今天是上半年最后一个交易日，而下半年股市融资压力将大于上半年，货币供给与融资需求相比，存在4500亿元左右的资金缺口。如果国际板推进进程较快，会对资金需求产生新的预期，扰动股市运行。下半年股市资金的有利条件是目前基金仓位比较低，在经济业绩趋势不十分明朗的时候，主动杀跌的动力也不足。此外，如果房地产调控政策持续，有可能使部分资金从房地产撤离进入股市，这是下半年股市资金供求与市场运行的重要变数。

　　上半年股指下跌、估值中枢下移反映了经济与业绩放缓的预期，对于未来而言，经济转型将使周期性大盘股的估值弹性受到抑制，25倍以上的动态市盈率、4倍以上的市净率将成为大盘股今后较长时间的估值天花板。

　　在上述综合因素的影响下，预计上证综指核心波动区间为2300-2800点，如果经济与流动性环境低于预期，则有可能向下突破2300点。往上看，股指突破3000点达到更高目标的难度很大，除非经济和政策方面发生重大改善。

　　从运行节奏看，倾向于三季度主要是震荡寻底过程。主要原因是前期政策可能维持偏紧格局，在经济和业绩下滑趋势完全体现以及通胀压力完全缓解后，政策才有可能出现较为明显的放松。之所以是“寻”底而非“探”底，主要在于对过程复杂性和时间持续性的判断，震荡寻底比暴跌探底的概率更大。