃药股投资者肯定不承认，所以就假定喝酒吃药股更优秀好了。）
   招行现在5倍市盈率，1倍市净率，roe在20%+，分红率在30%左右，那么只要未来招行不出现长时间的业绩衰退或者亏损破产，那么长期持有招行一定是盈利的。（即使未来招行业绩下滑一半，年分红收益率也在3%以上，年净资产增加也在8%以上）；这就如同预期学习成绩在前五的好学生未来学习成绩依然会保持在年级前80%，不会掉到年级最后20%。
     云南白药pe将近30倍，6.5pb，roe也在20%+，那么继续持有云南白药并盈利的前提必须是云南白药如预期一样继续保持20%~30%乃至更高的复合增长，否则一旦业绩增速不如预期，结果必然是估值下跌甚至戴维斯双杀。这就如同预期年级前3的好学生学习成绩未来继续保持在年级前3名。
   仅用常识和统计数据分析，一名历史成绩始终保持在年级前5名的学生，其未来学习成绩继续保持在年级前80%的概率一定远远高于一名历史成绩年级前3且未来继续保持在年级前3名的概率。也就是说历史业绩优秀的银行股，未来不会出现业绩长时间衰退或者亏损破产的概率要远远高于同样历史业绩优秀的吃酒喝药股继续保持20~30%业绩增速的概率。
    我之所以只买银行、建筑这样的历史业绩优秀且估值极低的股票，很重要原因就是根据上述的常识。我认为这样历史业绩优秀且低估值的股票未来不会沦落为垃圾股、亏损破产股的概率属于大概率事件。只要这些股票不沦落为垃圾股，那么我就一定是会赚钱；如果市场悲观预期落空，银行股依旧保持高增长，那么戴维斯双击产生的投资收益率要远远高于投资喝酒吃药股的收益率。相反，我之所以不买20~30倍的吃酒喝药股，是因为我自知买这种股票并赚取的前提是必须是能够确定该股票可以继续保持N年的高成长，而我深知自己是没有这个本事的，因此我选中这种股票并赚钱的可能性一定属于小概率事件。一个是只要业绩不出现大幅下滑亏损就可以赚钱，另外一个是必须业绩年年高增长才能赚钱。哪个赚钱的概率更高亏钱的概率更小，我认为答案是显而易见的。
   而吃酒喝药股投资者之所以宁肯买20~30倍pe，5~6倍甚至10多倍pb的股票也不买5倍pe、1pb的银行股，本质上是因为他们不相信统计数据和概率也不相信常识，他们只相信自己的专业性判断。他们认为自己对投资的行业了如指掌（所谓能力圈），可以看到行业未来5年甚至10年发展状况。他们非常自信，认为自己不看好的股票未来一定会如预期般业绩下滑、亏损和破产，而他们看好的股票，一定会如预期一样年年保持高增长。他们认为自己看好的学生继续保持年级前3名的可能性要远远高于他们不看好的学生学习成绩能够保持在年级前80%的可能性。
  投资成功到底应该依靠常识、统计数字、概率，还是应该依靠投资者的专业性判断呢，我们只能拭目以待，让事实来回答了。

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   附： 打死不开悟的补充

    云南白药历年来的净利润增长：

    

 2003年云南白药净利润：1.1亿元；同比增长：21.42%

 2004年云南白药净利润：1.7亿元；同比增长：51.00%

 2005年云南白药净利润：2.3亿元；同比增长：34.00%

 2006年云南白药净利润：2.7亿元；同比增长：19.94%

 2007年云南白药净利润：3.3亿元；同比增长：23.74%

 2008年云南白药净利润：4.6亿元；同比增长：40.95%

 2009年云南白药净利润：6.03亿元；同比增长：29.71%

 2010年云南白药净利润：9.26亿元；同比增长：53.41%

 2011年云南白药净利润：12.11亿元；同比增长：30.74%

 2012年云南白药二季度净利润：7.2453亿元；同比增长：28.44%(预计云南白药2012年净利润为15.38亿）

  非周期性股票云南白药每年净利润都在持续增长，即使是经济环境非常恶劣的08年也在特立独行地成长，无可非议的长线牛股！我终于明白：价值投资者为什么钟情于业绩持续增长的垄断消费、医药股的真正原因。

 招商银行历年来的净利润增长：

 

 2003年招商银行净利润：22.29亿元；同比增长：28.54%

 2004年招商银行净利润：31.44亿元；同比增长：41%

 2005年招商银行净利润：37.87亿元；同比增长：25%

 2006年招商银行净利润：67.94亿元；同比增长：87.67%

 2007年招商银行净利润：152.43亿元；同比增长：124.36%

 2008年招商银行净利润：210.77亿元；同比增长：37.41%

 2009年招商银行净利润：182.35亿元；同比增长：-13.48%

 2010年招商银行净利润：257.69亿元；同比增长：41.32%

 2011年招商银行净利润：361.29亿元；同比增长：40.2%

 2012年招商银行二季度净利润：233.77亿元；同比增长：25.68%(预计招商银行2012年净利润为434亿）

    招商银行，09年出现负增长，但从07到2011年，四年净利番一翻，年复合增长率达到20%。总体上看，成长性还是非常不错的。两者相比，云南白药属于防御性股票，盘子比招行小得多、业绩持续增长，熊市末期及熊转牛初始阶段容易受各路资金的青睐。而招商银行尽管内在价值严重低估，但属于强周期性股票且市值庞大、只能预期经济回暖，下一轮牛市来临、才能跟随大盘一起上涨，这就是两者的根本区别。

  总之：买股票就是买企业的部分股权，企业的经营发展、净利润的持续增长是推动股价持续上涨的不二法门！打死不开悟坚信：由企业基本经营所决定的内在价值，终将反映到股价上来。银行股的估值回归是确定性的。