美元走强始于2009年12月，关注一下全球各地资本市场的反应：道琼斯工业平均指数从2009年12月1日至2010年5月18日上涨幅度为0.4%，而上证指数下跌了19%，香港恒生指数下跌了19%。一幅全球资金流动的结构图谱逐步呈现出来，资金从高风险资产流入相对安全的美国市场。

　　以史为鉴，1995年的墨西哥金融危机和1998年的东南亚金融危机都驱赶资金大规模回流美国，造就了一轮长达5年的美元牛市。资金回流本身强化了美国资本市场的财富效应，效应会逐渐扩散至股市、楼市和债市，于是回流——赚钱——继续流入的良性循环正式形成。以年为周期来观察此次美元走强，一旦美国股市和楼市出现持续走强的迹象，美元资产的吸引力将进一步上升，并且带动不稳定区域的资金大幅流入美元资产池。

　　展望未来，如果主权债务危机向纵深发展，不排除中国也会成为漩涡队伍的一员，2005年开始持续流入的热钱还能持续么？

　　2008年第四季度至2009年年底，热钱大幅流入香港，流入总额高达6400亿港元，同期香港市场上涨逾100%。进入2010年后，美元走强，资金流出，香港银行体系总结余由近3200亿港元的高位一路下滑，至一季度末已不足2000亿港元，同期港股跌幅逾15%。

　　从某种意义上说，资金流向对于市场的影响是决定性的。这个规律对大陆股市、楼市同样成立，据估计，2003年是热钱涌入元年，此后每年维持正流入态势。持续流入的资金在国内条件的配合下，带来了席卷全国的地产大牛市，也带来了涨幅逾500%的资本市场大牛市。

　　过去7年，累计流入的资金高达6万亿元，如果热钱流动趋势从流入转变为流出，即使热钱仅仅变成不再流入，会带来什么结果？可以确定的是，无论哪一种，都意味着没有足够的新增资金支撑股市和楼市停留在2009年的位置上。

　　虽然美元持续升值，但在人民币升值预期的驱动下，今年一季度，数据预估热钱流入达550亿美元。

　　倘若美元持续走强，人民币升值的预期还能持续多久？一旦升值预期发生逆转，中国股市和楼市将会承受怎样的压力？

　　美元走牛未必会带来中国股市和楼市的长期熊市，但美元持续走强正在令这种可能性不断增加。